Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年10月中国电解铝行业加权平均完全成本为15959元/吨，较上月上升114元/吨。与上海钢联10月铝锭现货均价19122元/吨对比，全行业盈利3163元/吨。成本上涨叠加铝价下降，带动电解铝10月行业平均利润环比下降532元/吨，环比跌幅约14.4%。电解铝各成本项中，电力成本和氧化铝成本环比涨幅相近，阳极成本企稳为主。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
近两月动力煤价格涨跌不一 后续关注坑口价格变动
价格方面，据Mysteel10月底样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较9月底下跌10至157元/吨，均值为环比下跌46.7元/吨。内蒙17家样本煤矿坑口价较9月底环比下跌70至上涨100元/吨，平均上涨3.9元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比上涨34-53元/吨。港口动力煤车板价环比下跌15-35元/吨，印尼矿环比下跌50元/吨。
10月，动力煤市场呈先强后弱。国庆节后产地及港口迎来了一波下游集中补库，煤价上涨较为明显，“黄金十月”特征逐步显现。但全国气温未出现明显下降，多地“入秋失败”，电厂日耗处于低位，加之电厂库存较高等影响，购需求难以得到进一步释放，市场煤价上涨支撑不足，市场开始疲软，10月中下旬坑口、港口出货困难，煤价开始下跌，库存同步累积。据Mysteel统计，截止10月27日全国252家电厂样本区域存煤总计4625.2万吨，环比增124.0万吨，日耗192.5万吨，环比降3.5万吨，可用天数24.0天，环比增1.1天。
近两月动力煤价格涨跌不一，Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的财务口径综合发电成本进行调研，最终得到10月国内电解铝全行业加权平均自备电价为0.391 元/度，环比下降0.001元/度，自备电规模较大的冶炼厂所采购动力煤区域坑口价变动相对有限，带动加权平均自备电价环比持平为主。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
枯水期西南外购电成本上涨 后续关注电力交易结算情况
外购电方面，10月电解铝企业外购电价明显上涨，环比上涨0.008元/度至0.448元/度。随着枯水期逐步到来、西南地区部分电解铝产能逐步开始调整外购电价。受云南省电解铝产能减产影响，预计11月当地枯水期外购电价上涨对全国加权平均外购电价的影响幅度稍有减弱。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算，10月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.415元/度，环比上涨0.003元/度。进入11月，随着北方冷空气频繁来袭，电厂日耗将整体提升，电厂库存消耗或加速，采购节奏加快，中低卡煤预计将震荡偏强运行。在供应整体趋稳，下游需求或增加的大供应格局下，预计11月煤价或将震荡偏强运行。而外购电价预计受西南地区枯水期外购电价上调影响，环比维持上涨。行业加权平均用电价格预计延续上涨趋势。
临近交割 关注后续氧化铝期货价格与现货价格走势回归
2023年10月国内氧化铝现货价格保持上行趋势，氧化铝加权月均价为2983元/吨，较上月上涨52元/吨，环比上涨1.77%。本月供应端生产波动较大，北方受重污染环保管控等影响，山东及河南部分大型氧化铝企业焙烧炉限产。另外河南及山西部分生产企业复产进度缓慢且个别企业再度减产，促使西北地区下游陆续刚需采购备库，现货升水局面持续，直至月末山西主流成交价格涨至3050-3060元/吨。相较于北方，南方地区企业生产变动更为频繁，月中上旬广西及贵州多家氧化铝企业实施检修，并且个别企业因矿石短缺长期处于压产状态，而临近月末重庆某大型企业因天然气供应问题焙烧炉全停，导致本不富裕的现货流通更为严峻，西南部分下游企业辗转桂黔渝多个地区询价采购，促使价格不断走高，月末广西现货议价逐步达到3080-3100元/吨。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
供应方面，矿石紧缺仍是国内企业面临的首要难题，10月份多家企业复产计划屡屡推迟，部分生产企业持续处于压产状态。而除矿石供应紧张之外，当前山西个别大型企业还需面临赤泥库库容等问题。因此，除了既定检修结束及能源供应恢复提升产能之外，预计11月国内氧化铝运行产能增长空间有限。需求方面，据了解，近期云南就枯水期情况将进行电力负荷管控，区域内电解铝厂将陆续按比例要求停槽，影响总产能可能超过115万吨/年，后续具体落实情况将保持跟踪。总体来看，北方氧化铝供需呈紧平衡局面更为普遍，西南氧化铝厂短期几无现货库存，但云南电解铝运行产能存下降预期，区域供需或再次转换为过剩格局，短期价格呈窄幅震荡走势概率较大，预计11月国内氧化铝价格运行区间在2950-3100元/吨。
阳极供应充足 成本端仍偏弱
据Mysteel统计，10月国内预焙阳极市场暂无明显波动，价格持稳运行，山东大型电解铝企业10月预焙阳极采购基准价格较上月继续持平，执行现汇价格4225元/吨。本月阳极原料价格小幅下行，生产企业亏损情况有所改善，目前多数阳极企业小幅亏损，少数企业处微盈利状态，北方部分企业本月受重污染天气影响，产量小幅缩减，下游少部分电解铝产能继续投产，阳极需求向好，国内预焙阳极市场产销稳定，出货良好。
从供应面看，10月预焙阳极企业多平稳运行，整体供应暂无明显波动。主产区企业开工良好，月中山东、河南部分地区发布重污染天气橙色预警，区域内环保评级A级以下的阳极企业均需按规定执行减排措施，焙烧炉限产30%-50%不等，受此影响部分企业熟块日出炉量减少，但由于预警时限较短，对预焙阳极整体供应量影响尚不明显。本月配套阳极企业产量释放稳定，部分企业除自用外尚有余量外销，本月重庆某企业年产25万吨铝用炭材料项目启动，项目建成后将主要辐射西南区域，进一步支撑周边预焙阳极需求。
预焙阳极价格走势图
数据来源：Mysteel
展望11月，供需方面，采暖季临近，北方地区阳极企业受重污染天气的影响，后期整体开工负荷或将有所下降，目前多数企业生产运行平稳，预焙阳极整体供应充足。预焙阳极成本端依旧偏弱。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业11月预焙阳极采购基准价格为4128元/吨，环比10月下跌97元/吨。2023年即将进入尾声，预焙阳极价格自去年12月份以来已经连续12个月未见涨势，随着下游电解铝企业减产落实到位，采购逐步放缓，在需求减弱与价格下行双重因素影响下，阳极企业盈利能力将再次迎来考验。
综上，10月份电解铝各成本项中，电力成本比重为35%，氧化铝成本比重为36%，阳极成本比重为14%，均与8-9月持平。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
成本两端差值仍较大 整体利润稍有收缩
10月电解铝行业地区间成本差异有所扩大，贵州仍然是成本最高的省份。与成本最低的新疆相比，成本差异为5108元/吨，成本两端差值环比扩大48元/吨。电力成本优势地区依旧是电解铝厂成本优势最显著的地区，比如新疆、内蒙古，而受货源地坑口价变动不大影响，山东地区自备氧化铝产能的冶炼厂在氧化铝价格上涨期间利润水平也显示优势；云南省受枯水期外购电价提高影响，利润稍显压缩但整体竞争力仍较强。使用风力发电等清洁能源的宁夏青海也维持较高利润水平。而贵州、广西两地资源优势暂不明显、成本相对较高。
10月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
铝价下跌叠加成本上涨，带动电解铝10月行业平均利润环比下降532元/吨。据Mysteel测算，按完全成本计，10月电解铝全行业实现99%理论盈利；按现金成本计，10月电解铝全行业显示100%理论盈利。
10月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
10月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
数据来源：Mysteel
成本预测
展望11月，分成本项来看，动力煤及氧化铝价格变动有限，阳极价格稍有下降而枯水期外购电价预计略有上涨，综合来看，预计带动11月电解铝行业加权平均成本环比持平至窄幅上涨。