在经历上周五的低位大幅反弹后，本周铝价震荡企稳后大幅上涨，沪铝主力合约周五收于18480元/吨，环比上涨1.6%。对于铝价近期大幅反弹的原因，Mysteel认为有以下几点：
1.库存及仓单均处于低位
据Mysteel统计，电解铝社会库存样本数据自3月初开始连续13周快速去库，截至6月1日，铝锭社会库存已至55.3万吨这一近七年低位水平。从库存与电解铝冶炼利润对比来看，库存低于60万吨的情况下，电解铝利润有走扩的动力。
而铝水比例预计维持偏高水平（下文有具体分析）、叠加即使云南复产，在复产初期会对铝锭有所消耗，且产量的释放也需时日，短期预计铝锭库存下降趋势难改，虽然去库节奏受铝价反弹影响或有放缓，但库存量将维持较低水平。
上期所仓单方面，截至6月2日，上期所铝仓单较4月底减少7.3万吨至6.83万吨左右。自3月份铝锭快速去库以来，随着基差的逐渐修复，上期所铝仓单也步入快速下降趋势，从仓单与期货月差的对比来看，仓单低于10万吨左右，当月合约和主力合约间价差有走扩的动力，而近日这一价差最高至340元/吨，在前期铝价下跌期间也形成了一定抵抗作用。
2.供需边际走弱已在上次下跌时进行定价 后续发展仍需观察
前两周，市场对云南省电解铝产能在6月复产的一致性预期较强，差异仅在于复产的量级及速度上。而近期从云南省降雨及水库水位情况来看，仍不乐观，虽然电解铝产能已做好复产的准备工作，但外送电增量压力也在增加，随着电力供需预期仍显示小幅缺口，市场对电解铝产能的复产启动时间又有迟疑。则虽然需求端订单情况表现仍偏弱，但供需边际走弱的趋势却有缓和迹象。市场关注焦点重回云南省主要水电站附近的降雨情况上。
3.铝水比例预计维持偏高水平
据Mysteel调研，部分铝厂出现铝水比例下降的情况，但大部分为冶炼厂控股的铝加工厂调增产品结构所致。而外购铝水的加工厂方面，如果加工厂有几个品种生产线的，会有调整产品结构的情况出现，比如减少铝棒产量，增加铝杆产量，基本确保整体铝水采购量维持稳定；而只有单一品种生产线的铝加工企业，受铝水采购协议制约，虽然存在铝棒、铸轧卷、原生铝合金均有不同程度的订单下降情况，但仍会尽力维持铝水采购协议中的约定采购量，避免违约（不过部分加工厂按最低采购量执行，也带来了铸锭增量）。
分铝加工品种的情况来看：
（1）铝棒产量增速远大于需求增速 但仍有新建待投产产能
今年铝棒持续有新建产能投产，1-4月铝棒产量累积同比增加16.5%，远大于同期型材产量1.16%的增速同比水平。在此背景下，铝棒加工费偏弱运行，部分棒厂出现减产，同时大厂受长单固定加工费的影响，在加工费普降的情况下，销售压力会大于小厂。
近期铝价波动幅度较大，铝棒厂库环比维持去库主要是因为铝棒厂加快产品周转速度以以规避铝价下跌带来的价格及资金风险。
不过在低碳发展路径的指引下，电解铝企业的园区化发展将更加明显，全市场铝水比例的提高势在必行。据Mysteel了解，后续在甘肃、山东、广西、云南仍将陆续有新建/扩产的铝水棒产能投放，预计虽然铝棒行业内部竞争将加剧、但整体用铝水量仍处于上升通道。
（2）铸轧卷/大扁顶用铝水量亦开始出现下降
虽然今年受海外现货升水不如去年同期、海外制造业PMI数据不佳等因素影响，铝加工品出口的同比下降是在预期内的，但从目前情况来看，占铝材出口量大头的板带内需表现也比较一般。据Mysteel调研，近期板带箔加工企业在手订单天数出现环比下降，铸轧卷、板带企业的半成品及成品库存也较高，同时其压力也开始向上传导，5月开始，大扁顶及铸轧卷样本加工企业的铝水采购量也开始调降。目前调降幅度仍有限，但需警惕其后续发展情况。
（3）铝杆用铝水量出现上升
今年铝杆需求表现非常好，近期出现企业调减铝棒产量增加铝杆产量的情况，但受铝杆用铝量占比相对低影响，其增量贡献难以逆转近期铝水比例整体下降的态势。
4.宏观偏空情绪缓解
前期美国债务上限谈判等利空情绪逐渐缓解，虽然国内外制造业PMI数据不佳，但市场对6月美联储议息会议不加息的概率预期大幅提升，海外宏观偏空情绪得到缓解，但近几个月海外宏观情绪频繁切换，仍需关注近日陆续公布的重要经济数据。
综合来看，铝价经历上周的快速下跌后、利空出尽，随宏观及偏低库存刺激快速反弹。后续一方面需关注云南省主要水库附近降雨情况及电解铝复产预期的变化，另一方面，型材及板带需求的转弱仍不容忽视，警惕后续季节性淡季来临后、弱需求向上传导带来压力。