据Mysteel调研，年后至今，华南现货升贴水已经连续走弱近三周，基差持续偏弱运行，从2月下旬升水115元/吨，到今日贴水90元/吨，下调幅度近200元/吨。Mysteel对华南铝基差下调的原因进行分析并对后市展望如下：
一、库存压力拖累基差下行
第一阶段：2月下旬到2月底，Mysteel认为这一期间华南铝基差的下调主要由库存压力导致。
春节假期期间华南市场累库明显，从年前15万吨，截止今天达到27.4万吨。在累库影响下，现货流通趋向宽裕，而当时下游企业尚未完全复工，即便复工企业也仅逢低少采，年后采购需求难以快速跟上节奏，市场出多接少，持货商挺价无力，因而在库存压力制约下，华南现货升水逐渐收窄，并在2月底降至平水，随后企稳偏弱表现。
华南地区电解铝升贴水及库存变化情况
二、铝价制约
第二阶段，3月初到3月中下旬，虽然佛山地区累库幅度有所放缓，但铝价接连上涨，在三月首周突破万九位置，并且持续震荡上行，即时价高于月均价，持货商积极出货，带动华南铝基差贴水不断扩大，而此时下游企业复工后在手订单有所增加、但畏高情绪下普遍压价接货，基差持续走低至贴水80元/吨附近。
电解铝期货价格走势图
三、铝棒出库量高于铝锭
从出库量角度来看，年后华南市场下游企业陆续返工，下游集中补货，出库量稳步提升，但整体呈现上升趋势，且即将进入传统“金三银四”旺季，国内铝棒率先去库一周，但铝锭出库量仍不及往年同期水平，一方面是由于铝价走高，下游企业畏高少采；另一方面，从佛山铝锭和铝棒出库对比图能看出，铝棒出库量高于铝锭出库，说明在铝棒库存偏高的情况下，叠加铝棒加工费近期走低，对铝锭出库稍有抑制。
佛山地区铝锭铝棒出库量对比（万吨）
四、库存分析
从上述华南库存与基差对比图可以看到，2023年春节后在华南库存出现拐点之时，铝基差拐点亦随之而来。Mysteel3月20日铝锭日度库存显示，主要市场电解铝库存（万吨）增加。其中无锡27.2，持平；佛山27.4，增0.4；巩义（含保税）19.1，减0.1。据Mysteel了解，佛山近期铝锭库存仍在上升，一方面因为西南地区铝锭货源陆续到货、进口货到港有所入库，另一方面铝棒对铝锭的替代作用也对铝锭出库有所抑制。从进口货源到港情况来看，佛山铝锭社会库存拐点仍待时日。
五、佛山铝基差走势展望
综合来看，佛山地区铝锭库存仍在累库周期、叠加铝价偏强运行，现货基差短期仍将维持贴水，而随着旺季来临，从国内需求来看，铝下游加工开工率继续回升，铝初级加工品产量仍在提升，铝箔行业新增订单快速增长，需求好于预期，下游需求逐步恢复预计将带动佛山铝锭库存加速进入拐点，预计届时佛山铝基差贴水将有所回调。但由于未来云南复产以及铝价走势的不确定性，华南市场未来基差上涨仍有多重不确定因素，欢迎各位来参加钢联即将在4.18-19日举办的华南会议共同讨论。
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