行情回顾
数据来源：Mysteel
宏观方面，月初美国申请失业救济人数高于预期，又添就业放缓信号，市场更担心加息快要导致衰退，LME铝价自月内高点2434美元/吨回落至月中低位2290.5美元/吨。月中，继 CPI 后 3 月美国 PPI 也超预期放缓，创两年多最低同比增速。就业 放缓、通胀降温信号又现，投资者更有信心美联储加息将近尾声，铝价反弹。但随后海外经济衰退将至的恐慌再起，美股、油价走低，有色金属逐步回落。
基本面，供应端，西北某省公布电力负荷管理预案，但据了解往年亦有例行管理预案下发。云南省防汛抗旱指挥部决定于 4 月 18 日 12 时，将抗早应急响应由 IV 级提升至亚级应急响应，Mysteel 预计云南省电解铝产能在 6 月前复产的概率微乎其微。贵州省电解铝产能的复产仍在进行中。需求端，据 Mysteel 调研，铝棒、铝杆周度产量仍在上升中。中国 3月地产竣工累积同比增速为 14.7%，与 Mysteel 铝型材累积产量同比走势趋于一致。但据 Mysteel 周度型材数据，型材订单天数自 2 月初 开始首次出现下降，订单的下降有建筑材和汽车用工业材的影响，其持续性仍有待观察。综合来看，目前铝价反弹后处于春节后附近位置，且与当时工业品氛围走弱、成本下降但铝价受减产预期支撑偏强震荡的局面相近。但本轮成本端的降幅以及宏观的恐慌情绪预计不及当时水平，供应端若出现减产对供需平衡的影响甚至对后续复产预期的影响也更大，预计铝价在工业品价格回调氛围中，有回调的可能但跌幅预计不大。
截止至4月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为18771.7元/吨，环比上涨398.3元/吨，涨幅2.01%；Mysteel华南A00铝锭月均价为18728.2元/吨，环比上涨363.8元/吨，涨幅1.93%；Mysteel中原A00铝锭月均价为18641.1元/吨，环比上涨335.5元/吨，涨幅1.83%。
供应变动
据Mysteel调研，4月中国电解铝产量预计为331万吨，日均产量预计11.04万吨，环比微增0.06万吨/天。
据Mysteel调研，4月中国电解铝运行产能为4030万吨/年，较3月底4026.5万吨/年水平增加3.5万吨/年。产能增幅主要由四川、贵州、广西地区贡献：其中四川地区的近期复产计划已于4月初全部结束，开工率达到93%附近，剩余产能复产时间未定；广西地区开工率超 90%以上，但受高成本等压力，复产依旧缓慢；贵州省前期减产产能持续复工，目前全省开工率接近 60%，但因辅材供应不足、项目技改等因素复产进度受限，从山东置换转移的指标虽已经落地，但预计要 5-6 月份才会有一定供应量的增加，整体投产复产节奏较慢。新投方面则无新变动，而产量的降幅主要有两方面：一方面是目前云南主要水库水位同比仍处于低位，电力供应紧张问题难以缓解，本地电解铝企业存短暂降负荷动作，另一方面是山西地区某厂本月开始检修，预计两个月停槽 35 台。供应端整体维持温和回升走势，暂无规模性增产预期。
废铝供应方面，据Mysteel统计，4月精废价差为344.6元/吨，较3月136.25元/吨的水平扩大208元/吨。铝精废价差的扩大有以下三方面原因：一、据Mysteel调研，市场精废差的换算系数已经连续多月出现下滑并稳定住，自2023年4月1日起，Mysteel精废差（A00铝锭和光亮铝线的价差）据此进行更新，导致精废差数值变大。二、废铝供应紧张局面缓解，并短期出现供应宽松情况，废铝回收企业货场库存量也是处于高位状态，铝价突破19000元/吨后，上游散户/小商户春节前后囤积的高成本废铝库存都开始流入市场，市场废铝货源增加明显，但下游铝加工厂要货情绪不高。三、去年很多企业积极抢收光亮铝线，导致光亮铝线价格一直居高不下，但今年很多企业对于光亮铝线的喜爱度在快速下降，需求量处于持续下滑状态，这也让光亮铝线的价格开始冷静下来。（更多详细情况请参考Mysteel：“金三银四”提前结束 废铝价格底部支撑减弱）
Mysteel电解铝与废铝间精废价差（元/吨，不含税）
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需求情况
根据Mysteel调研数据，4月铝型材订单天数转降。截至4月21日，型材订单天数17.27天，较3月31日数据下降1.25天，较去年4月22日数据下降0.14天，连续两周转降。
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产量方面，4月21日当周建筑铝型材周度产量环比下降2.45%，同比增加6.7%，较2021年同期低22.45%，从建筑型材和地产竣工同比数据的趋势对比来看，预计4月地产竣工数据环比有所走弱。工业铝型材4月21日当周产量环比下降9.6%，同比增加0.59%，较2021年同期低16.16%。工业材周度产量在2月份环比快速回升后，基本稳定在偏高水平，但进入四月有加速下降趋势。据Mysteel调研，光伏产业方面用铝量仍处于较旺水平，但汽车板块在该产业“降价潮”后出现明显的订单下降情况。从目前情况看，光伏的订单增量难以覆盖其他板块用工业材的订单减量，叠加地产订单的影响，导致型材整体订单连续两周转降。后续还需继续观察汽车用铝的情况。
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板带箔方面，据Mysteel调研，板带箔小样本企业开工率维持恢复态势，已近往年统计较高水平。从企业的开工率及新订单调研情况来看，4月铝板带箔企业厂内成品库存已回落至正常水平，库存压力明显缓解。但企业反馈加工费有所下降，订单不如去年往年同期，疫情红利消退，三四月份也出现了旺季不旺的局面，开工率上升乏力。铝板带箔大型企业开工率虽仍保持在高位，但中小型企业的开工率有所下跌。企业表示行业竞争激烈，企业间打价格战，对未来市场持谨慎态度。据此，Mysteel认为铝板带箔行业旺季持续时间短，未来几月铝板带箔开工率将所回落。（具体情况见Mysteel：铝板带箔企业以价换量 五一假期生产维持正常）
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库存方面，据Mysteel调研，4月底中国电解铝社会库存为79.8万吨，较3月底下降26万吨，库存降幅扩大；较去年同期少近22万吨。铝锭厂库环比下降2.2万吨，虽然新疆地区受兰新线检修影响，维持集装箱短缺状态，但仍可通过氧化铝返程车外运铝锭，且汽运补充明显，厂库并未有明显增加。4月底铝棒社会库存环比下降2.45万吨，与3月环比下降2.35万吨的水平接近，但4月铝棒厂库环比增加0.46万吨，而3月铝棒厂库环比下降6.62万吨。型材需求4月环比走弱后，铝棒加工费维持下降趋势，铝棒厂家压力逐渐增加。
出入库方面，截至4月21日，铝锭社会仓库出库量为46.1万吨，较3月前三周减少6.3万吨。折算入库方面，4月前三周折算入库合计25.9万吨，较3月同期减少15.8万吨。从出入库情况来看，出库表现一般，但入库降幅较大、且仍在下降趋势中，对库存的下降贡献更大。铝棒出库方面，截至4月21日铝棒出库合计15.7万吨，低于3月前三周及去年同期水平。铝棒出库的下降一方面因为终端需求通过直发货物得到补充，另一方面加工费偏低、型材需求走弱对铝棒出库也有一定影响。
Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
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备注：库存为月底值，出库为月度累计值
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上期所仓单方面，4月份环比下降5.75万吨至14.9万吨。月差窄幅波动。
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Mysteel 综合 2023年4月整体的供应、需求、社会库存及厂库等情况，判断当月理论供应短缺27.8万吨。
原材料价格变动分析
4月电解铝主要原材料价格均偏弱运行，详情如下：
动力煤价格大幅下降，据Mysteel4月样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较3月底持平或下降251元/吨，均值为环比下降76元/吨。内蒙18家样本煤矿坑口价较3月底环比持平至下降70元/吨平均下跌26元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比下降60-90元/吨。港口动力煤车板价环比下降45-85元/吨，印尼矿环比涨10元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
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氧化铝价格降幅也有所扩大，据Mysteel价格数据，南方氧化铝价格较3月底下降20-35元/吨，北方氧化铝价格环比下降15-55元/吨。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
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阳极的定价与成本的相关性较强。3月阳极成本环比降幅为705元/吨，月底公布4月阳极价格环比下降了520元/吨。而4月至今成本降幅扩大至975元/吨，预计即将公布的5月阳极价格降幅将有所扩大。
综上所述，海外宏观情绪反复，预计在月初仍维持宏观逻辑对价格影响更大的局面。随着议息决议的落地，基本面逐步恢复为主要逻辑。不如5月，基本面主要矛盾仍围绕供应、需求和成本几方面：供应端，云南外的待投复产产能相对有限，需继续关注云南降雨量距往年均值的变化及对电解铝运行产能的影响；需求端，型材需求下降后预计对铝棒运行产能有所影响，关注对铝水比例的传导情况，同时预计4月房地产竣工数据环比有所下降；另一方面板带箔相关需求在4月份表现不及预期，Mysteel经调研认为板带箔开工率有回调预期。综合来看，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险，供需边际走弱预计拖累电解铝行业加权冶炼利润维持偏低水平。成本端，一方面氧化铝、阳极仍有降价预期，另一方面由于招投标周期影响，自备电成本对动力煤价格下降的反应相对滞后，近期预计反应前期煤价的下跌，而丰水期外购电电价的下调也已临近，预计成本端维持下降趋势。若供应端未能继续收紧，在供需边际走弱、利润收窄的情况下，成本对铝价绝对价的压力仍在。
风险：海外宏观有超预期表现，下游订单恢复增加趋势。