Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年1月中国电解铝行业加权平均完全成本17269元/吨，较上月下降276元/吨。与上海钢联1月铝锭现货均价18332元/吨对比，全行业平均盈利1063元/吨。电解铝各成本项中，氧化铝价格在成本核算周期内有所上涨但难抵挡电力成本（主要受动力煤价格下跌带动）及阳极成本的跌幅。铝价环比下降，电解铝1月行业平均利润环比上下降398元/吨。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
动力煤价格下跌 自备电成本明显下降
国家统计局最新数据显示，2022年12月全国原煤产量4亿吨，同比增长2.4%；1-12月原煤累计值45亿吨，同比增长9.0%。从分省数据来看，2022年山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为37.7亿吨，占全国总产量的83.8%。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆原煤产量同比分别增长8.7%、10.1%、5.4%和28.6%。全国原煤产量不断增长，动力煤供应方面明显增加。
产地方面，1月坑口价格整体稳中偏弱，陕西地区部分煤矿下跌40-50元/吨，晋蒙地区整体平稳。鉴于前期受疫情及元旦放假影响，工业企业开工率偏低，电厂在长协支撑下库存保持中高水平，采购节奏放缓，致使部分中小民营煤矿对于春节前后市场看空情绪渐浓。据我网调研样本企业数据显示，今年春节放假矿山多为民营煤矿，约占80%；国有大矿居少数，约占20%。放假煤矿14家总产能2.67亿吨，最早于1月初陆续开始放假，依今年平均放假时长15.3天计算，预计比节前产量减少1089万吨左右，鉴于新年度长协合同进入执行期，国有大矿基本保持正常生产，且山西国有大矿居多，陕蒙地区减量幅度有限，春节前后动力煤整体供应仍有稳定保障。
春节期间部分矿区暂时停产放假，煤炭供给阶段性收紧，整体产量情况较节前有所减少。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止1月27日，全国527家煤矿开工率为72.5%，周环比下降3.7%
Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到1月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.0271元/度至0.4318元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均下降366元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
据Mysteel统计，截止1月27日全国205家电厂样本区域存煤总计3185.9万吨，日耗181.7万吨，可用天数17.5天。预计节后在复工复产、气温仍偏低的环境下，工业用电及民用电需求将拉起补库需求。展望2月，供应方面，预计电煤长协签订量以及兑现率将继续保持高位，煤炭供应相对充裕；需求方面，目前国内市场活力全面恢复尚需时日，因此预计短期内工业用电增速较为缓慢，2月动力煤市场或将稳中偏弱运行。后期重点关注民营煤矿和下游企业复工复产情况、澳煤实际进口情况。
清洁能源发力小幅波动 外购电价基本稳定
外购电方面，1月电解铝企业外购电价环比小幅上升0.0038元/度至0.4897元/度，外购电价格上涨主要是部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定引起的。对于使用外购电生产的产能而言，1月电力成本平均上涨51元/吨左右。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算1月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.4526元/度，环比下降0.016元/度，跌幅为3.41%。趋势来看，2月预计动力煤价格偏弱运行，外购电价预计受清洁能源发电波动影响窄幅波动。综合来看，考虑结算周期，2月全行业加权平均电力成本预计环比维持下降。
核算期内氧化铝价格走强 预计2月涨幅收窄
2023年1月国内氧化铝现货价格呈现稳中偏强走势，氧化铝加权月均价为2923元/吨，较上月上涨41元/吨，环比上涨1.42%。受天然气供应短缺、重污染天气及矿石供应不足等因素影响，晋鲁渝等地区氧化铝企业出现减产检修现象，且前期部分减产的企业复产意愿不高，导致区域氧化铝供应收缩，市场可流通现货持续处于偏紧局面。另外，春节假期叠加极寒天气影响，司机紧缺导致汽运运力下降，部分企业长单执行压力较大，贸易商及厂家开始寻货外采交付长单，少量高价成交出现，本月现货成交活跃度明显高于预期，氧化铝价格继续小幅上行。临近月底，春节假期市场交投氛围较为冷清，而节后返场后下游询价采购积极性不高，仍优先保障长单供应，但由于短期货源紧张，持货商挺价惜售情绪依旧较浓，整体价格波动空间有限。
在1月的电解铝成本测算周期内，山西、河南氧化铝价格上涨15元/吨，山东上涨25元/吨，广西上涨55元/吨，贵州上涨15元/吨，各地均表现涨幅收窄。
海外方面，1月份海外氧化铝市场交投活跃度略有提升，追踪到3笔海外成交，且成交价格不断上涨。本月初，美铝表示旗下位于澳大利亚的Kwinana氧化铝厂因天然气供应短缺将减产30%，导致海外氧化铝供应存在下降预期，市场交投氛围有所提升，节前澳洲氧化铝FOB价格一路上涨至360美元/吨左右。然而，海外氧化铝价格快速上涨，当前国内外价差缺乏优势，国内采购商入市意愿不强。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
春节后贵州部分氧化铝企业复产已提上日程，同时河北及山东部分氧化铝新投已逐步释放，而且广西氧化铝新建项目预计于第一季度末投产，供应增加预期导致市场担忧情绪升温。但是受天然气紧缺、铝土矿供应仍偏紧、成本高等影响，春节后重庆及广西氧化铝企业延续减产局面，山西、河南氧化铝大规模复产仍有压力，加上短期河北氧化铝新投释放量有望低于预期，导致区域供应仍显紧张，对价格形成支撑。现货市场流通的现货量紧张，导致持货商挺价惜售情绪较浓。
综上所述，预计2月份国内氧化铝现货价格延续震荡走势概率较大。下月预测北方现货价格运行区间在2950-3050元/吨，南方现货价格2820-2960元/吨。。
阳极价格连续下调
据Mysteel统计，1月全国预焙阳极价格延续下行，山东大型电解铝企业1月预焙阳极采购基准价格为6580元/吨，较上月下调400元/吨，环比下跌5.73%。石油焦价格持续回落，成本端支撑偏弱，预焙阳极价格连续两个月宽幅下调。
从供应面看，1月全国预焙阳极整体供应较为稳定。本月恰逢春节假期，多数企业春节期间原料库存充足，生产运行平稳，商用企业按订单执行生产发货，部分配套阳极企业继续执行秋冬季错峰生产，开工负荷较上月基本保持稳定。主产区个别企业本月延长生产曲线，产量小幅下降，部分企业受贵州铝厂减产影响小幅调整生产。本月山东某企业二期工程项目点火启动，西南地区新投预焙阳极项目运行良好，产量继续释放。综合来看，全国预焙阳极整体供应减少但降幅有限。
从成本面看，1月原料价格涨跌互现，阳极成本小幅回落。近期国内延迟焦化装置产能利用率处于高位，叠加进口石油焦集中到港，石油焦供应充足，月中上旬，石油焦价格大面守稳，中高硫石油焦价格小幅回落，低硫石油焦价格小涨。春节后炭素企业接货积极性高涨，推动石油焦价格上行，其中山东市场2B石油焦当前价格4300元/吨，较12月末上涨100元/吨，3B石油焦当前价格3600元/吨，较12月末上涨100元/吨，3C石油焦当前价格3389元/吨，较12月末上涨575元/吨。1月煤沥青市场开启下行通道，受原料煤焦油宽幅下滑影响，煤沥青价格一路走跌，其中山东市场改质沥青当前价格6000元/吨，较12月末下跌1750元/吨，河南市场改质沥青当前价格6300元/吨，较12月末下跌1500元/吨。
预焙阳极价格走势图
数据来源：Mysteel
据Mysteel了解，山东大型电解铝企业2月预焙阳极采购基准价格为5920元/吨，较上月下调660元/吨，原料石油焦价格持续下跌，失去成本支撑的预焙阳极价格连续3个月下跌，累计跌幅达1280元/吨。原材料方面，随着春节后出货好转，近期石油焦价格止跌转涨，节后深加工企业对煤沥青推涨意愿较强，在2月预焙阳极价格下调后，阳极企业利润空间不容乐观。
综上，电解铝各成本项中，电力成本比重为35%，环比下降一个百分点；氧化铝成本比重为33%，环比提升2个百分点，阳极成本比重为18%，环比下降一个百分点。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
电解铝利润收窄 理论亏损为17.7%
1月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，而云南四川虽然受枯水期影响外购电价上调，但成本优势依然存在。随着动力煤价格下降、氧化铝价格上升，使用自备电的氧化铝主产区山东省的成本优势也有所体现。而河南、辽宁、重庆、贵州连续维持理论亏损，广西重回亏损区间。成本曲线两端差异为5061元/吨，环比收窄476元/吨。
1月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
1月铝价降幅大于电解铝冶炼成本降幅，电解铝盈利水平收窄。据Mysteel测算，按完全成本计，1月电解铝全行业理论亏损比重为17.7%，较上月14.3%的理论亏损比例小幅扩大。按现金成本计，11月电解铝全行业亏损比重为5%，环比扩大三个百分点。
1月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
1月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
数据来源：Mysteel
下月成本预测
Mysteel预计2月电解铝行业加权平均成本环比小幅下降。分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动小幅下跌；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比基本持平；阳极成本维持下降。综合来看，2月电解铝行业加权平均成本预计环比小幅下降。