一、价格回顾
11月LME三月期铜均价8285美元/吨，环比上涨265美元/吨，涨幅3.30%；沪铜主力合约均价67710元/吨，环比上涨1055元/吨，涨幅1.58%。据Mysteel作价统计，11月1#电解铜现货均价为68200元/吨，环比上涨1340元/吨，涨幅2.00%。从主流地区上海和广东的升贴水来看，11月上海地区升水均价在升340元/吨，环比上涨225元；11月广东地区升水均价在升460元/吨，环比上涨210元/吨，涨幅84.00%。
二、电解铜产量
数据来源：Mysteel
11月中国电解铜产量小幅减小。
据Mysteel调研2023年11月国内电解铜实际产量98.53万吨，环比减少0.63%，同比增加10.76%。2023年1~11月中国电解铜产量累计1051.86万吨，累计同比上涨8.53%。
11国内电解铜产量环比减少幅度较小，月内检修企业较少，张家港联合铜业以及豫光金铅，其他企业争产高产，且有部分冶炼企业结束检修后，为完成全年的产量目标，加大产量，致使全国的产量影响较小。
预测：12月目前预测产量为100.24万吨，12月目前调研的冶炼企业检修有两家，国投金诚以及进行技改的张家港，其他冶炼厂，如豫光以及五鑫结束检修以后，都达到正常产量，后续市场的供应依旧偏宽松。
三、电解铜库存
根据Mysteel数据显示，截止11月30日中国电解铜现货库存5.30万吨，保税区库存0.94万吨。从数据上来看，11月国内库存先减少后增加，月初市场价格处于低位，市场的整体交易情绪比较好，库存持续下降，加上冶炼企业的发货量减少，库存维持低位。换月以后，市场的升水大幅上涨，尤其是上海地区的现货升水达到600元/吨，高铜价叠加高升水的格局影响下，市场的成交欲望低，库存开始进入累库阶段。
·Mysteel预测；进入12月以后，市场的成交氛围将逐渐变弱，来自终端企业的订单出现下滑后，对于原料的需求减少，同时冶炼企业维持高产，在此格局下，库存的表现预计将表现为增加，预计12月的库存将达到8万吨。
数据来源：Mysteel
数据来源：Mysteel
四、总结与预测
美元走高 弱现实局面犹存
11月铜价整体呈现震荡偏强走势，下半旬铜价突破68000元/吨，不过后续铜价出现阶段性回调；11月美联储强调谨慎行事，并未流露出降息的预期与安排；欧洲央行维持高利率趋势；地缘局势依然处于动荡状态，宏观面对铜价影响仍在持续。基本面上，铜库存继续下滑，仓库入库少是主要影响因素，进口数量一般，国内产出又受检修等影响，供应端扰动明显；下游消费表现平平，多数铜材企业以前期订单维持生产，新增订单表现欠佳；与此同时，阶段性高升水对铜加工企业影响明显，部分企业在中旬、月末均出现一定的减产、降产。预计12月铜价呈现先扬后抑趋势，月中交割前后将再度出现高月差情况，不过随着市场交易热度的下降，后续铜价可能会出现一定的回调，其运行区间在67500-69500元/吨，回调深度有限。
预测：供应环比回升但现货依然偏强 年末价格有回调可能
从宏观面来看，11月美联储议息会议强调谨慎行事，后续降息还需等待一些时日；而欧洲仍将继续保持高利率运行，通胀压力仍在。今年以来，中国央行已经操作了两次降息，市场开始期待下一轮降准的来临。基本面上，随着年末将至，铜冶炼企业陆续将产量达标以及长单谈判作为主要工作，而从实际调研来看，12月国内产出有环比增长势头，主要以新投释放和检修增产所致，因此12月国内低库存的状态可能会在年末有所缓和；从铜材加工企业的排产预期来看，消费端缺少亮点，尤其是部分铜加工企业早早完成了年度任务，加之现货高升水的影响，实际生产预期驱动力不足；再生铜消费端亦处于相对平淡的状态，价差虽有扩大，但实际产销积极性有限。整体来看，预计12月铜价呈现先扬后抑趋势，月中交割前后将再度出现高月差情况，不过随着市场交易热度的下降，后续铜价可能会出现一定的回调，其运行区间在67500-69500元/吨，回调深度有限。