Mysteel周报：铜价大幅上扬 下游逢低备货现货成交有限（1.22-1.26）

一、市场预测

随着时间渐进春节假期，下周又时逢月末，市场交易将进一步减弱。宏观面上近来国内连续释放出积极表现，市场情绪有所提升；基本面上，近来原料市场扰动明显，部分参与者开始担忧国内产出的减产，种种迹象表现出市场担忧假期累库幅度有限；消费端即将进入春节前的交易冷冻阶段，市场热度不足。整体来看，下周铜价呈现高位震荡的表现，但价格能否进一步上行尚需部分强而有力的举措出现，其运行区间在68200-69500元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周市场进口铜虽仍有到货，但相对上周有所减少，主要进口提单货由于船期延误等原因，下半周才开始报关进口；但随着其他地区消费走弱，国产铜到货表现增加，上海市场库存继续增加至5.88万吨。周内铜价偏强震荡，且下游新增订单表现并不理想，市场备货情绪并未太过积极，日内多逢低入市补库；后续随着铜价大幅冲高，加工企业畏高情绪明显，多驻足观望消费受抑制，整体需求并未明显回升，增量相当有限。周内现货价格重心上移明显，截止周五收盘02合约收于68780元/吨，上海1#电解铜价格68920元/吨，较上周五上涨1100元/吨；现货升水弱势运行局面难改，主因周内铜价止跌反弹走高，下游备货情绪受抑，卖方以促成交无奈只能连续下调报价出货；但随着Contango月差走扩至100元/吨左右，持货商挺价情绪有所显现，大幅贴水出货意愿不高，因此周内整体维持小幅贴水行情。据了解下周仍有大量进口铜到货，加之铜价高位震荡运行，下游畏高情绪明显。随着节假逐渐临近，虽下游仍存备货时间，但整体需求回升或将有限，因此预计下周现货升贴水仍将维持弱势运行。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单提单溢价下跌，本周外贸市场比较清淡，市场货物比较充足，现货报价应声下跌；截止本周五仓单升水54~62美元/吨，均价58美元/吨，环比下跌；截至本周铜现货提单升水52~62美元/吨，均价57美元/吨，环比下跌。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存小幅增加，主因下游需求减弱，但是仍处于低位，库存因此回升。宏观情绪转好继续提振铜价，升水承压下行，市场需求随着临近春节逐渐减少，持货商积极下调升水出货，未能提振市场的接货情绪，从具体成交来看，除去已经停炉检修的铜杆企业外，目前仍在生产的铜杆企业有部分在本周末将陆续进入停炉检修状态，加之下游线缆企业放假普遍早于铜杆企业，市场交投氛围清淡，整体询报盘态势有所下降，观望情绪较浓，采购心理偏谨慎，临近春节下游进入消费淡季，备货情绪一般，需求走弱，低库存支撑有限。本周现货交投氛围再度走弱，升水回落未能提振市场采购情绪，下游企业维持刚需采购，谨慎观望为主。本周宏观利好提振铜价，现货升水大幅回落，下周下游企业陆续开始放假。广东市场现货供应缓解。临近春节下游需求逐步走弱，无明显的上行动力，市场备货表现较为一般，但是随着市场成交的减少，后续持货商的报盘也不会太低，因此预计下周现货升贴水将达到年前低位，小幅贴水或者平水运行。

天津市场：本周华北市场现货价格表现上涨，主要来自国内宏观的情绪波动，市场情绪转好，价格上涨较多，升水方面，本周现货升水依旧保持升水出货。本周华北市场的整体需求比较差，市场成交活跃度由于高铜价的影响，下游买货情绪较差，加上部分小型民营企业放假，对于原料的需求进一步降低，整体可谓极其清淡。本周天津市场的库存依旧偏低，下游拿货的情绪不佳，冶炼厂发往华北的货不进入仓库，难有现货补充。本周市场价格上涨明显，周三央行降息刺激盘面价格迅速拉升，加上美联储的就业数据表现强劲，市场对于后续的价格依旧表现偏强，从基本面分析来看的话，市场的需求表现较差，不排除有需求反馈到盘面的传导效应，但是影响较小，预计后续价格依旧偏高。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体走势向上，截止2024年1月26日本周五电解铜中间价报69015元/吨，较上周五中间价上涨1030元/吨，价格环比上涨。从供应来看，本周川渝社会库存延续累库趋势，截止至周四两地社库库存约6500吨，环比增加2000吨；从具体情况来看，本周成渝两地均有一定的炼厂发货抵库，同时周内仓库出货量减少，市场整体流通好铜与平水铜品牌数有所增加。从需求来看，首先，周内川渝现货升贴水持续下调，截止至周五持货商主流报价在升水30-100元/吨，环比下调；其次，本周川渝零单表现在地域上、成交阶段上、企业间均有一定分化的情况，由于本周西南区域内陆续有炼厂发货抵库，叠加部分持货商担忧下周市场需求表现疲弱的可能性，欲在节前减轻库存压力、回笼资金，故而在周内多次选择下调升贴水促进成交，不过综合来看，成交尚可的阶段多在下半周，且成交多集中在重庆，下半周日均成交量在300吨左右；不过，仍有部分持货商挺价惜售，表示资金压力尚可，并不愿意下调升贴水，故而周内成交表现较为一般，日均成交量在100-200吨区间。后市来看，下周西南市场多数终端企业已经进入假期模式，下游铜厂同样将陆续进入停炉检修的阶段，叠加当前铜价高走，下游铜厂临近春节筹备原料库存的需求或将多以长单提货来满足，综合来看，笔者认为下周西南电解铜市场成交将更为冷清。

三、电解铜库存变化分析

本周（1.18~1.25）国内市场电解铜现货库存8.23万吨，较18日增0.65万吨，较22日增0.27万吨；本周上海市场电解铜现货库存基本变化不大，周内进口铜到货有所减少，但国产到货相对增加，且下游虽有备货，但消费增量有限，库存小幅增加。广东市场电解铜现货库存小幅增加，主因市场到货增加且下游消费走弱，库存因此回升。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.91万吨，较18日持平，较22日降0.05万吨；本周到船货源有所延期，且仍清关进口为主，保税区库存小幅下降，变化有限。

四、电解铜周度产量分析

本周（1.18~1.25）国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.1万吨；本周产量减少主因部分冶炼厂进行检修，加上部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存7.3万吨，较上周环比增加0.7万吨；本周随着春假假期临近，下游企业逐步停炉，需求走弱，因此冶炼厂发货大幅减少，成品库存增加。

五、市场总结

本周铜价重心持续上移，加之下游订单有所走弱，下游备货情绪受挫，周内市场消费并未表现明显增量；且随着市场仍有所到货，现货升贴水维持弱势运行，然近月合约Contango月差走扩，持货商大幅度贴水出货情绪不高，贴水幅度有限，整体现货成交氛围较为一般。

六、一周热点  

1.墨西哥统计局：墨西哥2023年11月铜产量为37260吨

近日，据墨西哥统计局，墨西哥11月铜产量为37260吨。

2.白银市2023年十种有色金属产量91.83万吨

2023年白银市规模以上工业增加值比上年增长7.2%，比前三季度、上半年、一季度分别回升2、6.1、3.3个百分点。从产品产量看，截止12月底，累计生产原煤1021.5万吨，同比增长4.6%；水泥384.55万吨，下降0.2%；硫酸143.59万吨，增长0.6%；十种有色金属91.83万吨，增长34.6%，其中：铝增长132.5%，铜增长26.5%，铅增长16.2%，锌下降1.3%。

3.ICSG：2023年11月全球精炼铜市场供应短缺11.9万公吨

国际铜研究小组（ICSG）称，2023年11月全球精炼铜市场供应缺口达到11.9万公吨。