一、价格回顾
数据来源：钢联数据
5月铜价整体呈现震荡下跌走势。截至5月31日LME3个月合约铜价收于8110美元/吨，较上月环比下跌5.65%。沪铜主力收于64920元/吨，较上月环比下跌3.69%。截至5月31日Mysteel电解铜均价为65185元/吨，较上月环比下跌3.27%。
二、电解铜产量
数据来源：钢联数据
Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。
调研数据显示：2023年5月国内电解铜实际产量92.57万吨，环比增加1.34%，同比增加7.56%。2023年1-5月国内电解铜实际产量累计452.62万吨，同比增加3.84%。5月产量小幅回升，一是因为部分检修企业检修后恢复生产，且未出现超预期检修；二是有炼厂提前采购了足量的粗铜和阳极板保证生产，因此未受硫酸胀库问题而出现减产或停产；三是因为新增产能在5月维持高产；四是因为5月生产天数较4月增加。
据Mysteel调研，6月国内电解铜产量预计91.39万吨，环比减少1.27%，同比增长3.65%。1-6月累计预计产量544.01万吨，同比增长3.81%。据了解，6月有7家冶炼企业有检修计划，合计影响产量约3.7万吨；虽有部分前期检修冶炼厂陆续复产，且山东某冶炼厂于6月正式投产，但由于该炼厂6月未能完全负荷生产，产量增加有限，因此6月预计产量有所回落。
三、电解铜库存
据Mysteel数据显示，截止5月29日国内电解铜现货库存11.51万吨，较5月4日的17.49万吨下降5.98万吨，降幅达34.19%，继续表现大幅去库。主因一方面5月份国内炼厂检修增多，发往现货市场货源有限，仓库到货偏少；另一方面由于铜价前半月持续下挫，期间终端订单增长明显，下游入市采购情绪表现高涨，消费向好致使库存连续下降，出库增加入库减少，库存快速走低。
数据来源：钢联数据
据Mysteel数据显示，截止5月29日保税区库存11.75万吨，较5月4日的15.40万吨下降3.65万吨，降幅达23.70%，保税区库存继续表现下降，主因进口现货开始出现盈利，窗口有所打开，进口铜清关量表现增加，加之由于月内国内升水持续上扬，现货市场货源紧张，刺激保税区仓单出库量增加，且五月份到港货源量维持正常，保税区库存持续大幅下降。
四、总结与预测
5月铜价整体呈现震荡下跌走势，期间一度跌至年内新低，最后月尾企稳反弹。5月来宏观扰动不止，前期美债务问题迟迟悬而未决，市场对于海外经济陷入深度衰退担忧情绪上升，加上国内经济数据不及预期，需求复苏节奏放缓，铜价一度破位下跌，至月尾随着美债务上限如期通过，加上国内对于刺激政策出台的预期上升，整体市场对于宏观悲观情绪减弱，铜价企稳反弹。现货方面，随着铜价破位下跌，精废价差缩窄，部分废铜持货商持货成本较高，大幅亏损状况下出货意愿较小，整体废铜供应减少，而下游出于成本考虑，转而采购精铜，加上铜价大幅下跌亦刺激下游消费需求，因此5月整体消费环比有所上升，在中旬交割换月后，部分区域流通货源偏紧，市场升水较前半月整体有所抬升。
预测：宏观方面，外围通胀仍没有解决，短期降息周期来临的概率仍较小，高利率或将维持相当一段时间，但美元指数反弹空间仍较有限，不改长期下行趋势，国内或仍是以稳为主，对于强刺激政策不可预期过高。现货端来看，随着传统旺季结束，消费复苏整体放缓，5月即使在再生铜替代减弱的状况下，消费回升亦较有限，对于6月或不可过于乐观。整体来看，当前宏观和现货需求压力，令铜价上方承压，预计沪铜核心价格区间在63500~67500元/吨。