Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年3月中国电解铝行业加权平均完全成本为17080元/吨，较上月下降157元/吨（2月中国电解铝行业加权平均完全成本修正为17237元/吨）。与上海钢联3月铝锭现货均价18373元/吨对比，全行业盈利1293元/吨。电解铝各成本项中，氧化铝成本基本持平，阳极成本微降，电解铝成本的下降主要受电价下调带动。铝价环比下降，电解铝3月行业平均利润环比上下降123元/吨。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
自备电成本稍有下降 受结算周期影响 下月仍有下降空间
国家统计局数据显示，2023年1-2月全国原煤产量73423.2万吨，同比增长5.8%。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止3月31日，全国527家煤矿开工率为86.0%，周环比下降0.6%，主产区内蒙古、陕西需求主体为刚需终端用户，市场客户因煤价波动及对后市持观望态度等因素影响，采购节奏减缓，保持刚需拉运为主，预计大秦线春检将在本周展开，沿海部分电厂将加快拉运节奏，但对市场影响整体有限，预计动力煤市场或继续窄幅震荡运行。
据Mysteel动力煤港口库存显示，截至3月31日，Mysteel统计55个港口样本动力煤库存5955.4万吨，环比增156.5万吨。据Mysteel统计，截止3月31日全国205家电厂样本区域存煤总计3028.3万吨，日耗178.7万吨，可用天数16.9天。用煤淡季之下，供暖期进入尾声，目前虽有部分电厂已进入检修状态，导致日耗相应出现回落，但在经济持续恢复的背景下，下游企业用电负荷也逐渐增加，工业用电韧性仍存，叠加当前水电替代效应不足，终端日耗整体向上小幅波动。近期终端电厂去库节奏明显放缓，沿海电厂库存有累积表现，内陆电厂库存变化幅度较小，基本维持走平状态，需求整体仍保持偏弱态势，采购较难形成规模。
Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到3月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.014元/度至0.449元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均下降187元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
展望4月，全球煤炭供应平稳，国内进口量增加，国内需求的增量不足以支撑煤价继续在高位水平运行；煤炭需求方面，供暖季尾声，居民端用电需求减弱，电厂库存整体压力较小，终端当前多以长协补充为主，按需补库，对市场煤需求较平淡，情绪整体偏观望，大秦检修在即，受此影响下市场整体采购情况将有所好转，但目前终端库存依旧保持较高水平，预计4月动力煤市场或将稳中偏弱运行。后期重点关注港口市场变化及非电需求释放情况、澳煤实际进口情况。
外购电成本维持窄幅波动
外购电方面，3月电解铝企业外购电价环比小幅下降0.004元/度至0.49元/度，外购电价格下降主要是部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定叠加煤炭价格下降导致部分电网外购电价格稍有下调引起的。对于使用外购电生产的产能而言，3月电力成本平均下降47.8元/吨左右。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算3月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.464元/度，环比下降0.01元/度，降幅为2%。趋势来看，4月预计动力煤价格偏弱运行，外购电价预计受清洁能源发电波动影响窄幅波动。综合来看，考虑结算周期，4月全行业加权平均电力成本预计环比降幅扩大。
结算周期内氧化铝价格窄幅震荡 预计下月降幅扩大
2023年3月国内氧化铝现货价格呈窄幅震荡走势，氧化铝加权月均价为2931元/吨，较上月下跌6元/吨，环比下跌0.2%。本月上旬受重要会议及环保政策等因素影响，北方地区部分氧化铝厂实施压产，导致流向西北的部分长单受限，市场现货流通并不富裕，部分持货商挺价意愿较强。反观南方地区，受云南电解铝减产落地及西南氧化铝复产增加影响，区域供应过剩压力不断增加，导致市场陆续有低价成交出现，其中广西价格出现领跌趋势。进入月下旬，国内氧化铝新投产能进展加快，供应增加预期增添市场看空氛围，部分持货商有低价抛售的迹象。但由于产能完全释放尚需时间，多数氧化铝厂库存压力并不明显，整体市场观望情绪浓厚，现货成交稀少，南北方价格均偏稳运行。临近月底市场才传出零星现货成交，且随着供大于求矛盾的加剧，下游压价采购意愿上升，供需双方博弈持续，氧化铝价格承压运行。在1月的电解铝成本测算周期内，山西、河南氧化铝价格环比持平，山东上涨5元/吨，广西下跌50元/吨，贵州下跌5元/吨。
海外方面，年初澳洲受天然气短缺导致减产的氧化铝厂仍处于缓慢恢复中，且澳洲个别电解铝厂存减产可能，对氧化铝需求或有所下降。3月海外氧化铝市场交投活跃度较低，追踪到3笔海外成交，且成交价格波动较小。截止本月底，澳洲FOB价格维持在384美元/吨左右，海运费经历一波小幅回升后逐渐趋稳至30美元/吨。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
展望4月，国内氧化铝原材料价格延续涨跌互现态势，而烧碱采购价格有望止跌回升，氧化铝企业降本压力将再度增大。而供应端，集中在第一季度已増复产产能以及第二季度部分待増复产的释放，这些新增的南北方供应量均有待消化。综上所述，预计4月份国内氧化铝现货价格延续震荡下跌局面。预计4月北方现货价格运行区间在2800-2950元/吨，南方现货价格运行区间在2700-2800元/吨。
阳极受成本拖累 4月价格降幅大幅扩大
据Mysteel统计，3月全国预焙阳极价格延续下行，山东大型电解铝企业3月预焙阳极采购基准价格为5895元/吨，较上月下调25元/吨，环比下跌0.42%。前期原料价格走势偏弱，依旧是影响本次价格调整的主要因素，本月预焙阳极主流企业多生产运行平稳，部分企业受下游企业限电减产影响，开工仍旧未能达到满负荷的状态。在预焙阳极价格连续4个月下调后，使用前期高价原料的生产企业成本压力进一步增加。
从供应面看，3月全国预焙阳极整体供应小幅减少。本月预焙阳极企业整体开工良好，部分商用企业受贵州、云南等地铝厂需求缩减影响，小幅调整生产。配套企业多开工高位，西南地区新投项目继续释放产量。
从成本面看，3月原料价格宽幅下跌，阳极成本重心下移。3月国内石油焦市场交投弱势，价格大幅走跌，本月虽有部分炼厂装置检修，但产量仍处高位，叠加进口石油焦大量到港，市场资源充裕，供应过剩压力较大，炼厂降价排库，加之进口石油焦开始陆续抛售，成交价格不断走跌。而煤沥青市场震荡下行，原料高温煤焦油价格连续下行，成本面利空煤沥青新单报盘，下游需求端暂无利好支撑，受原料价格下滑影响，煤沥青新单成交多偏向低位
预焙阳极价格走势图
数据来源：Mysteel
展望四月，阳极的原材料方面，正值检修旺季，地炼及主营检修计划较为集中，国产中高硫石油焦资源供应稍有降量，但是港口整体疏港速度仍无好转，库存持续维持高位，短期暂无利好拉动，成交价格存补跌可能；煤沥青原材料煤焦油市场近期将逐渐筑底，低端价格已难继续下行，煤沥青成本面有利好提振。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业4月预焙阳极采购基准价格为5375元/吨，较上月下调520元/吨。
电解铝各成本项占比环比持平
综上，电解铝各成本项中，电力成本比重为37%，氧化铝成本比重为33%，阳极成本比重为17%，环比均表现持平。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
成本两端差值缩窄 新疆地区铝厂利润达3000元/吨以上
3月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中成本最高的河南电解铝产能成本已降至2万元/吨以下，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，其中新疆地区电解铝厂吨铝利润超3000元。随着动力煤价格下降，自备电比例高的山东省的成本优势也有所体现，河南省亦因自备电价下降而不再是全国成本最高的省份。辽宁、河南、重庆、贵州连续维持理论亏损，广西虽然得益于氧化铝价格下降而带来成本的下移，但由于电价仍处较高水平，仍未脱离亏损区间。成本曲线两端差异为4874元/吨，环比收窄187元/吨。
3月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
电解铝利润环比收窄 但按现金成本计实现全行业盈利
3月铝价降幅大于电解铝冶炼成本降幅，电解铝盈利水平收窄。据Mysteel测算，按完全成本计，3月电解铝全行业理论亏损比重为14.7%。按现金成本计，3月电解铝全行业均处盈利水平。
3月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
3月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
数据来源：Mysteel
预计下月电解铝成本降幅环比扩大
Mysteel预计4月电解铝行业加权平均成本环比降幅扩大。分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动，叠加结算周期的影响，降幅有所扩大；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比小幅下降；阳极成本降幅扩大。