Mysteel周报：半年度末资金回笼压力显现 加息预期强化铜价承压回调（6.26-6.30）

一、市场预测

从宏观上看，目前海内外市场预期、节奏并不一致，美联储加息预期在本周再度被强化，海外市场的经济衰退预期依然存在，而国内对于后市的经济助推举措预期满满；单从阶段宏观表现来看，整体利空情绪稍强于乐观心态。而基本面上，国内库存受需求减弱以及到货增加带动而提升，但绝对的库存依然处于低位水准，不论是现货升水还是海内外市场的back结构都有所体现，因此短期的铜供应偏紧的表现及预期尚在延续。进入下周后，恰逢市场进入下半年交易时段，随着市场本周的利空情绪逐步被消化以及国内市场下游的恢复、现货市场交易表现的回升，铜价可能会再度回归上行轨道，且现货升水可能会再度走高，预计运行区间在66800-68800元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周进口铜陆续清关流入市场，LME仓库注销货源表现回流，例如国产品牌JCC以及韩国、日本等现货增多，加之因半年度部分货商资金结算压力，部分炼厂品牌有所到货，库存因此继续增加。截止本周四，上海市场地区库存5.97w吨，较节前增加0.99w吨，较周一增加0.51w吨。节后归来，随着铜价连续回调，铜杆企业新增订单有所体现，加之现货升水持续回落，市场采买情绪略有增强，拿货情绪有所谨慎。但由于临近月底，部分下游企业采购资金压力较大，逢低按需接货为主，整体下游市场消费仍表现较为一般。本周盘面承压连续回调，截止周五收盘07合约收于67890元/吨，上海1#电解铜价格67955元/吨，较上周五下跌1620元/吨，现货升水周初持续下挫走低至升160~180元/吨，后半周表现止跌回升至升350元/吨左右。由于半年度末回笼资金需求，加之周初部分进口货源清关流入，持货商积极降价抛货，现货升水惨遭连续“腰斩”。后续随着进口货源逐渐被市场消化，市场流通现货重新收紧，加之资金压力减弱，货商开始表现挺价情绪，主流品牌现货升水因此连续止跌回升至周尾升350~370元/吨。宏观方面，美联储加息预期继续强化，美元短期有所走强，铜价上方仍表现承压，但目前国内现货升水继续表现坚挺，价格下方亦有支撑，因此下周铜价或继续区间震荡于67000~69000元/吨。现货升水方面，现货流通依旧偏紧，货商在资金压力缓解后表现挺价惜售情绪，料下周进入七月份后，市场交易活跃度回升，现货升水仍有上涨空间。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价变动较小，沪伦比值走强，市场进口货物比较稀少，到港现货报价较高。现货市场依然呈现出报盘多、实盘少的局面；截止本周五仓单升水43~57美元/吨，均价50美元/吨，环比上涨；提单溢价基本不变，截至本周铜现货提单升水40~56美元/吨，均价48美元/吨较上周表现小幅上涨。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存增加。广东市场电解铜现货库存止跌回升，部分提单到港货源流入市场，加之市场消费未有明显起色，现货库存因此增加。本周广东市场成交表现一般。铜价升水双双回落难以提振下游采购情绪；加之临近半年节点，企业有资金压力，下游观望情绪浓厚，大都以刚需采购为主，整体交投氛围不佳。本周下游需求一般，铜价受宏观因素影响持续持续回落。终端市场消费不及预期，市场参与者大都谨慎观望，虽周五铜价止跌，但后续情况不及预期，铜价有进一步下行的风险。近期铜价受宏观因素影响持续下行。市场上观望情绪浓厚，终端消费未见好转，下游刚需采购为主。本周华东升水走高，与华南市场升水价格持续走扩，若后续升水价差持续走扩，华南货源可能发往华东。因此预计后续铜价或将承压下行，升水下方空间有限。

天津市场：本周天津市场价格67900~68860元/吨，整体较上周大幅走低，本周铜价受宏观因素影响持续回落，周五止跌小幅反弹；平水铜升120~280元/吨，周内升水震荡高位企稳，主因华北市场冶炼企业仍在检修期，市场货源偏紧，加之月差BACK结构持续走扩。本周华北市场部分冶炼企业检修完毕，产量有所回升，市场货源偏紧局面得到有效缓解。铜价持续回落，临近月底，下游终端企业订单不佳，大都刚需采购为主，整体消费依旧偏弱，加之下游认为目前铜价仍较高，看空情绪较浓。本周天津市场库存维持0.01万吨，较上周持平。铜价持续回落，但市场成交难以好转。从而市场库存继续处于相对低位。本周部分铜企检修完成，市场供应货源紧张得到缓解；铜价持续回落，升水维持高位运行，目前天津市场下游企业拿货情绪不高，以刚需采购为主；临近半年节点，企业有资金压力，大都谨慎观望。因此预计下周天津市场铜消费难有起色，铜价、升水下方空间有限。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格从高位持续回落，周一铜价较上周五上涨140元/吨，报68830元/吨，周内铜价运行区间68800-69500元/吨，周三报69420元/吨，较上周五上涨730元/吨。6月来西南市场冶炼企业检修减少，供应相对稳定，整体市场流通货源维持紧平衡状态，本周铜价虽持续回落，但升水持高，月差也持续走高，叠加临近半年度末，下游拿货积极性不高，拿货多以刚需为主，整体交投平淡。周五重庆市场现货库存较上周小幅波动。本周铜价虽持续回落，但临近半年度末时间节点，部分企业有资金压力，下游多维持刚需拿货为主，整体市场交投活跃度不高。下周新月伊始，半年度这个时间节点过去后，部分企业资金问题或有所减少，市场的交投活跃度将有所上升，但在铜价，月差和升水均高企的状况下，下游拿货积极性提升或也相对有限，在市场流通货源偏紧的状况下，预计升水或将表现拉锯，在升200~300元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体成交表现较为一般。虽周内铜价走低，但下游工厂观望情绪依旧较浓，拿货也较为谨慎，成交也是节前订单交付为主，新增订单有限；叠加本周为跨月前一周，月底多数下游企业资金压力逐渐显现，因此成交未有较大提升。周五鹰潭市场电解铜现货价格67920-68100元/吨，中间价68010元/吨，较上一交易周下跌1600元/吨；升水铜升水440元/吨，较上周下跌140元/吨；平水铜升水310元/吨，较上周下跌110元/吨。据市场反馈，目前江西地区部分冶炼厂检修，加上原料价格高企以及天气炎热等问题，部分炼企开工率下滑，市场上电解铜供应偏紧，可流通货源较少。需求方面，目前下游终端订单不佳，整体消费依旧偏弱。总的来看，周内铜价继续回落，在周五小幅震荡走高，但有部分下游依旧看涨后市铜价，观望情绪浓厚，市场成交多以刚需补库为主；叠加终端行业表现并不理想，对铜市场整体消费增量相对有限，因此整体消费未有较大起色，市场升水或将继续承压。

三、电解铜库存变化分析

本周（6.21~6.29）国内市场电解铜现货库存9.68万吨，较21日增1.19万吨，较26日降0.91万吨；本周上海市场电解铜现货库存继续增加。主因本周进口铜陆续清关流入，加之月底下游消费不佳，库存表现回升。广东市场电解铜现货库存止跌回升。部分提单到港货源流入市场，仓库因此增加。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计8.45万吨，较21日降0.05万吨，较26日增0.05万吨；本周LME仓库注销货源有所到港，但陆续清关流进国内，保税区仓库入库有限，库存小幅增长。

四、电解铜周度产量分析

本周（6.22~6.29）国内电解铜产量22.90万吨，环比增加0.10万吨；本周产量回升主因部分冶炼企业检修完成，产出逐步恢复，因此产量小幅增加增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.20万吨，环比减少0.20万吨；本周铜价持续走低，下游企业拿货情绪回升，叠加临近半年节点，持货商有出货回款需求，市场整体需求一般。因此冶炼企业出货增加，厂库开始减少，成品库存小幅减少。

五、市场总结

本周铜价震荡回调，宏观方面美联储加息预期强化，美元指数短期走强，盘面承压持续回调走低至68000元/吨下方；现货升水同样表现回落，上海、广东市场周初连续下滑，主因进口货源清关流入，叠加半年度企业回笼资金需求，货商积极降价抛货。后半周沪、粤升水走势两级分化，上海市场现货流通依旧偏紧，持货商结算压力减弱，日内开始表现挺价情绪，升水止跌回升，然广东市场升水依旧表现偏弱，周尾企稳。下游消费月底恢复空间亦表现有限，受制于资金压力，加工企业采买情绪并不高，日内逢低刚需补库为主。整体来看，半年度末资金压力影响明显，市场成交活跃度不高，成交弱势运行。

六、一周热点

1.秘鲁能源和矿业部长：将增加军事人员以保证铜的运输

6月28日，秘鲁能源和矿业部长表示，秘鲁将增加军事人员以保证铜的运输畅通。

2.宏观面与基本面共振，“铜博士”强势走高

沪铜期价6月21日盘中一度冲破69000元/吨关口。拉长时间周期看，沪铜期价自低点起已累计上涨近10%。业内人士认为，此次铜价上涨主要受到宏观情绪改善与强劲基本面共振驱动。端午节假期过后，铜价大概率将延续上涨走势，但仍需警惕波动有所放大的风险。不过，也有机构预计，海外高利率环境将使得三季度铜价下行，直至四季度才会出现一定反弹。

3.恒邦股份：建德铜矿于采矿权到期后停止开采

6月28日，恒邦股份在投资者互动平台表示，公司子公司杭州建铜所属建德铜矿采矿权到期后，建德市相关政府主管部门认为原采矿权划定范围涉及到当前划定的风景区区域，不再核准续期，建德铜矿于采矿权到期后停止开采。