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Mysteel:2月中国电解铝行业继续保持高利润

Mysteel研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算,2022年2月中国电解铝行业加权平均完全成本16356元/吨,较1月上升565元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价22718元/吨对比,全行业盈利6362元/吨。尽管当月成本回升,但铝价上涨1467元/吨,导致2月利润较1月大幅增加902元/吨,全行业盈利值回到2021年9月时的水平,接近前期高位。

2021年因电力紧张导致电解铝行业减产频发,铝价受提振大幅上扬,全行业盈利水平在9月达到高点。后期随着电价、氧化铝、阳极等原材料价格大幅上涨,成本快速上升,行业利润在11月机会回到盈亏平衡线附近,甚至出现了部分企业亏损的现象。之后随着煤炭保供限价政策的调控以及原料价格的回归,行业利润重新回归。

图1 电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏

数据来源:Mysteel

电价环比:自备电价小幅回升 网电价格基本持稳

国内煤炭保供稳价政策持续影响市场,煤炭价格自11月大幅回落之后,始终低位运行,2月陕西5800大卡动力煤坑口价降至740元/吨,鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价降至700元/吨。春节期间,随着煤矿、贸易商放假过节,北港货源集港情况不佳,可售现货紧张。春节后,产地及港口整体供应未达预期,但下游项目集中开工,煤价存在基本面底部支撑,走势强于市场预期,国内电解铝企业的外购煤价小幅上涨。

图2 国内煤炭主产区动力煤价格走势图(元/吨)

数据来源:Mysteel

外购煤价小幅反弹带动电解铝企业的自备电价随之微升。综合考虑煤炭的采购和发运周期,按照月度平均用煤价格测算2月全行业加权平均自备电价为0.409元/度,较1月上升0.011元/度,对于使用自备电的产能而言,电力成本平均上升150元/吨左右。随着各地区间煤炭到厂价格差异缩小,电解铝企业的自备电价差距也在缩小。

2月国内电解铝企业外购电价与1月变化不大。新一年的电价谈判基本确定了上涨的事实,前期以外购电价为主的青海、甘肃、四川、云南、贵州、蒙西等地外购电价均有不同程度的上调。执行电价区间在0.35-0.55元/度之间,主要差距是的电力结构的不同,其中全水电的云南省即使电价上调后依然有优势,而部分地区上调至0.5元/度之上,电力成本优势消失殆尽。Mysteel调研统计,2月全国电解铝企业执行的加权平均外购电价为0.432元/度,较2021年同期上升0.1元/度左右。

图3 电解铝行业加权平均电价走势图

数据来源:Mysteel

综合测算2月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.417元/度,加权平均电力成本较1月上升110元/吨左右。趋势来看,尽管2月末出现了海外能源紧张以及海外局势问题带来的价格拉动,但国内保供稳价的策略坚持不动摇,3月煤炭均价保持微幅波动,同时考虑到采购和使用周期,向电解铝企业自备电价传导的力度较小。网电价格上下浮动的区间有限,因此我们预计3月电解铝行业用电价格将整体保持平稳。

氧化铝价格月内先涨后跌 成本核算周期内表现上涨

春节后因广西疫情防控升级以及北方冬奥会限产要求增多,氧化铝价格受提振出现反弹。月内山西、河南山东价格报价涨至3300元/吨之上,广西价格上涨至3200元/吨,均较1月中旬低价上涨480元/吨左右。但进入下旬之后,随着前期限产的产能逐渐恢复,市场货源开始表现充裕,残奥会限产预期降温,加之广西疫情得到有效控制,市场看涨氛围逐渐消散,铝厂延缓现货采购,持货贸易商出货意愿较强,带动报价步步下移,月底日度跌幅显著扩大。但因上下半月呈现冰火两重天的局面,考虑到同氧化铝的采购合同发运周期,在2月成本测算周期内,电解铝企业的氧化铝到厂价格依旧表现环比上升,南北方涨幅在280-310元/吨之间。传导至电解铝成本中表现为氧化铝成本显著上移。

图4 上海钢联分地区氧化铝价格走势图

数据来源:Mysteel

趋势来看,氧化铝市场供应宽松、新项目在3月将集中出料等因素均对氧化铝价格形成打压,但铝价大涨、烧碱价格上涨等因素将给价格带来底部支撑,预计3月氧化铝价格将呈现弱中求稳的走势。但在3月的电解铝成本核算周期中,氧化铝成本将表现下降。

成本推动预焙阳极价格上涨 且涨势将持续至3月

2月预焙阳极价格止跌反弹,山东大型电解铝企业2月预焙阳极采购基准价格为5005元/吨,较1月上调350元/吨,涨幅为7.52%。春节后原料石油焦和煤沥青价格保持上涨态势,山东地区3B石油焦价格一路达到1年以来的最高点;3A石油焦月底报价4750元/吨,较1月末上涨1050元/吨,虽然中高硫石油焦价格月内开始回落,但整体价格仍处高位。月内山东地区改质沥青价格6100元/吨左右,整体波动较小但也处于高位运行,成本端将进一步支撑预焙阳极价格。需求方面,下游电解铝企业需求稳定,云南地区电解铝产能复产带动局部地区需求上升。供应方面,随着冬奥会开幕,山东、河南等地区预焙阳极企业均已按照通知执行减停产措施,预焙阳极供应呈现收缩趋势,对价格形成提振。

图5 预焙阳极价格走势图势

数据来源:Mysteel

氟化铝价格2月继续回落,月内跌幅近2000元/吨。萤石价格弱势下行导致对氟化铝成本下降,同时氟化铝企业开工率上升,对价格施加压力。后市来看,氟化铝处于供应回升的态势中,整体供需结构表现宽松,对价格的支撑作用有所减弱。但受海外局势影响原油价格大幅上涨对预焙阳极的成本支撑增强,预计3月预焙阳极价格将表现上涨,且涨幅扩大,月底消息山东大型铝厂3月预焙阳极采购基准价格上涨730元至5735元/吨。

成本构成不断变化 主要成本项差距缩小

参照Mysteel电解铝成本数据中的各成本项占比情况,可以发现氧化铝成本难与电力成本比重近期在不断变化。2021年因煤价高企导致电力成本在10月超越氧化铝成本比重,但11月随着煤价下跌,而同期氧化铝价格大涨,氧化铝夺回第一把交椅。而在随后的几个月中随着氧化铝价格冲高回落,煤炭价格低位企稳,两者之间的差距在小范围内波动,但整体来看,近年来随着煤炭价格的回升,两者之间的比重差距逐渐缩小。阳极成本比重基本保持在13-15%之间。

图6 电解铝成本构成变化趋势

数据来源:Mysteel

后期来看,煤炭价格下降后逐渐企稳,叠加各地网电价格基本确定范围,因此电力成本的波动幅度将下降。氧化铝价格在3月成本核算周期内将表现下降,进而导致氧化铝成本比重下滑,成本结构仍将发生变化,电力和氧化铝两者的成本比重将更加接近,而阳极的成本比重将因价格大幅上涨而有所上升。

铝价大幅上涨 行业利润再度逼近前高

Mysteel数据显示,2022年2月全国电解铝行业加权平均利润为6362元/吨,与1月相比上升902元/吨。接近2021年9月的最高利润6604元/吨,行业盈利水平相当可观。

图7 电解铝行业吨铝理论利润变化趋势

数据来源:Mysteel

而从趋势来看,3月电解铝行业成本将表现小幅增长,但波动幅度不大,因此行业利润变动情况更多取决于铝价走势。从目前的市场情况来看,3月受国内外多重因素影响,铝价波动频率将加大,波动幅度将加宽。但海外局势变化以及能源价格高企对LME铝价始终形成较强支撑,进而传导至国内铝价。叠加需求旺季逐渐来临,内外比价提振出口增加预期,因此预计3月铝价将总体保持高位运行。电解铝行业高利润将继续保持,并具备扩大的条件。

2月电解铝行业实现100%盈利

根据2月成本进行盈利比重测算,当月全行业3880.9万吨/年运行产能全部盈利,且盈利比重较大。部分低成本产能利润高达8000元/吨以上。

图8 2月电解铝行业产能成本曲线

数据来源:Mysteel

随着氧化铝价格和电力价格的集体回落,电解铝企业间成本差异逐渐缩小,部分企业成本过高主要原因是当月阶梯电价上升所致,但这部分电价为浮动电价,能耗控制下来后即可降低电价。从区域成本对比来看,新疆、内蒙古地区凭借低廉的能源优势,在行业内成本优势显著。

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