行情回顾
数据来源：Mysteel
截止至10月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为19098.16元/吨，环比上涨465.66元/吨，涨幅为2.50%；Mysteel华南A00铝锭月均价为19122.45元/吨，环比上涨468.55元/吨，涨幅2.51%；Mysteel中原A00铝锭月均价为19008.24元/吨，环比上涨484.77元/吨，涨幅2.36%。
宏观方面，美联储纪要暗示加息观点存在分歧，海外市场宏观情绪承压。根据欧元区 M1 和制造业 PMI 的相关性，从 M1 的领先型来看，预计除了 10 月欧洲制造业 PMI 走弱以外，11-1 月表现也将偏弱。整体来看，海外方面避险情绪仍在、美元走势偏强，持续对外盘有色金属形成压制。国内方面，受中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的重大利好，有色金属受到提振，沪铝走强。供应端，节后贵州兴仁登高修槽技改结束，逐步复产进行中；四川复产至75%的开工水平；内蒙白音华项目暂未开投。云南电解铝厂枯水期预计将压减15-20%符合，供应预期减产对铝价形成一定支撑。需求端，铝锭基价连续下探暂缓，价格逐渐呈反弹企稳态势，终端询价、问价，下单频率开始增加，铝型材企业因此接单好转。节前部分终端企业因价格偏高选择观望，而随着时间推移，项目逐渐临近用货周期，因此选择逢低补货，铝型材企业也因而得到订单补充。
供应变动
据Mysteel统计，10月中国电解铝产量估算值为365.58万吨，日均产量预计11.79万吨，日均产量环比增加0.04万吨/天，产量增量主要来自贵州省的少量复产，而原计划10月底投产的内蒙某冶炼厂预计稍有延迟至11月初。同时，在云南省用能管理要求下，当地电解铝厂10月底接到降负荷要求，最终的降负荷比例仍待确定，但预计对年内及明年电解铝产量将有所影响，影响的产品预计以铝锭为主。11月初新疆某冶炼厂的自备电厂事故处理得当，机组一直并网运行，对原铝生产几乎没有影响。
废铝供应方面，据Mysteel统计，10月精废价差均值为377.23元/吨，较9月收窄242元/吨。近期废铝供应商反馈、部分铝板带企业订单相对较好，采购新料较多，地区分化明显，部分地区供不应求。同时废铝供应方面，回收商出货意愿充足，市场流通货源充足，但多数企业采购按量。整体从废铝的供需格局来看，预计废铝未来仍偏紧为主，精废差维持偏窄运行。
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需求情况
根据Mysteel调研小样本数据，截至10月26日，与9月底相比，建筑型材周度产量提升2.58%，工业型材周度产量下降0.56%；型材整体订单天数提升7.55%。具体来看，国庆节后第一周铝价虽然回调但整体仍处于高位、型材厂订单表现一般；而月中开始随着铝价回调后有所企稳、地产相关项目下单意愿有所提振带动建筑型材厂订单环比表现增加，但光伏组件出口有所回流导致中小工业型材厂订单表现反而不如9月水平。工业材与建筑材需求相对强弱与9月情况截然相反。同时，临近月底、汽车用铝增量对铝消费亦有所拉动。
铝棒方面，10月铝棒预计环比基本持平为主。临近月底、广西铝棒产量有所下降，西北及内蒙铝棒产量稍有下降。铝棒库存虽稍显压力、但铝价高位宽幅震荡运行后，铝棒加工费表现尚可，而再生铝棒与铝水棒间价差明显收窄，临近月底，受河南管控影响，部分地区再生铝棒厂有减产现象；其余棒厂按单生产为主。
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Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
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备注：库存为月底值，出库为月度累计值
上期所仓单方面，截至10月31日，上期所铝仓单较9月底增加6712吨至39759吨。10合约换月前后铝仓单陆续增加16498吨，随后仓单缓慢下降。而下半月铝锭社库去库速度不及预期、且仍存在累库情况，保税区库存也维持增加态势，叠加铝价仍处于偏高水平，现货表现偏弱、基差转负，预计仓单有持续缓慢增加态势。同时无锡地区铝锭到货较多、叠加云南减产对华南地区铝锭到货量有所影响，预计后续沪粤价差有倒挂趋势，关注现货转运机会。
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Mysteel综合2023年10月整体的供应、需求、铝锭及铝棒社库及厂库等情况，判断10月理论供应过剩14.3万吨、过剩幅度环比走扩。受进口货源补充、国庆期间铸锭量增加及国庆节铝加工企业放假天数较长影响，社库及厂库表现显著累库。而兰新线的检修在月内完成，受此影响少部分积压货物也已重新流入市场。需求后面各终端板块对铝需求的带动表现出显著差异，关注11-12月铝加工企业订单情况。从季节性规律来看，四季度的累库压力一般在10月份体现，叠加云南电解铝产能减产预计带动铸锭量显示下降为主，预计带动铝锭库存有季节性下降预期。
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原材料价格变动分析
10月电解铝主要原材料价格涨跌不一，详情如下：
动力煤价格上涨明显，据Mysteel样本数据，截至10月31日，陕西14家样本煤矿坑口价较9月底环比持平至下降157元/吨，均值为环比下降46元/吨。内蒙17家样本煤矿坑口价较9月底环比上涨100元/吨至下跌70元/吨，平均上涨3.9元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比上涨34-53元/吨。港口动力煤车板价环比下降15-25元/吨，印尼矿环比下降50元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
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氧化铝价格恢复上涨趋势，10月Mysteel氧化铝加权月均价为2983元/吨，环比上涨1.77%。10月氧化铝供应端生产波动较大，北方受重污染环保管控等影响，山东及河南部分大型氧化铝企业焙烧炉限产。另外河南及山西因矿石供应紧张，部分生产企业复产进度缓慢且个别企业再度减产，促使西北地区下游陆续刚需采购备库，现货升水局面持续，直至月末山西主流成交价格涨至3050-3060元/吨。相较于北方，南方地区企业生产变动更为频繁，月中上旬广西及贵州多家氧化铝企业实施检修，并且个别企业因矿石短缺长期处于压产状态，而临近月末重庆某大型企业因天然气供应问题焙烧炉全停，导致本不富裕的现货流通更为严峻，西南部分下游企业辗转桂黔渝多个地区询价采购，促使价格不断走高，月末广西现货议价逐步达到3080-3100元/吨。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
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市场展望
展望11月，受云南省电解铝厂将继续落实降负荷政策、但内蒙古某冶炼厂将继续投产剩余的20万吨/年电解铝产能，预计11月电解铝产量环比降表现下降为主。现货方面，华东、华南两大主流消费地在其主要货源地供应变动及终端需求影响下，沪粤价差已经稍有转负、且有走扩预期，或可带动现货库存跨地区流通；同时保税区进口铝锭仍持续增加，进口货对铝锭现货市场的影响仍不可忽视。需求方面，从目前调研情况来看，铝型材加工企业订单天数维持环比增加趋势，其中主要有建筑型材带动；临近年底、房地产端对铝需求的拉动作用或可期待，但中小工业型材厂的光伏订单不及预期、汽车板块需求尚可，综合来看，11月需求量有边际小幅转好预期。
而宏观方面，目前市场对美联储后续暂缓加息的预期较为一致，但地缘政治冲突仍在持续、且海外经济数据表现一般，警惕海外宏观情绪对有色金属价格的拖累。整体来看，虽然基本面环比有边际改善预期，但一方面需要看与目前已定价的预期间的差异，另一方面，铝价已处于9月以来铝价偏强运行区间的相对高位水平，若继续走高需要预期外的宏观及基本面更大提振作用拉动。目前来看，预计后续铝价维持高位宽幅震荡为主。