Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年12月中国电解铝行业加权平均完全成本为16173元/吨，较上月上升135元/吨，涨幅稍有扩大。与上海钢联12月铝锭现货均价18843元/吨对比，全行业盈利2670元/吨。成本上涨叠加铝价下降，带动电解铝行业平均利润连续三个月出现下降，12月电解铝行业平均利润环比下降259元/吨，环比降幅约7.4%。
从本月电解铝各成本项的环比变化来看，受冶炼厂成本核算周期影响，12月贡献成本涨幅的主要是电力成本的提升，氧化铝成本和阳极成本环比稍有下降。12月底受铝土矿供应等多因素综合影响、氧化铝现货价格显著上涨，受此影响、考虑冶炼厂成本核算周期，预计2024年1月电解铝成本中体现。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
动力煤价格窄幅偏弱震荡 降幅未体现到冶炼成本中
动力煤价格环比偏弱震荡为主。进入年末，部分上游煤矿陆续完成年度生产任务，煤炭产量预期缩减，受寒潮天气影响范围及强度增大，电厂耗煤明显加快，但在高库存下市场煤采购积极性低迷，加之非电行业进入消费淡季，采购需求释放有限，市场呈现供需双弱局面。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止12月29日，全国426家煤矿开工率为90.1%，周环比下降0.6%，临近年末部分煤矿生产任务即将完成，叠加安全检查及雨雪天气等影响，部分煤矿生产阶段性受限，整体供应水平有所缩减。据Mysteel统计，截止12月29日全国205家电厂样本区域存煤总计4691.6万吨，日耗262.1万吨，可用天数17.9天。
据Mysteel12月底样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较11月底持平至下跌50元/吨，均值为环比下跌23元/吨。内蒙17家样本煤矿坑口价较11月底环比上涨30至下跌80元/吨，均值为环比下跌16.6元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比下跌6元/吨至上涨27元/吨。港口动力煤车板价环比上涨5至下跌10元/吨，印尼矿环比上涨20元/吨。
坑口价整体偏弱窄幅波动，但从Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，煤价的窄幅下降并未体现到电解铝冶炼成本中，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示12月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.003元/度至0.396 元/度。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
各地外购电价维持上涨趋势
外购电方面，电力价格市场化交易影响下，12月各地电解铝企业外购电价整体维持上涨趋势，环比上涨0.036元/度至0.493元/度，涨幅较上月略有扩大。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算，12月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.435元/度，环比上涨0.016元/度，涨幅为3.77%。
展望2024年1月，动力煤方面，煤矿开工陆续恢复，电厂需求继续托底，整体供需维持宽松格局，1月煤价整体或将维持震荡偏弱行情，但冬季用煤旺季预期下，煤价的窄幅波动预计仍难传导到电解铝自备电这一非电行业来。外购电方面，预计风能等清洁能源发电量或有发力，但整体外购电价难降。
氧化铝价格月底快速拉涨 预计在下月成本中有所体现
2023年12月国内氧化铝现货价格呈现先稳后涨走势，氧化铝加权月均价为3009元/吨，较上月上涨9元/吨，环比上涨0.3%。12月中上旬受矿石供应紧张、环保管控及煤气不足等影响，北方部分氧化铝企业实施压减产或焙烧炉检修，叠加冬季极寒天气导致的运输受阻，市场可供应现货逐渐趋紧；而进入月下旬，晋豫地区矿山开采持续受限，另外几内亚由于油料库爆炸事件也引发进口矿保供稳定性等问题，矿石紧张局面加剧迫使山西部分氧化铝企业实施减产，而其中某大型氧化铝企业减产规模较大、周期较长且长单比例较小，导致现货供应存明显下降预期，市场长期的胶着局面转换为升水采购意愿增加。另外，南方部分区域供应仍偏紧，整体现货库存并不富裕，临近月末市场陆续传出高价成交，其中山西主流成交价格在3150-3300元/吨，广西成交价格在3100-3200元/吨，南北方价格加速上行。
但从电解铝冶炼厂成本核算角度来看，氧化铝价格的快速上涨集中发生在12月25日以后，而11月中旬至12月中旬氧化铝价格近环比上涨5元/吨至下跌15元/吨，12月底氧化铝价格的上涨对12月电解铝成本的影响有限。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
总体来看，因春节前国产矿山开采能力受限，部分氧化铝企业原料库存储备不足，进入明年1月晋豫地区氧化铝企业仍有减产可能，且目前多数企业保障长单为主，整体可供应现货愈发紧张。另外，在当前重污染管控及进口矿保供能力下降等情况下，鲁桂黔等地的部分氧化铝产能同样受到制约，国内运行产能提升较为有限。短期需关注国内供需格局变化、几内亚对矿石供应的量化影响及云南电力情况等，预计1月国内氧化铝价格延续上行趋势，南北方价格运行区间在3200-3500元/吨。对比氧化铝即期价格及预期价格，预计2024年1月电解铝成本受氧化铝价格推动、环比将提高700元/吨左右。
受原料价格波动影响 阳极价格下跌趋势难改
12月国内预焙阳极受原料走势偏弱影响，价格延续下行，山东大型电解铝企业12月预焙阳极采购基准价格环比下跌100元/吨，执行现汇价格4028/吨。阳极原料价格跌幅略大于阳极价格跌幅，部分成本控制较好的企业处于微盈利状态。采暖季北方重污染天气频繁来袭，部分企业受重污染天气预警影响，产量小幅缩减，下游内蒙古铝电项目新增产能投放完毕，区域内阳极需求小幅增加，其余地区预焙阳极市场产销稳定，月中北方大部分地区受雨雪天气影响原料及成品运输短时受限，随着气温回升天气好转，交通运输逐渐恢复正常。
上海钢联阳极价格走势图
数据来源： Mysteel
近期石油焦与煤沥青价格双双走弱，预焙阳极成本端依旧利空，据Mysteel了解，山东大型电解铝企业1月预焙阳极采购基准价格为3878元/吨，环比12月下跌150元/吨。随着价格持续下降和局部地区需求萎缩等影响逐渐显现，国内预焙阳极行业整体盈利水平依旧承压。
综上，11月份电解铝各成本项中，电力成本比重为35%，氧化铝成本比重为36%，阳极成本比重为14%，均与8-10月持平。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
利润持续收窄 预计分省利润分化将更加明显
12月电解铝行业地区间成本差异持续扩大，贵州仍然是成本最高的省份。与成本最低的新疆相比，成本差异为5203元/吨，成本两端差值环比扩大95元/吨。电力成本优势地区依旧是电解铝厂成本优势最显著的地区，比如新疆、内蒙古；云南省受枯水期外购电价提高影响，利润稍显压缩但整体竞争力仍较强。而贵州、广西两地资源优势暂不明显、成本相对较高。而展望2024年1月，预计受氧化铝价格显著提高影响，自备氧化铝产能的冶炼厂成本优势将更加显著。
12月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
铝价下跌叠加成本上涨，带动电解铝12月行业平均利润环比下降259元/吨，降幅与上月基本持平。据Mysteel测算，按完全成本及现金成本计，12月电解铝全行业均实现100%理论盈利。
12月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
12月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
数据来源：Mysteel
2024年1月成本预测
展望2024年1月，分成本项来看，煤价市场价的窄幅波动预计难体现到非电行业中，电力成本预计仍将稍有上涨；阳极价格连续数月下降；而氧化铝价格涨幅显著，预计推动2024年1月电解铝行业加权平均成本环比显著上涨700元/吨左右，各地区及各集团电解铝企业受氧化铝自备情况的不同预计带来成本优势的分化。