目前国内氧化铝价格表现疲软，市场现货价格区间在2300~2400元/吨。此行情下，部分氧化铝厂由于生产成本较高，企业处于亏损状态。近期虽然有部分企业为年底回笼资金，低价清理现货库存，但整体市场以履行长单为主，流通的现货量有限。并且晋豫地区氧化铝厂受环保检查以及矿石供应紧张的影响，整体开工率不足，减产检修较多。短期来看，我们认为目前氧化铝价格已触底，受环保、成本、供应等因素的影响，氧化铝价格或将触底反弹。
图一、国内市场氧化铝价格现货价格走势
数据来源：我的有色网
价格反弹因素一：环保整治下原材料供应紧张
受环保整治的影响，私人矿山停止开采，合法矿山实行井下开采，整体矿石开采成本增加，并且临近年底，矿山开工率不足，矿石开采量减少。晋豫地区整体国产矿石供应紧张，当地各氧化铝厂矿石库存偏紧，维持在半个月到一个月左右的库存。虽然部分企业开始使用进口矿并且进行进口矿生产线改造，但主要是通过外购高品位矿石进行配矿生产，目前国产矿需求量超市场预期，我们认为矿石价格易涨难跌。
价格反弹因素二：部分氧化铝厂生产成本较高 企业出现亏损
截至2019年12月，据我的有色网统计，全国氧化铝生产成本在2400~2600元/吨左右，由于南北方生产成本差异较大，高成本企业主要集中在晋豫地区。目前晋豫地区现货报价在2400~2450元/吨左右，晋豫地区部分企业处于亏损状态。临近年底，有部分资金较为紧张的企业为回笼资金低价出货，但整体市场流通的现货量较为紧张。并且目前各氧化铝厂现货库存较低，即使下游电解铝厂及贸易商入市谨慎，采购意愿不强，各氧化铝厂在执行现有长单的同时可以短期补充现货库存。
图二、中国氧化铝企业生产曲线
数据来源：我的有色网
价格反弹因素三：部分地区开工率下降、减产检修较多、产能新增及复产进度较慢
据我的有色网了解：截至2019年11月，中国氧化铝厂开工率为81.81%，晋豫等生产成本较高地区开工率在66.4%。目前中国氧化铝减产产能约1450万吨，并且今年新投产能进展较慢，仅达到了年初预计新增产能的41.6%，约310万吨。而预计2020年实际能投产产能只有约480万吨。随着近期电解铝企业在高利润情况下新增及复产进度的加快，短期氧化铝供应或将呈偏紧格局。
图三、2019-20年国内氧化铝产能新增计划
数据来源：我的有色网
价格反弹因素四：进口量增加不容忽视 但不宜过度解读
图四、2015-2019年氧化铝净进口量（万吨）
数据来源：我的有色网
据我的有色网统计：截至2019年12月，氧化铝净进口量约109.3万吨，同比去年增加159.6%。前期市场分析认为，今年氧化铝进口量增加的主要原因是国外供应量增加，外加上国内氧化铝价格触底，国内外价差不明显。品质上而言，国外氧化铝品质优于国内氧化铝，所以进口氧化铝呈增长趋势，市场人士认为进口量的增加会对国内氧化铝价格产生冲击。而据目前实际了解得知，新疆、内蒙等地区使用进口氧化铝的主要原因是进口氧化铝中锂含量较低，从而掺杂国产氧化铝配合使用进行生产，虽然进口量的增加对于国内价格有一定冲击，但整体市场对于国产氧化铝的需求量并不会被进口氧化铝完全替代。
价格反弹因素五：比例、现货价差或将推动现货价格上涨
据我的有色网了解，目前氧化铝现货长单执行价约2400元/吨左右，而长单比例价在2622.4元/吨，两种长单作价方式价差在220元/吨左右。高价差的情况下会导致部分按照比例价签订长单的企业可以通过市场购买低价的现货来降低成本，对现货市场的价格产生拉涨作用，缩小长单比例价与现货长单执行价之间的价差。
图五、2019年比例价-现货价价差差图
数据来源：我的有色网
总结
目前氧化铝价格已触底，虽然下游企业及贸易商低位询价较多，按需采购为主，并且市场有部分企业年底低价清理库存，电解铝新增及复产不急预期。但由于目前氧化铝原材料供应紧张，晋豫地区氧化铝企业出现亏损，氧化铝企业开工率下降，供应减少以及现货-比例价差较大等多方因素的影响，利好后期氧化铝价格，我们预计氧化价格或将触底反弹。