Mysteel2月18日上午调研了解，云南省电解铝企业再度接到压减负荷的口头要求，以2022年9月限电压产初期的企业生产及用电情况为基数，将累计压减负荷比例再度扩大，其中除文山某铝厂暂不要求外，其他铝厂的压减负荷比例扩大至40-42%不等，完成时间为截至2月27日。消息一出，市场再度沸腾，截至19日下午，我们了解几家铝厂已经开始落实停槽。在当前经济增长诉求强的背景下，作为拉动经济增长的电解铝行业再度减产，表明云南省电力供应仍存较大缺口已经定性。
我们对比了2019年至今的云南省电解铝及其他金属的产量以及变动情况。2022年云南省电解铝用电占制造业用电的42%左右，较2019-2020年占比31%的水平大幅提高。经过2018-2019年的电解铝产能指标转移期和建设期，自2020年中起云南电解铝产量迎来快速上升期，相比之下，其他金属产量增长微乎其微。但随之而来的是2021年一季度云南电力供应缺口较大，电解铝企业被动大幅度减产，足以表明电解铝是绝对的用电大户，云南电力供应的新增压力几乎全因电解铝的大量集中投产所致。因此本轮改善云南省电力保障度，电解铝行业仍将首当其冲执行限产也基本定性。
图1 云南省电解铝及其他金属日均产量对比
数据来源：Mysteel
图2 云南省电解铝用电与制造业用电对比
数据来源：公开数据，Mysteel整理
从定量的角度，根据前期调研数据，2022年9月初云南省要求电解铝企业压减10%用电负荷，几日后再度提高要求至压减30%负荷。根据mysteel调研，9-10月云南电解铝合计减产约110万吨/年，相当于在当时的运行产能518万吨/年基础上减产21%（考虑到企业可以通过错峰、阶段内技术调节等手段部分实现负荷下降，因此压低用电负荷和压减产能的比例不能混为一谈）。而此次我们了解要求压减负荷量约为100万千瓦，按照13500千瓦时/吨的电耗来计算，理论影响产能约为74万吨/年，但考虑到上述括号内影响因素，当前要求下的实际影响产能大概率低于74万吨/年，但不排除电力缺口扩大，后期继续加大限电要求。而每家企业最终的详细减产数量以企业自身公告为准。
我们再来分析本轮停产周期，那么便需要分析云南未来几个月内的电力缺口变化情况。我们从近年来云南外送电量和省内发电量以及用电量的情况可以得到一定结论。
外送电量难以调降 广东即将迎来用电攀升期
根据 2021 年 12 月签订的《“十四五”云电送粤框架协议》、《“十四五”云电送桂框架协议》，云南在“十三五”送电的基础上新增乌东德电站送电，“十四五”期间计划每年向广东、广西送电1452亿千瓦时，其中云电送粤协议计划电量 1233亿千瓦时，云电送桂协议计划电量 219 亿千瓦时。可见，云南省外送电量大部分是送至广东，而且季节性特征明显。每年3-8月份是广东用电快速攀升期，从2021-2022年数据对比来看，经云南省外送电补充后，用电缺口有明显修复，但在3-5月期间因云南汛期尚未到来，即使有外送电量的补充，但仍有明显用电缺口，月度缺口在30-60亿千瓦时之间。虽然2月上旬启动了2023年疆电送粤行动，但首批电力成交电量仅1266万千瓦时，对于广东电力缺口而言，微乎其微。
由此我们可以判断，目前时间已是2月下旬，即将迎来2023年广东用电的攀升期，在当前云南外送电量本身偏低的背景下，未来几个月内云南几乎没有外送电量调低的空间。
图3 广东省/制造业用电量与云南外送电量季节性对比（亿千瓦时）
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图4 云南外送电量补充前后的广东省用电缺口对比（亿千瓦时）
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发电量短期难以快速补充 限电压产是综合考量的结果
根据公开数据，2022 年云南省水力发电装机规模占全省发电装机的 74%，火力发电装机规模占14%，其余为风电和光伏发电。
水力发电方面，根据国家气候中心相关统计模型，1月长江流域水资源情势较常年同期偏少53.9%。同时根据国家气候中心数据，预计3月份我国南方大部分地区气温较常年同期偏高 1-2℃，华北大部降水较常年同期偏多2-5成，其余地区降水无明显变化。从云南省降雨的季节性对比来看，5月份降水量将开始环比呈现显著增量，因此2-4月份预计水力发电量增量有限，仍将保持季节性特点。
而在枯水期间，云南的发电主要由水电蓄能提供，2月份华南西部、西南地区大部前期气象干旱持续较长时间，旱情进一步发展。除华南西部外，西南大部分地区降水偏少、气温接近常年同期到偏高。预计下级水库蓄水量也较为有限。
图5 云南省月度水力发电量环比数据的季节性对比（亿千瓦时）
数据来源：公开数据，Mysteel整理
火力发电方面，云南火力发电主要是作为枯水期的电力补充，其发电小时数季节性特征同样显著，2022年12月云南省火力发电小时数已处于季节性较高水平，预计2、3月份对电力缺口的补充作用较为有限。
图6 云南省火电发电利用小时数季节性对比
数据来源：公开数据，Mysteel整理
用电量情况与电解铝行业发展时间轴紧密相关
公开数据显示，2022年云南省第二产业用电量占全省年度用电量的74%，用电量季节性特征并不明显。但从用电量变化的时间轴来看，与电解铝的产能和开工率的变化高度正相关。
图7 云南省用电量季节性对比（亿千瓦时）
数据来源：公开数据，Mysteel整理
综上，我们可以看出，无论是从外送电量的调节区间看，还是从水力、火力发电的趋势以及用电量情况来看，未来2个月内云南省内的电力紧张情况均不具备改善的条件。因此从现在开始要求电解铝企业压减负荷是必然之路，否则等到3月之后电力更加紧张之时再去要求电解铝企业减产，届时给企业的时间和空间都大大缩小，对电网稳定性以及铝厂的生产损失均有更大的风险。
按照当前要求是2月27日前压减负荷到位，目前企业已经开始落实减产，而此时距离汛期到来还有三个月左右的时间，在此期间内复产的可能性很小，考虑到电解槽频繁开停对设备的影响以及成本投入，企业复产也将从多角度谨慎对待，而前期停产产能复产的计划也将受到影响。
其他具体情况，Mysteel分析师下周将前往云南进行调研，减产情况将持续跟进、欢迎沟通交流。
文章作者：王宏飞、姚馨