Mysteel周报：沪粤价差扩大 月差走高铜现货升水承压（1.8-1.12）

一、市场预测

由于本周美CPI数据超预期的表现，再度打击了市场对于后续降息的预期，宏观利多的驱动再受挫折，铜价上行趋势有所放缓。进入下周后，时逢交割期，近来现货市场货源依然偏紧，可能会再度引起市场的升水以及月差的走高；加之下周又面临多项国内宏观数据发布，宏观市场影响依然较大。基本面上，社会库存依然难有积累，国内矿、粗铜以及冷料供应已经开始影响到个别冶炼企业的生产，后续的供应短缺预期依然较高；消费端预计保持相对平稳，等待节前的备货表现。整体来看，下周铜价预计仍将继续保持坚挺，若宏观保持相对温和的状态，铜价仍有再度上涨的趋势，其运行区间在67800-69000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：周内仍有到船货源抵港，且清关多流入国内，进口主以韩国、差平、湿法及非注册为主，虽北方冶炼厂亦有往上海地区继续发货，但主流国产平水铜到货仍相对有限，且沪粤价差拉大部分货源转移至华南地区，周四上海地区库存小幅下降至4.56万吨。由于本周铜价重心连续回落，加之现货升水同样下跌明显，下游消费尚可，日内入市接货补库积极性较高，整体需求继续回升；且部分时间现货表现大幅贴水时，少数贸易商表现逢低收货情绪。

周内现货价格重心下移，截止周五收盘01合约收于68340元/吨，上海1#电解铜价格68285元/吨，较上周五下跌515元/吨；现货升水持续走低，周初进口铜到货增加，持货商低价甩货情绪显现，现货升水惨遭打压；虽主流可交单平水流通相对有限，市场存一定挺价情绪，但随着BACK月差走扩至200元/吨，同时进口差平、韩国等货源冲击市场，少数贸易商急于出货，现货一度表现大幅贴水100元/吨附近；然下游逢低采购情绪向好，加之临近交割，可交单国产货源趋紧，低价进口货源被市场消化完毕后，现货升贴水止跌重返平水附近。本周虽进口铜陆续到货，但主流国产平水货源流通相对较少，受制于月差走扩影响，升水承压下跌。下周交割换月，月差因素影响减弱，加之下游消费仍存补库需求，升水将有所回升，但后续进口铜仍有增量，需留意周内到货冲击及铜价反弹对于下游接货情绪抑制，现货升水或将运行于升100~250元/吨区间。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单提单溢价下降，本周外贸市场的交易比较少，市场进入盈利阶段，市场的货物比较充足，多数流向现货报价市场；截止本周五仓单升水55~67美元/吨，均价61美元/吨，环比下跌；截至本周铜现货提单升水52~64美元/吨，均价58美元/吨，环比下跌。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存表现回升，市场到货增加且高升水局面下游接货意愿不高，所以库存小幅回升。华南市场本周成交表现随铜价、升水走低而小幅回升回升，但整体成交一般。周内市场现货流通紧张情况有所缓解，持货商降价出售，以金川PC、麒麟品牌报价为主，有少部分进口非注册报价；临近交割换月，下游采购情绪一般，维持刚需采购为主。本周现货价格有所回落，但升水腰斩未能提振市场采购情绪，下游企业维持刚需采购，谨慎观望为主。本周宏观因素利空导致铜价回落，但目前低库存以及原料紧张为铜价提供一定支撑，因此预计下周铜价维持68000-69000元/吨区间震荡为主。广东市场现货紧张得到缓解，周内有部分贸易商从华东调货，升水走低，加之下周一交割换月，月差BACK在200元/吨左右；但是区域内冶炼厂因各种原因产量不及预期，货源紧张局面并未完全缓解。因此预计下周一升水在平水-升50元/吨左右，交割后升水或将再度走高，预计在升150-300元/吨，若沪粤价差持续走阔，贸易商或将继续从华东地区调货。

天津市场：本周华北市场现货价格整体波动较小，更多的是来自现货升水的影响，企业报价在贴水100~升水之间徘徊，整体价格震荡有限。华北市场的整体需求较上周有所回落，成交比较集中的时间段在周中价格低位的时候，下游企业的提货热情比较高，铜杆企业的整体拿货较多，其他时间，整体的市场现货成交量都有所下滑。天津市场的库存难有增加，市场交易的主流方式为厂到厂，发往仓库的量有所减少，库存依旧维持低位。美CPI数据不及预期，市场押注美联储3月降息的预期回落，价格很难有大幅波动，同时近期进入下游企业集中放假期间，下游的订单有持续下滑的迹象，预计后续价格的影响更多来自宏观的波动。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体下跌，截止2024年1月12日本周五电解铜中间价报68270元/吨，较上周五中间价下跌585元/吨，价格环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存去库较多，截止至周四两地社库库存约3500吨，环比下降；从具体情况来看，从上周末开始，重庆市场由于长单提货的原因，社库出库量持续增加，成都市场在下半周同样有少量出库，受此影响，区域市场主流平水铜品牌有所减少。从需求来看，本周川渝零单成交情况依旧不太理想，虽下半周由于部分下游铜厂低价补库，但周内整体成交不尽如人意，升贴水环比下跌，截止至周五持货商主流报价在180-230元/吨；从具体成交情况来看，由于本周为交割换月前最后一个交易周，期铜远近合约价差周内有所走扩，加之西南市场终端消费表现疲弱，多数下游铜厂由于厂内成品库存较多故而依旧选择维持以销定产的模式，对于电解铜零单的采购意愿不高，虽下半周有少部分下游铜厂在升贴水下调的阶段选择低价采购，但整体市场的交易氛围并不热烈，多数持货商周内零单日均成交量在200吨以内。后市来看，随着下周市场交割换月后，加之春节假期愈发临近，在终端消费难有突破性表现的背景下，下游铜厂预计仍将维持当前生产模式，不过，同样不排除若铜价出现大幅下行行情而带动的短期消费刺激现象，但综合来看，笔者依旧对下游西南市场电解铜成交情况持悲观态度。

三、电解铜库存变化分析

本周（1.4~1.11）国内市场电解铜现货库存6.39万吨，较4日降0.67万吨，较8日降0.33万吨；本周上海市场电解铜现货库存小幅回落，周内进口铜虽有所到货，但沪粤价差出现套利空间，部分货源转移至华南地区，加上铜价重心连续走低，下游逢低补库，库存亦小幅下降。广东市场电解铜现货库存小幅增加，市场到货增加且高升水局面下游接货意愿不高。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.87万吨，较4日增0.07万吨，较8日增0.02万吨；近期抵港货源多清关进口，加之近月比价表现盈利，保税区库存变动不大。

四、电解铜周度产量分析

本周（1.4~1.11）国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.5万吨；本周产量增加，部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产；加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.8万吨，较上周持平；本周临近交割换月，社库继续去库，铜价回落刺激部分消费，但下游消费依旧偏弱，因此，冶炼厂发货正常，厂库波动不大。

五、市场总结

本周铜价重心继续下移，下游仍存一定采购备货需求，加之新增订单有所好转，消费继续回升。但沪粤现货升水走势表现分化，周内月差BACK走扩，上海市场升水承压大幅走低，然广东市场因低库存维持，现货升水相对坚挺，两市出现套利空间，致使上海部分进口货源转移至华南地区。

六、一周热点  

1.巴西：1月截至第1周累计装出铜矿石和铜精矿5.44万吨

巴西商贸部数据显示，2024年1月截至第1周，共计4个工作日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿5.44万吨，去年1月为7.14万吨；日均装运量为1.36万吨/日，较去年1月的0.32万吨/日增加319.62%。

2.花旗预计铜价将在1月份保持在每吨8500美元左右

1月9日消息，花旗预计铜价将在1月份保持在每吨8500美元左右。

3.智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨

1月11日消息，智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨，同比增长5.7%。