行情回顾
数据来源：Mysteel
截止至11月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为18967.27元/吨，环比下跌155.18元/吨，跌幅0.81%；Mysteel华南A00铝锭月均价为19054.54元/吨，环比下跌21.93元/吨，跌幅0.11%；Mysteel中原A00铝锭月均价为18905.46元/吨，环比下跌102.78元/吨，跌幅0.54%。
供应变动
据Mysteel统计，11月中国电解铝产量估算值为349万吨，环比下降4.59%；日均产量预计11.63万吨，日均产量环比降低0.17万吨/天，产量变动一方面是云南省受枯水期限负荷要求减产的111.5万吨/年电解铝产能已落地，另一方面是内蒙古白音华项目开始快速投产。
废铝供应方面，据Mysteel统计，11月精废价差均值为295元/吨，较10月收窄82元/吨。11月废铝货源持续紧张，回收商存惜售情绪，板带箔加工厂订单有所好转、采购积极，带动部分地区加工厂出现使用铝锭来替代废铝的情况，对铝锭出库量稍有拉动。月底河南地区环保管控要求下，长葛地区受影响较重，当地废铝市场交易将减少许多，部分货源或向巩义及周边地区转移。展望2024年，再生铝合金锭在建项目较为密集，叠加其他初级铝加工环节无论从降成本还是从降能耗角度考虑、对废铝添加的需求均仍在上升期，但废铝拆解供应增速相对有限，预计未来废铝将持续维持偏紧态势。
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需求情况
根据Mysteel调研，建筑铝型材和幕墙板等地产相关需求在11月份均有环比增加的表现，汽车板块需求亦较好，但光伏板块表现偏弱、组件厂等环节库存较高抑制向铝型材加工厂下单积极性，导致工业铝型材样本企业订单及产量均环比明显走弱，同时走弱趋势从中小厂延续到大厂。整体来看，从型材端，工业材走弱的影响比建筑材改善的幅度要更为显著，拖累整体订单水平环比下降为主。
展望12月，Mysteel铝材团队调研了解到，建筑型材月底产量有转弱迹象，但板带箔受海外节日等季节性需求影响，出口订单有较好表现。综合来看，需求整体仍偏弱为主，但区域分化仍较为明显。
铝棒方面，11月铝棒预计在138.85万吨左右，环比稍有下降，但日均产量环比有所增加。分省份来看，新疆、云南的产量有所增加，内蒙稍有下降。加工费方面，11月铝价偏弱运行，铝棒加工费有所反弹。而由于废铝供应偏紧，铝棒加工费反弹后，再生铝棒与铝棒加工费处于偏窄区间。从后续展望来看，临近年底、部分加工厂存在检修预期，预计日均产量或环比显示下降。
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Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
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备注：库存为月底值，出库为月度累计值
上期所仓单方面，截至11月30日，上期所铝仓单较10月底增加2091吨至41850吨。受基差偏弱等因素影响，11合约上半月及换月前后铝仓单陆续增加13826吨，随后仓单缓慢下降。
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供需平衡
Mysteel综合2023年11月整体的供应、需求、铝锭及铝棒社会库存及厂库等情况，判断11月理论供应短缺10.2万吨。从库存来看，11月份、铝锭及铝棒的社会库存及厂库均表现去库为主，但幅度均较为有限，较为符合季节性预期，四季度的累库基本体现在10月份为主。后续供需边际走弱预期不改，预计12月整体库存情况将窄幅波动为主，但区域分化特征明显。
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原材料价格变动分析
11月电解铝主要原材料价格涨跌不一，详情如下：
国内动力煤市场呈现震荡偏弱走势。月中及月底有两次反弹行情，主要原因是随着冷空气的降临，电厂日耗的回升叠加下游抄底心理，内贸市场有所反弹，但随着港口库存持续高位、下游采购不及预期，整体来看难以对市场形成长效支撑，煤价经过短暂上涨后进入回落通道。展望12月，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，而需求端，全国多地寒潮大降温，气温下降使得用电需求出现增量，终端耗煤逐渐进入旺季水平，但在长协煤常态化供应及进口煤辅助补充下，电厂整体库存水平处于偏高位置，存煤可用天数较为可观，短时间内补库需求难有大幅释放，下游化工、水泥等非电企业以刚需采买为主，市场整体需求缺乏实质性支撑，预计动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，预计12月动力煤价格或继续维持窄幅震荡态势。
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国内氧化铝现货价格呈窄幅震荡走势，氧化铝加权月均价为3000元/吨，较上月上涨16元/吨，环比上涨0.54%。虽然西南地区对氧化铝需求明显下降，但供应端也受各种因素影响导致产量减少，整体市场从观望转为博弈，南北方价格并未出现大幅度回落，且多数成交为贸易商出货，上旬贴水幅度在20-60元/吨左右。供应端受限的主要原因包括矿石紧张，国内矿山事故频发导致多地矿山开采能力下降，加之进口矿现货流通有限，部分氧化铝企业原料保供能力不足导致频繁出现减产甚至停产；而且各地集中检修、天然气及蒸汽等能源供应问题也会阶段性影响产量及发运；另外北方重污染天气管控成为潜在压产的重要因素，中下旬贸易商现货贴水幅度逐渐收窄，氧化铝企业报价维持高位，南北方价格窄幅震荡运行，临近月末成交重心逐渐小幅上移，其中山西成交价格集中在2980-3000元/吨。
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市场展望
展望12月，供应端云南减产落地后铸锭量的下降预计将更加明显的体现，但北方在投项目即将达产、部分自备铝棒生产线的冶炼厂也因加工生产线检修将切换品种带来一定铸锭增量。需求方面，Mysteel铝材团队调研了解到，建筑型材月底产量有转弱迹象，但板带箔受海外节日等季节性需求影响，出口订单有较好表现。综合来看，需求整体仍偏弱为主，但区域分化仍较为明显。供应端弹性相对有限，12月一方面还需持续跟踪下游订单情况变化，另一方面目前库存仍处于偏低水平，还需关注库存的变动，整体预计随宏观预期宽幅震荡为主。