行情回顾
数据来源：Mysteel
截止至12月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为18843.33元/吨，环比下跌123.94元/吨，跌幅0.65%；Mysteel华南A00铝锭月均价为18929.05元/吨，环比下跌125.49元/吨，跌幅0.66%；Mysteel中原A00铝锭月均价为18898.57元/吨，环比下跌6.89元/吨，跌幅0.04%。
宏观方面，海外自美联储议息会议后市场情绪持续好转，伦铝自震荡区间低位快速反弹，除宏观情绪带动外，也有空头持仓太集中、减仓触发量化资金入场的因素。从市场预期来看，欧洲制造业 PMI 终值，目前均预计和初值持平；市场预计美国 12 月 ISM 制造业指数好于 11 月，但仍显著低于 50；市场预计中国 12 月制造业 PMI 环比稍有好转但仍略低于 50。而若没有预期外发言，预计海外市场对美联储 3 月开始降息的预期将持续加强，带动海外维持偏乐观宏观情绪。
基本面方面，供应端近期变动相对有限，原铝产量较为稳定，虽然受铝液直供加工企业的检修计划等因素影响、全月各周铝锭铸锭量有增有减，但陕西某冶炼厂的下游铝加工厂12月开始试投产，长期来看，铝水比例提升仍是大势所趋。需求端，国内地产端赶工需求仍在，预计至少可持续到 12 月底，另外据企业反馈，光伏组件厂排产也有边际好转，市场预计一季度光伏装机容量同比仍将有明显提升。原材料方面，海外铝土矿供应偏紧预期仍在；而国内铝土矿供应偏紧已带来氧化铝开工率明显下降，氧化铝价格近日快速走高。
综合来看，预计元旦假期后宏观情绪维持偏乐观为主，叠加原料端偏紧预期及铝锭库存已临近40万吨的预期，预计元旦假期后虽然会有季节性累库，但整体库存仍维持地位。且近期需求端的变动是受重污染天气预警影响为主、预计在 1 月初可结束，后续若仓单持续维持地位，预计铝价随外盘偏强运行为主，另外关注沪铝月差走扩预期。
供应变动
据Mysteel统计，12月中国电解铝产量估算值为360万吨，环比提高3.08%；日均产量预计11.61万吨，日均产量环比降低0.03万吨/天。12月16日，内蒙古白音华项目达产40万吨/年产能。
废铝方面，据Mysteel统计，12月精废价差均值为202元/吨，较11月收窄92元/吨。12月废铝货源紧张程度加剧，板带箔加工厂订单有所好转、采购积极，各地都有出现铝加工厂采购铝锭来替代废铝的情况，这一情况在12月下旬稍有好转。但整体来看，2024年再生铝合金锭在建项目较为密集，叠加其他初级铝加工环节无论从降成本还是从降能耗角度考虑、对废铝添加的需求均仍在上升期，但废铝拆解供应增速相对有限，预计未来废铝将持续维持偏紧态势。
数据来源：Mysteel
需求情况
从铝板带角度来看，从Mysteel样本数据来看（Mysteel板带箔团队对样本内59家铝板带生产企业进行调研、该样本企业占全国铝板带企业产能的92%），今年1-11月，河南省铝板带产量占全国的44%，山东省铝板带产量占全国的23%，河南山东两省铝板带产量合计占全国铝板带产量的67%；其余11省占23%。而从统计局的分省数据来看，山东、河南两省多年稳居铝材产量前两位，两省合计产量可占全国铝材总产量的近40%。由此可见，河南及山东两省无论从铝材总产量来看、还是从铝板带产量来看，都是占全国各省中占比最高的两省。
从Mysteel自铝加工样本企业调研中反馈的地产竣工端年终赶项目情况，结合铝板带的省份集中度情况，Mysteel认为地产年底赶工中对铝板的需求集中在河南及山东体现是合理的、且对全国的情况具有代表性的。同时，铝材出口在海外假期前有所增加也是季节性因素。
上述需求表现共同带动铝锭库存持续下降至近40万吨左右水平。展望1月份需求情况来看，由于临近春节假期、且年底赶工节奏有所放缓，需求在1月出现边际下降是复合季节性表现的。同时由于12月的理论供需缺口较大，供应端基本稳定、需求稍有减弱并不一定带来库存的显著增加。
Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
数据来源：Mysteel
备注：库存为月底值，出库为月度累计值
上期所仓单方面，截至12月29日，上期所铝仓单较11月底减少2558吨至39292吨。中原及华南价对期货基差在34-52元/吨之间，而华东价对期货基差在29元/吨左右，12月整体仓单变动有限。
数据来源：Mysteel
Mysteel综合2023年12月整体的供应、需求、铝锭及铝棒社会库存及厂库等情况，判断12月理论供应短缺19.1万吨。从库存来看，铝锭社会库存显著去化，铝锭厂库、铝棒社会库存及厂库变动有限。
数据来源：Mysteel
原材料价格变动分析
12月电解铝主要原材料价格涨跌不一，详情如下：
国内动力煤市场价格整体窄幅波动，港口价较上月下降10元/吨至上涨5元/吨；坑口价方面，陕西地区持续下降；内蒙地区稳中有降。部分上游煤矿陆续完成年度生产任务，煤炭产量预期缩减，受寒潮天气影响范围及强度增大，电厂耗煤明显加快，但在高库存下市场煤采购积极性低迷，加之非电行业进入消费淡季，采购需求释放有限，市场呈现供需双弱局面。1月预计在供给宽松及高库存格局下，动力煤价延续震荡偏弱走势。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
国内氧化铝先稳后涨，氧化铝加权月均价为3009元/吨，较上月上涨9元/吨，环比上涨0.3%。本月中上旬受矿石供应紧张、环保管控及煤气不足等影响，北方部分氧化铝企业实施压减产或焙烧炉检修，但至此价格仍偏稳运行。进入月下旬，北方煤矿事故频发促使区域强化安全监管，晋豫地区矿山开采持续受限，另外几内亚由于油料库爆炸事件也引发进口矿保供稳定性等问题，矿石紧张局面加剧迫使山西部分氧化铝企业实施减产，而其中某大型氧化铝企业减产规模较大、周期较长且长单比例较小，导致现货供应存明显下降预期，市场长期的胶着局面转换为升水采购意愿增加，氧化铝期货价格接连上涨，临近月末市场陆续传出高价成交，南北方价格加速上行。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
市场展望
展望2024年1月，考虑部分电解铝冶炼厂周边铝液就地转化企业仍在投产过程中，距离春节仍有时日，而随着重污染天气结束、前期北方铝加工检修产能或有复产计划，预计铸锭量仍维持窄幅下降趋势，叠加前期云南电解铝减产主要体现在铝锭上，预计铝锭社会库存入库量维持偏低水平。需求方面，从季节性角度考虑、出口赶工及国内年底竣工赶工均已收尾，1月份需求会出现季节性的环比下降。但考虑12月供需缺口较大，届时即使1月份需求环比走弱，也不一定在库存上体现累库。而原料端，国内外对铝土矿供应的担忧短期均难有显著改善。
综合来看，海外对后续降息预期持续加强带动宏观情绪持续偏强，基本面供需及原料端均有所支撑、库存维持偏低水平，若海外宏观情绪无改变，预计铝价维持偏强态势。