2023年12月14日沪铝主力止跌反弹，涨幅达1.77%，是自11月铝价自高位下跌以来的单日最大涨幅。从基本面角度来看，11月国内需求边际走弱、与海外偏空的宏观情绪共振带动沪铝主力单月下跌3.2%，而步入12月以来，虽然伦铝受需求预期影响持续偏弱、拖累国内铝价跟跌、同时铝锭进口利润被动走扩，但国内基本面已悄然出现边际改善。
一、为何铝主流消费地中河南、山东表现亮眼？对全国的情况是否有代表性？
从统计局分省铝材产量来看，全国主要铝材产地为山东、河南、广东、江苏、浙江及广西重庆等地，其中山东、河南两省多年稳居铝材产量前两位，两省合计产量可占全国铝材总产量的近40%，而上述其他五省铝材产量占全国的近30%。
从季节性规律来看，除了河南省以外，其他省份铝材产量在12月份并无明显的季节性表现。近四年全国12月铝材产量的环比增量中、近50%-100%由河南省贡献。
数据来源：国家统计局，Mysteel整理
从另一角度来看，铝的主要消费领域中，地产竣工及太阳能新增装机容量均在12月存在非常显著的季节性增量规律。虽然今年年底从工业材端调研反馈光伏板块需求不及预期，但其他样本企业表示地产竣工端对铝需求的拉动仍维持往年的季节性规律。对于地产端用铝的消费，在铝加工品种，我们以建筑铝型材和铝板带为例、对近期各主流消费地差异化表现、及铝出库与铝加工开工率表现的差异进行探讨。
从建筑铝型材角度来看，其主要产能主要分布在华东及华南的几个省市，分布范围较广且企业数量多。所以虽然建筑铝型材企业在国庆假期后就开始反馈订单边际有所好转，但从样本来看，总体产量体现提升但是幅度较为有限。
但从铝板带角度来看，从Mysteel样本数据来看（Mysteel板带箔团队对样本内59家铝板带生产企业进行调研、该样本企业占全国铝板带企业产能的92%），今年1-11月，河南省铝板带产量占全国的44%，山东省铝板带产量占全国的23%，河南山东两省铝板带产量合计占全国铝板带产量的67%；其余11省占23%。由此可见，河南及山东两省无论从铝材总产量来看、还是从铝板带产量来看，都是占全国各省中占比最高的两省。
从Mysteel自铝加工样本企业调研中反馈的地产竣工端年终赶项目情况，结合铝板带的省份集中度情况，我们认为地产年底赶工中对铝板的需求集中在河南及山东体现是合理的、且对全国的情况具有代表性的。
最终，在河南、山东的铝需求体现为：出库维持高位、巩义对华东大升水、山东对无锡大升水带来现货持续流入、铝加工企业强烈反馈买不到货从而产生铝锭对废铝的替代的等种种情况（这些具体情况在本文最后的链接文章中有所说明、欢迎参考），带来了铝锭社会库存持续快速去化。
二、铝价反弹的主要影响因素
12月14日，Mysteel全国铝锭社会库存较12月11日下降4.5万吨至44.6万吨，为今年5月中旬后的最大半周降库幅度。同时，Mysteel铝材组铝坯料调研数据显示，受铝板带需求较好带动，铸轧卷加工企业厂内成品库存近两周已合计下降2.04万吨，同时铸轧卷周度产量自11月初开始已连续5周环比提高。
从铝锭社会库存角度来看，目前库存已是近年来同期最低水平，且从12月至1月的库存规律来看，除了2023年1月份的特殊情况，其他年份1月份库存基本企稳为主，去库速度较12月有所放缓，但更多累库一般发生在农历春节前夕。
数据来源：钢联终端
今日上期所沪铝2401-2402合约月差也走扩65元/吨至175元/吨。从历史规律来看，目前价差在12月已是往年偏强水平、但并不是1月份的最高差值，预计月差仍有走扩空间。
数据来源：钢联终端
综上，Mysteel认为近期铝需求端季节性提高带来供需边际改善情况是不容忽视的。但从价格运行逻辑来看，美联储议息决议释放的明年货币立场可能鸽派大转向的信号，对宏观情绪以及有色金属价格的提振作用更加显著，宏观与基本面共振带动铝价偏强反弹。
后续一方面关注铝价反弹后、前期高成本废铝货源的释放，另一方面关注国内明年的经济增长预期。Mysteel也将持续调研下游企业订单情况。
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Mysteel：多因素导致铝锭社会库存持续快速下降（二）——河南需求好
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