Mysteel：从价差和库存变动分析11月华南铝锭市场

本轮Mysteel华南跨月均价为19080元/吨，环比上涨4元/吨。基差月均价为升水42元/吨，环比较上月均价上涨37元/吨。11月由于市场受云南减产预期影响，贸易商担心后续华南铝锭库存将维持去库态势，流通货源偏紧，因此现货开始走强，基差逐渐升水并扩大。现货升贴水跨月均价为升6元/吨，环比上涨18元/吨。11月铝价整体偏弱震荡，贸易商又看好后续基差升水，挺价出货，市场整体交投较为火热。

Mysteel现货月均价数据对比

数据来源：Mysteel

注：

1.基差月均价为每日Mysteel华南价与当日沪铝当月合约10:15分收盘价差值的月平均价；

2.现货升贴水月均价为每日Mysteel佛山价与Mysteel华南价差值的月平均价。

分旬度来看，11月上旬，云南减产消息面导致市场贸易商接货增多，报价转为小升水，华南市场现货基差逐渐缩窄，低位基差也使得中间商采购积极性有部分提升，整体交投氛围较好。11月中旬，铝价窄幅震荡，华南市场现货基差较其他两个主流消费地升水，且价差拉大，带动华南市场贸易商接货积极性下降，现货升水节奏开始放缓，整体成交稳中偏好。11月下旬，云南减产逐步落地，华南市场到货影响不明显，市场趋于理性，现货升水动力消退，华南铝锭整体成交开始转弱。

Mysteel现货旬度均价数据对比（元/吨）

数据来源：Mysteel

从佛山与无锡铝锭价差来看，11月份沪粤价差整体较大，两地价差由11月初30元/吨左右到中旬扩大至100元/吨以上，最高到达190元/吨。这是由于前期受云南减产预期影响，华南市场现货逐渐走强，加上部分贸易商囤货行为导致市场接货热度较高，流通货源偏紧，持货商挺价惜售，现货升水维持较长时间。而无锡市场持续到货，受库存拖累，现货市场流通货源充裕，持货方出货压力较大，且下游厂家消费疲软仅少量按需补货，基差相对走弱，因此两地价差开始拉大。

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10月26到11月25国内铝价整体呈现震荡下降趋势，当天现货价与即时月均价价差在11月初112元/吨左右到月底转为-126元/吨。华南现货市场从期初交投火热，到后续开始转弱。

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从出库量来看，佛山地区11月份出库量累计达9.2万吨，环比下降27.6%。11月份出库量呈现上升趋势，但整体出库数量较上期有所下降。主要在云南减产消息面的支撑下，后续华南地区有流通货源收紧和库存下降的预期，现货交投较活跃，出货量有所回暖。但铝价偏弱震荡叠加年底项目赶工，建筑型材产量连续几周出现小幅反弹，但光伏组件需求偏弱带动工业型材产量持续偏弱，拖累型材整体订单表现偏弱。

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后续来看，云南减产完成后产量下降明显，叠加电解铝厂铝水比例维持高位，铝锭供应下降，但由于接下来佛山还会有部分北方和进口货源补充，云南可能也有最后的偏多到货，佛山铝锭去库仍有待观察，短期到货和库存均偏多的压力可能还是存在，然而云南减产以及铝价回调或有支撑，预计广东升水将下行企稳。目前市场消费有季节性趋弱，但仍存在一定弹性，显性库存逐步去化，这对铝价有较强底部支撑，但在宏观预期不佳及消费乏力的情况下，铝价反弹空间也受限。目前来看，短期供需边际偏弱局面难改，预计铝价维持偏弱震荡。