沪铝主力合约自11月初触及19370元/吨后持续下跌，近两周跌幅扩大，向下突破8月底以来的震荡区间。从基本面来看，自11月以来的基本面偏弱格局仍未有明显改变。
供应端主要有两方面因素，云南减产落地111.5万吨/年后，从11月初我们推演的未来8个月（2023年11月至2024年6月）来看，按期间需求同比增加3%考虑，供需仍表现过剩33.5万吨，减产并未能带来供需平衡的转变，且这一趋势目前未有改变。而从铝水流向角度来看，虽然供需压力由铝锭及各个铝坯料品种共同承担、减产对铸锭量的影响也更为明显，但从自备铝棒生产线的电解铝冶炼厂近期铝棒检修计划来看，12月份铝棒检修也会带来一定规模的铝锭增量。
需求端，从光伏板块来看，国庆假期后受组件端库存偏高等因素影响，工业铝型材加工厂订单整体走弱、一开始大厂加工费尚有优势、主要是中小厂受影响，后来大厂的订单、生产线开工率也受到影响。目前组件端仍处于主动去库阶段、产量增速不及预期，预计对工业铝型材的偏弱影响仍将持续。从地产板块来看，国庆节铝价下跌叠加项目年底赶工共同带动地产板块的用铝需求环比体现增量，在建筑铝型材及幕墙板等铝加工品方面均有体现，但增量的幅度较为有限。尤其在工业铝型材的大厂产量、订单明显下降的时候，建筑铝型材的环比增量也难抵工业铝型材的偏弱拖累，带来铝型材整体在手订单量持续下降。
而前期表现尚可的建筑铝型材近期也迎来了拐点（详见Mysteel：建筑铝型材迎转折走弱 新能源汽车一枝独秀），据Mysteel调研，截止11月29日当周，150铝型材样本企业建筑铝型材产量环比前一周下跌0.88%，而广东地区作为建筑铝型材行业领头羊，当周产量表现尤其糟糕，不少龙头企业产量和新订单皆有下滑。
综合来看，需求端仅板带箔出口订单受海外假期前备货带动有季节性的边际恢复，汽车板块虽然销售数据尚可但整体行业仍在去库周期，而其他板块的偏弱表现并非受铝价相对偏高抑制、而是从终端向上传导为主。基本面供需整体偏弱格局短期难改，铝价的突破是基本面与资金端或宏观方面共振带动的，后续仍需密切关注国内外宏观预期的变化。