Mysteel周报：铜价延续走低 下游消费难有增量现货升水承压（1.15-1.19）

一、市场预测

近来市场对于美联储降息的预期频繁受到打击，铜价整体走势偏弱。进入下周后，当前的宏观情绪影响将进一步释放释放，不过近期整体情绪偏弱的状态或许将有所改善。基本面上，社会库存虽然有逐步进入节前累库的状态，但从近期的发货情况来看，进口数量有限而国内到货量未见明显增长的表现，因此可能累库的表现或许较为有限。整体来看，下周铜价预计将有所反弹，近期宏观情绪影响或有所转淡，但依然不可忽略对于市场情绪的打击，基本面上供应偏紧的状态仍将继续提供底部支持，其运行区间在67500-68800元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周市场仍有进口铜到船货源抵港，加之周内01合约交割后，仓单货源表现流出有所补充市场，且华东部分冶炼厂亦有所往上海地区发货，主流品牌货源流通有所改善，上海地区库存继续垒库至5.43万吨。本周铜价虽震荡走低，且现货升水同样承压回落，但下游存在一定畏跌情绪，消费未能表现明显增量，叠加企业尚未有提前备货计划，日内接货仍有所谨慎，现货贴水行情时，市场采购需求表现好转，但整体相对有限。周内现货价格重心下移，截止周五收盘02合约收于67750元/吨，上海1#电解铜价格67820元/吨，较上周五下跌465元/吨；现货升水未能表现回升，主因随着周初交割换月后，然下游消费并未有所提振，加之后续交割仓单流出以及进口铜到货增加，且现货成交氛围较为一般，部分持货商以促成交仍表现积极降价出货情绪，升水因此走低至平水附近。据了解下周仍有进口铜陆续到货，但下游逐渐开启节前备货计划，市场消费将有所回升，且周内主流平水铜货源并不显宽裕，现货升水或将表现易涨难跌，但铜价如若反弹走高亦或限制升水上涨空间。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单提单溢价震荡，本周外贸市场的交易行为增加，市场从盈利阶段进入亏损阶段，市场的货物比较充足，需求呈现弱势，多数流向现货报价市场；截止本周五仓单升水56~70美元/吨，均价63美元/吨，环比上涨；截至本周铜现货提单升水56~68美元/吨，均价62美元/吨，环比上涨。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存小幅下降，主因市场到货减少且仓库出库增加，目前华南市场供应端仍较为紧张。华南市场本周成交表现清淡。周内市场现货流通紧张情况有所缓解，持货商挺价情绪有所缓解，但现货主要以金川PC、麒麟品牌报价为主；下游需求随着临近春节而减弱，目前节前备货的需求并未体现。本周现货交投氛围再度走弱，但升水高位企稳抑制市场采购情绪，下游企业维持刚需采购，谨慎观望为主。本周宏观因素利空导致铜价回落，但是底部支撑明显，下周宏观扰动减小，因此预计下周铜价维持67700-69000元/吨震荡反弹趋势为主。广东市场现货供应仍较为紧张，主因区域内冶炼厂因各种原因产量不及预期，货源紧张局面持续。但临近春节下游需求逐步走弱，无明显的上行动力，因此预计下周现货升200-300元/吨，若下周企业节前备货表现积极，不排除升水进一步走高的可能。

天津市场：本周华北市场现货价格表现下跌，但是幅度有限，主要来自盘面的波动，升水的影响比较偏弱，本周华北市场现货成交升水维持在平水附近。本周华北市场的整体需求继续回落，主要是来自下游的企业的备库比较弱，尤其是部分铜杆企业已经开始不接新订单，手中交付订单完毕后，进行放假停产，对于原料的需求下滑；冶炼厂方面由于价格下调，出货意愿不高，升水下调幅度十分有限，处于供需双弱的格局。本周天津市场的库存难有增加，市场交易的主流方式为厂到厂，发往仓库的量比较有限，库存依旧维持低位。近期市场价格波动幅度有限，市场主要关注宏观情绪波动，美联储降息不确定的影响下，价格波动的幅度较小，加上02合约的弱势，预计下周价格的波动依旧较小。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体下跌，截止2024年1月19日本周五电解铜中间价报67985元/吨，较上周五中间价下跌285元/吨，价格环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存有所累库，截止至周四两地社库库存约4500吨，环比增加；从具体情况来看，由于市场终端消费疲软的因素，仓库出库量有所减少，加之成都有一定的货物抵库，故而整体区域社库有所增长，另外，区域市场主流平水铜品牌有所增加。从需求来看，本周川渝零单成交依旧表现一般，且周内现货升贴水逐日下调，截止至周五持货商主流报价在160-200元/吨；从具体成交来看，在周一换月后，川渝市场交易正式进入02合约，但多数下游铜厂与终端企业表示，该合约由于囊括春节假期，故而长协订单普遍不多，故而在区域消费疲弱的背景下，多数下游铜厂表示当前长单即可满足生产所需，对零单的采购意愿普遍偏低；不过，在周五部分终端存在周末提前备库的需求，加之多数区域电解铜持货商选择下调升贴水以促进成交，故而周五市场零单成交有一定转好，成交量在300吨左右，但其余交易日日均成交量多在百吨左右。后市来看，随着春节假期的临近，区域终端消费前景一片阴霾，多数下游铜厂表示多维持当前以销定产的模式，基本以提取长单来满足生产所需，不过，不排除若宏观背景发生变化，铜价出现大幅下挫后市场逢低吸纳的可能性，但综合来看，笔者依旧认为下周西南电解铜市场成交难有明显起色。

三、电解铜库存变化分析

本周（1.11~1.18）国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.2万吨；本周产量增加，主因部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产，新投的产能逐渐爬产中；加之冶炼企业纷纷争取开门红，因此产量环比增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.6万吨，较上周环比减少0.2万吨；本周交割换月，冶炼厂出货进行交割，但下游消费依旧偏弱，因此，冶炼厂发货增加，厂库波动不大。

四、电解铜周度产量分析

本周（1.11~1.18）国内市场电解铜现货库存7.58万吨，较11日增1.19万吨，较15日增0.05万吨；本周上海市场电解铜现货库存小幅上升，周内上海市场仍有进口铜到货，然下游畏跌情绪存在，消费有所走弱部分仓库出库减少，库存因此小幅增加。广东市场电解铜现货库存小幅下降，主因市场到货减少且仓库出库增加。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.91万吨，较11日增0.04万吨，较15日降0.01万吨；周内到船货源仍有所抵港，但基本以清关进口为主，仓库入库有限，库存变化不大。

五、市场总结

本周铜价重心延续走低，然交割换月后市场消费难有增量，虽现货升水同样有所回落，但下游存一定畏跌情绪，周内采购情绪有所观望或者刚需接货为主，备货情绪未能显现，国内库存继续小幅回升。

六、一周热点  

1.国家统计局：2023年中国铜材产量2217万吨，同比增4.9%

国家统计局最新数据显示，2023年12月中国铜材产量195.0万吨，同比下降0.2%；1-12月累计产量2217.0万吨，同比增长4.9%。12月精炼铜（电解铜）产量116.9万吨，同比增长16.6%；1-12月累计产量1298.8万吨，同比增长13.5%。

2.智利铜业委员会：预计2024年智利铜产量或达564万吨，同比增5.7%

据中国驻智利大使馆经济商务处，智利铜业委员会（Cochilco）本周一发布2024年铜市场报告，报告预测，未来几年铜价将持续小幅上涨，2024年铜价将达3.85美元/磅，2025年将上涨至3.9美元/磅。2023年，智利铜产量约为533万吨，同比下降0.5%，已连续四年下降。预计2024年将有所回升，智利铜产量或达564万吨，实现同比增长5.7%。报告指出，美国货币政策常态化、绿色能源发展、电动汽车销量生产双增长、全球范围内精炼铜库存保持低水平等宏观经济因素将推动未来一段时间内铜价上涨，地缘政治风险上升或许短期内会抑制铜价上升，但长期看铜需求量不会受影响。

3.WBMS：2023年11月全球精炼铜供应供应短缺9.26万吨

世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2023年11月，全球精炼铜产量为230.86万吨，消费量为240.13万吨，供应短缺9.26万吨。2023年1-11月，全球精炼铜产量为2504.61万吨，消费量为2514.91万吨，供应短缺10.3万吨。