截至12月25日中午收盘，沪铝主力报19065元/吨，跌幅为0.52%。Mysteel认为今日铝价转跌主要因为前期上涨逻辑利多出尽所致。回顾铝价自12月14日以来的这轮上涨，各阶段逻辑有所不同。
海外宏观情绪改善：在12月12-13日，伦铝触及自2022年10月以来的震荡区间低位附近至2109美元/吨后有所企稳，14日美联储议息会议偏鸽派发言后、海外宏观情绪好转，叠加空头集中离场，带动伦铝连续三日大幅反弹至今年5月以来（部分日期除外）的震荡区间高位附近、最高至2286美元/吨。海外铝价反弹叠加国内需求有超预期表现、带动沪铝主力反弹至19000元/吨附近，但期间沪铝跟涨相对有限，铝锭进口盈亏由盈利转为亏损。
库存持续下降：12月19-21日，伦铝反弹至震荡区间高位后窄幅回调，而沪铝在国内基本面支撑下偏强震荡。在寒流天气影响下、铝锭运输节奏放缓带动现货库存整周去库幅度达3.8万吨。但此时基本面的边际走弱迹象已有积累：一方面，发运问题导致电解铝厂库存周环比增加0.8万吨；另一方面，自月中开始，巩义对无锡的升水逐步走弱，且自12月21日开始，现货三大主流消费地价格对期货接连转为贴水，现货跨地区转运需求下降也导致铝锭出库量环比显示下降。
原料端的拉动：12月22日，在对几内亚铝土矿供应担忧情绪及预期2023年12月22日至2024年1月初京津冀及周边整体扩散条件不利的双重作用下，氧化铝期货价格涨停，带动沪铝冲高；沪铝主力夜盘最高至19395元/吨。
上述铝价反弹逻辑今日均有所变化：1.伦敦金属交易所因圣诞节假期及翌日休市两日，周三恢复开盘。2.据Mysteel折算，上周铝锭入库量环比增加1.6万吨，增量主要体现在佛山和无锡，带动25日铝锭社会库存较上周四增加0.3万吨。3.据Mysteel12月22日了解，几内亚暂时恢复国内柴油供应，铝土矿山运行暂稳。Mysteel认为上述三项原因带动今日铝价高位转跌。
后续来看，供应端，云南省主要水库水位基本处于往年同期相近水平，且上周水位稍有提高；而青海省能源局12月22日印发的《关于启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的通知》中提及的当地电解铝厂应急调度负荷在10%左右这一情况，据Mysteel12月25日了解，当地电解铝厂暂未降负荷，对产量没有影响。需求端，在12月对铝需求拉动较大的地产年底赶工情况、从季节性来看、难持续到1月份，且近期光伏型材产量亦有下降趋势。同时，受海外步入圣诞节假期影响，自12月中下旬开始，板带及型材的出口订单明显转弱。鉴于供应端铸锭量并无明显增加趋势，预计后续随着需求边际转弱，铝锭库存将结束快速去库、转为窄幅累库/去库情况；考虑西北地区发运节奏，预计元旦后库存有小幅增加预期，但持续的显著累库在春节前才会体现。而现货基差方面，预计在年终封账前、基差仍表现偏弱；预计元旦后基差及现货成交情绪或有好转。供需方面短期有边际走弱态势，但宏观情绪较为乐观，预计价格高位转跌后整体仍强于12月上旬水平。