Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年10月中国电解铝行业加权平均完全成本17737元/吨，较9月增加307元/吨。与上海钢联10月铝锭现货均价18562元/吨对比，全行业盈利825元/吨。各成本项中，氧化铝、阳极成本涨跌不一、幅度不大，而受动力煤价格上涨及外购电电价上涨影响，电解铝综合电力成本涨幅明显，带动电解铝加权平均完全成本维持上涨。铝价涨幅小于成本涨幅，电解铝10月行业平均利润环比下降245元/吨。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
动力煤价格上涨带动自备电成本提高 但日耗同比转降
据国家统计局统计，2022年1-9月，规模以上企业生产原煤33.2亿吨，同比增长11.2%。其中，9月份生产原煤3.9亿吨，同比增长12.3%，增速比上月加快4.2个百分点，日均产量1289万吨。随着煤炭保供稳价政策深入推进，原煤生产继续保持较快增长。
全国原煤产量不断增长，动力煤供应方面明显增加。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止10月28日，全国527家煤矿开工率为86.2%，周环比降0.1%，受重要会议召开以及疫情持续影响，煤炭供给阶段性收紧，公路、铁路运输继续受阻，煤矿外销不畅，其中晋蒙地区疫情管控持续，涉疫地区煤矿有停产减产情况，发运主要以长协煤为主，整体开工较上周有所下降；陕西疫情有所好转，部分煤矿恢复正常生产，煤炭供应恢复至正常水平。
产地方面，十一之后主产区疫情防控趋严，煤矿生产销售受疫情防控及安全检查等因素影响。其中，内蒙古与山西因疫情多地静默管理，加之月中下旬国内召开重要会议，产地安全检查力度加严，生产及运输阶段性受阻，市场煤产销量有所回落，但在保供政策保障下，坑口发运主要以长协煤为主，叠加化工、焦化等终端用户刚需采购，对煤价形成一定支撑。港口方面，本月中旬煤炭外运主干线（大秦线）受到疫情波及，煤炭出矿外运及到港通道均处于不畅状态，叠加大秦线秋季检修，煤炭到港量骤减，港口库存日趋下降，中转环节货源供应进一步收紧。国庆结束后，下游电厂日耗回落，在消费淡季下，市场采购积极性转弱，且压价情绪明显，市场交易量整体偏少，现货交易呈现有价无市格局。
Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到10月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.0265元/度至0.4836元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均大幅增加358元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
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后市来看，据Mysteel统计，截止10月28日全国188家电厂样本区域存煤总计2702.2万吨，日耗145.9万吨，可用天数18.6天，10月份以来，冷空气影响全国大部分地区，波及范围不断扩大，居民取暖需求开始上升，目前北方多地已开始供暖，日耗及机组负荷表现上升，华北地区受疫情影响，多地静默管控，拉运受阻，相关地区电厂库存提升较为困难。华东、华南地区受节日和疫情影响，国内部分工业企业停产放假，工业用电负荷有所下降，加之临近冬季，水泥等行业将再次进入错峰生产阶段，沿海电厂日耗小幅回落于安全范围之上，在高供煤量下，库存压力较小，后期随着寒潮继续带动气温下降以及疫情对于运输的限制缓解后，终端电厂将加快采购节奏。近日国家发改委发布《2023年电煤中长期交易合同签订履约工作方案》，表明政策端保供力度仍然持续，进入11月，随着全国天气继续转冷，居民取暖需求整体会继续上升，冬储煤采购需求将逐步释放，加之重要会议结束后，稳经济政策逐步落地，工业用电较前期逐步恢复，电厂耗煤有望增加，后期在产地及铁路环节疫情得到有效缓解下，煤炭市场货源周转效率逐渐恢复正常，动力煤供需双弱格局将有所改善，预计11月煤价将在合理区间内震荡运行，铝厂外购煤价与10月相比有下降的趋势。
10月仍处丰水期 预计11月枯水期外购电成本显著提升
外购电方面，10月电解铝企业外购电价环比小幅上升0.0255元/度至0.4587元/度，其波动主要受部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定所致，西南地区仍按丰水期电价结算。对于使用外购电生产的产能而言，10月电力成本平均上涨345元/吨。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算10月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.4743元/度，环比上涨0.0254元/度，涨幅为5.66%。趋势来看，11月预计煤炭市场货源周转效率逐渐恢复正常，动力煤供需双弱格局将有所改善，煤价将在合理区间内震荡运行，略有下行。而受进入枯水期影响，预计11月外购电价会有明显提高。综合来看11月全行业加权平均电力成本预计涨幅扩大。
减产未能改善供需双弱局面 氧化铝价格跌幅扩大
在10月的电解铝成本测算周期内，氧化铝价格多地跌幅扩大。受疫情、原料供应紧张及成本上移等因素影响，晋豫贵渝部分氧化铝企业出现不同程度的减停产，区域氧化铝供给小幅下降，部分高成本企业挺价情绪仍存，但下游及贸易商多持谨慎观望态度，市场偶有零星低价成交，另外北方个别氧化铝企业新建产能陆续投产，导致市场悲观情绪不减，带动价格下调，山西下跌80元/吨，河南下跌84元/吨，山东下跌68元/吨。南方市场方面，虽然云南电解铝减产已到达瓶颈，但四川近期受政策影响电解铝复产进度受限，本月下游需求未见明显改善，氧化铝供应过剩日益凸显，导致部分持货商低价抛售意愿增加，市场不断出现低价成交，其中广西下跌95元/吨，贵州下跌33元/吨，短期氧化铝价格依旧难掩颓势。
10月海外氧化铝市场交投活跃度明显降低，价格波动较小，当前国内氧化铝供应过剩压力较大，各主流区域价格不断下跌，国内外差价扩大导致下游电解铝企业采购进口氧化铝的意愿下降。另外，受美元兑人民币汇率增加的影响，实际到国内港口的价格有所上涨。
据Mysteel调研统计，2022年10月国内氧化铝企业减产产能累计达到550万吨/年左右，主要集中在山西、河南、重庆和贵州，致使当月氧化铝产量明显下降。与此相比，随着局部地区疫情管控形势有所缓解，原材料保障能力稍有上升，而且伴随重要会议结束，部分氧化铝企业逐步恢复生产，但复产产能累计仅有165万吨/年左右，成本高企导致高成本地区企业不堪重负，复产压力较大。另外，受诸多因素影响，国内多个氧化铝新建项目投产继续推迟至11月份左右，且北方地区前期新投产能释放仍需时间。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
预计11月国内氧化铝现货价格将呈现低位僵持局面。虽然价格下行空间较为有限，但价格止跌反弹尚需时机，另外，区域间价格差异暂难有缩小机会。下月预测北方现货价格运行区间在2600-2850元/吨，南方现货价格运行区间在2600-2750元/吨。
成本推动阳极价格上涨 但11月涨幅收窄
据Mysteel统计，10月全国预焙阳极价格整体上行，山东大型电解铝企业10月预焙阳极采购基准价格为7180元/吨，较上月上涨180元/吨，环比上涨2.57%，原料价格上行，依旧是影响本次价格上调的主要因素。
从供应面看，10月全国预焙阳极整体供应稳定。主产区大型商用预焙阳极企业整体开工高位，山东阳极生产企业多满负荷生产，随着疫情逐步好转，河南预焙阳极企业原料采购及炭块运输逐步恢复正常，除个别企业转产石墨坩埚外，多数企业生产运行稳定。新疆部分企业受疫情影响，原料采购受限，但对生产影响较小。贵州新建预焙阳极项目预计年底投产，云南、广西等地预焙阳极企业多生产正常，产销良好。
从成本面看，10月原料价格涨跌互现，阳极成本小幅增加。近期国内炼厂大多维持高负荷运行，叠加进口石油焦集中到港，疫情影响运输受阻出货不畅，导致石油焦价格走跌，山东市场2A石油焦当前价格6380元/吨，较9月末下跌613元/吨，3B当前价格3977元/吨，较9月末下跌626元/吨，3C当前价格3817元/吨，较9月末下跌642元/吨。10月中国煤沥青市场成交重心继续上移，原料价格持续上涨叠加基本面利好提振，支撑煤沥青新单价格不断上涨，其中山东市场改质沥青当前价格7600元/吨，较9月末上涨250元/吨，河南市场改质沥青当前价格7500元/吨，较9月末上涨200元/吨。
预焙阳极价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
据Mysteel了解，山东大型电解铝企业11月预焙阳极采购基准价格为7200元/吨，较上月上调20元/吨，预焙阳极价格连续两个月呈现上行走势，虽然近期中高硫石油焦价格走势偏弱，但煤沥青价格上涨明显，成本端对预焙阳极继续形成支撑。下游需求方面，四川铝厂复产进度受电力供应影响有所放缓，预计四季度整体复产规模不及预期。河南部分铝厂受近期铝价持续下跌以及采暖季临近影响，计划即日起开始减产，初步统计减产规模为10万吨/年。受铝厂减产影响，阳极需求将会有所收缩，后续需关注减产规模是否有进一步扩大的趋势。11月预焙阳极价格继续上调但涨幅较小，目前石油焦价格仍处高位，煤沥青价格上行明显，后期预焙阳极成本压力依旧不减。
综上，10月电解铝成本项中，电力成本占比36%，环比提高一个百分点。氧化铝成本占比31%，环比下降一个百分点。阳极成本占比19%，环比持平。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
行业理论亏损比重为38% 山东省今年首次步入理论亏损区间
10月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，但在氧化铝价格下降、阳极价格、动力煤市场价及外购电价上涨的格局下，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，成本曲线两端差异为4811元/吨。电价仍是决定成本差异的根本因素，云南省由于仍执行丰水期电价，也处于全国成本低位水平；但除河南外，重庆、辽宁、贵州、山东、广西也因煤价高、外购电价也高，处于理论亏损区间，其中山东省为今年首次步入理论亏损区间。
10月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
10月铝价涨幅低于成本涨幅，行业亏损比重再次扩大。据Mysteel测算，按完全成本计，10月电解铝全行业理论亏损比重为38%，较上月20%的理论亏损比例大幅扩大。按现金成本计，10月电解铝全行业亏损比重为5%，与上月6%的现金成本亏损比重相比变动不大。
10月电解铝行业产能成本曲线
10月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
数据来源：Mysteel
Mysteel预计11月电解铝行业加权平均成本环比上升。分成本项来看：电力成本中，11月西南地区将开始执行的枯水期电价，同时北方风力发电量会有季节性增量，预计外购电成本会有显著增加；自备电方面，预计11月动力煤价格预计有下降空间，但考虑疫情对冶炼厂带来了一定运输压力，煤炭到厂或有延迟，结合结算周期，预计煤价对自备电价的影响会有滞后；综合来看，11月电力成本有所增加。氧化铝价格预计维持低位稳定运行，但考虑结算周期，预计氧化铝成本环比有所下降。阳极成本预计环比增加但增幅环比收窄。综合来看，预计11月电解铝行业加权平均成本的上升仍主要由电力成本推动。