沪铝主力自11月1日触底后，至10日夜盘收盘价18500元/吨已反弹近6.2%。10月底价格的下跌更多是海外加息预期叠加国内持续散发疫情影响消费的预期带动有色板块补跌所致，而11月初受海外经济数据表现尚可及国内冶炼厂减产消息提振，尤其在美联储公布加息结果后，市场短期利空出尽，回归基本面逻辑，在铝锭大幅去库及现货跨地区套利需求带动下，铝价持续反弹。而从供需边际变动情况来看，Mysteel预计短期内基本面的变动仍难支持铝价突破前期震荡区间压力位18800元/吨附近。
供应方面：据Mysteel了解，河南省电解铝运行产能的减产规模暂无扩大趋势，仍为合计10万吨/年，但减产速度较快，其中A厂预计11月中旬完成减产。贵州省电解铝企业表示收到预计11月中旬开始错峰用电的通知，但暂无具体措施，Mysteel预计若错峰政策持续时间较长，不排除企业提前检修少量老旧槽子的可能。四川省受电力供应偏紧影响，预计11-12月复产产能不足5万吨，企业表示剩余产能的复产预计要到丰水期前后。而根据Mysteel测算的10月电解铝加权平均完全成本来看，山东省今年首次步入理论亏损区间，Mysteel调研了解区域内成本最高的N铝厂在前期关停160KA电解槽之后，近期300KA电解槽也开始部分关停，结合调研情况以及对后市价格、盈亏的预判，我们认为山东省电解铝有减产继续扩大的可能而广西、甘肃、内蒙的投复产如期推进。
成本方面：据Mysteel铝研究团队调研并测算，2022年10月中国电解铝行业加权平均完全成本17737元/吨，较9月增加307元/吨。与上海钢联10月铝锭现货均价18562元/吨对比，全行业盈利825元/吨。按完全成本计，10月电解铝全行业理论亏损比重为38%，较上月20%的理论亏损比例大幅扩大。处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显；但除河南外，重庆、辽宁、贵州、山东、广西也因煤价高、外购电价也高，处于理论亏损区间，其中山东省为今年首次步入理论亏损区间。Mysteel预计11月电解铝行业加权平均成本环比上升。详见：Mysteel：2022年10月中国电解铝成本分析及预测
需求方面：据Mysteel调研，11月4日当周型材企业未完成排产期为18.01天，环比增加0.56天，同比增加3.5天。工业型材、建筑型材周度产量均环比增加1%左右，但建筑型材周度产量同比减少17.7%，工业型材周度产量同比增加16.7%。而企业原材料库存也至去年来最低水平附近，随着前期价格下跌及订单天数有所反弹，企业原材料库存也略有增加。产能利用率周度环比回升0.67%至63.86%。板带箔方面，据Mysteel调研，巩义疫情防控政策趋严，货车进出巩义需证明文件并由层层领导签字，目前货车进出巩义关卡需近4小时。当地铝加工厂产成品库存积压严重，小型企业因库存压力计划减产50%，中大型企业暂时无减产计划，但企业均反映新增订单量下滑明显，如若订单并无起色，有提前放假的计划。中间加工环节订单尚可转移，据Mysteel了解，10月份已开始有河南省的订单转向山东的情况，但若终端环节受疫情影响，则对消费得影响更为直接。目前已有河南省厂家表示担心广东省疫情对终端消费有所影响，综合来看河南地区的消费不容乐观，后期各地、尤其终端消费地的防控政策的变化尤其重要。
现货方面：据Mysteel库存数据，11月10日主要市场电解铝库存较11月7日减少0.9万吨至56.5万吨，为季节性偏低水平。沪粤高价差带来的汽运现货套利货物基本已经消化，海运货后续预计陆续到货，同时铝价上升带动前期低价货源出货意愿增加，Mysteel电解铝佛山价对Mysteel电解铝华南价从上周最高升水70元/吨至今日升水10元/吨；同时巩义方面虽然疫情影响部分仓库的提货，但仍陆续有到货，铝价上升叠加到货增加，Mysteel电解铝巩义价对Mysteel电解铝华东价从上周的升水120元/吨回落至今日的贴水150元/吨。据Mysteel了解，由于华南现货价格优势消退，预计后续货源仍以发往无锡为主。疫情及主流区域间价差的波动对铝锭的发运效率有一定影响，增加了物流发运及到货周期，造成铝锭入库量的波动。
期货方面：据上期所数据，截至11月9日，期铝仓单经连续下降数日后已至53366吨的全年最低水平，其中仓单大多分布在江苏、浙江，和山东，近期仓单下降较快的地区为江苏和河南，而仓单为0的地区为广东和天津。上期所11月9日公告，同意鄂尔多斯市蒙泰铝业有限责任公司生产“蒙泰”牌重熔用铝锭（AL99.70）在我所注册，注册产能为50万吨，执行标准价。Mysteel预计后续仓单将有所补充，同时据Mysteel了解，其他冶炼厂也正在积极申请交割品牌。另一方面，当月合约持仓水平与8月份仓单低位时的持仓水平相近，且目前当月合约持仓水平也低于近两年持仓量。从现货成交升贴水来看，铝价上涨后现货市场流通货源较为充裕，预计仓单低位水平会更多影响基差和月差，而不是绝对价。
从有色金属价格整体波动情况来看，10月至今，库存低位且供应干扰更多的铜价格表现更为坚挺，其次是铅锌，铝表现相对较弱。
综上，Mysteel预计本轮价格反弹为基本面现货流转错配、下游逢低补库及受板块带动的结果，疫情及主流区域间价差的波动对铝锭的发运效率有一定影响，增加了物流发运及到货周期，造成铝锭入库量的波动。从供需来看，短期内基本面的变动仍难支持铝价突破前期震荡区间压力位18800元/吨附近，但仍需警惕低库存风险及宏观风险。
上期所有色金属收盘价月均价环比波动对比（单位：%）
数据来源：Mysteel数据终端
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