一、2022年电解铝价格回顾
今年铝价先抑后扬，最终以宽幅震荡终结全年走势。第一季度铝价走出较为流畅的上行曲线，最高触及24255元/吨，主要原因在于供给端持续扰动，受到疫情突发影响，部分地区铝厂出现减产。同时，疫情导致的运输问题、原料供给问题也激起了资金情绪。而国外受到能危机影响，欧洲铝厂出现减停产现象，国内外供应缺口持续扩大，力挺铝价走势。其次受到全球库存低位影响，国内去年因双控及限电政策关停的产能在逐步恢复，但电解铝运行产能依旧处于低位，电解铝实际产出量较往年同期下滑明显。另外，欧洲能源危机仍在发酵，导致欧洲铝厂密集减产，使得 LME 伦铝库存持续下降，促使国内外铝价进一步上涨。
2022年铝价走势
数据来源： Mysteel
进入二季度，铝价进入下行阶段。截止6月末沪铝主力合约报收19060元/吨，较一季度末下跌3670元/吨，跌幅为16.14%，较去年同期上涨1.38%。二季度铝价大幅回调，Mysteel分析认为有以下几点原因：一、疫情拖累下游消费，尽管国家频发政策来加速各地交通的恢复以及加大对企业对的扶持，但在实际疫情影响下，供需基本面依旧表现疲软，铝价承压下行。二、新增复产稳步进行，供应端压力凸显。在国内稳增长举措的保驾护航下，电解铝企业复工复产稳步进行，但产能新增有所放缓。三、宏观情绪偏弱，随着全球通货膨胀率飙升，美联储激进加息，各国央行也纷纷随之加息，以控制高企的通货膨胀，加剧了人们对全球经济放缓以及金属需求放慢的担忧，市场悲观情绪蔓延。四、下游消费未见明显改善，疫情后消费处于修复阶段，虽然下游部分加工企业开工率整体呈现上升趋势，但部分地区在复工复产后新增订单不及预期，叠加传统行业消费淡季，市场总体需求恢复缓慢。
2020年至2022年国内电解铝价格走势
数据来源：Mysteel
7至9月国内铝价基本呈现宽幅震荡走势，整体运行区间17025-19250元/吨。7月铝价探底回升，前期因供应压力不断凸显，需求不佳等因素影响，铝价大幅下探，后期受到成本支撑以及多头资金的挺进，铝价开始低位反弹。8-9月因国内持续高温天气影响，多地铝企收到通知进行错峰用电，四川省因电力紧张问题，要求电解铝企业全部停产。重庆市电力供应同样趋紧，河南省也存在负荷缺口，电力供应形式严峻，铝厂减产规模逐步扩大。此外，海外电解铝厂扰动增加，停产影响扩大。供应端压力出现阶段性减少，铝价受此提振大幅上扬。但需求端表现持续不佳，叠加宏观与宏观面的双重压制下，铝价呈现反复震荡走势。
四季度铝价反复震荡，波动幅度较大。海外对美国及LME对俄铝的政策存在期待，但国内旺季不旺，基本面表现较弱，国内铝价整体跟涨不明显。后期铝价在加息预期趋缓、疫情管控措施趋宽松以及低库存作用下，铝价表现高位震荡。
二、2022年电解铝供应情况回顾
产能方面，据Mysteel统计，截至12月底，中国电解铝建成产能初值4494.6万吨，环比增加0.58%，同比增加4.33%。运行产能初值4069.8万吨，环比下降0.29%，同比增加6.75%；12月中国电解铝开工率90.55%，环比下降0.79个百分点，同比回升2.05个百分点。
数据来源：Mysteel
近年来，在环保趋严以及电力成本差距不断拉大的情况下，中国越来越多的电解铝企业开始主动将内部产能转移到资源丰富的地区。2022年新投产产能主要集中云南及广西，除此之外还有少量分布在四川、内蒙及甘肃等。西南地区得益于丰富的水电资源，外购电价具备一定优势。2022年上半年电解铝行业利润高企，企业新投及复产快速进行，3月份运行产能同比实现由负转正，日产量在4月创新高，产能利用率在7月达到历史新高。但下半年受降雨较少、水力发电量不足影响，四川及云南的电解铝产能在8-9月陆续减产，贵州省受电力负荷紧张影响，12月份下发要求电解铝企业限负荷的通知，而广西、四川等地的复产进度相对缓慢。
2022年电解铝供需平衡受出口、疫情及电力供应影响显著。一季度市场对消费仍有所期待，叠加出口预期，供需平衡表现好于往年水平；二季度受华东地区疫情影响，叠加海外宏观衰退预期，消费表现不及往年；年中仓库事件后，冶炼厂及贸易商货源直供下游加工厂的比例增加；三季度受散发疫情及地产表现仍偏弱影响，消费表现偏弱，9月份在疫情影响运输情况有所缓解后，存在补库情况；而四季度预计整体表现去库为主，三季度电解铝减产基本减在铸锭上而保留直供铝液，叠加直供下游货源增加、疫情影响发运等因素供应作用下，铝锭到货有限，铝锭入库减少是库存表现去库的主要原因，目前从Mysteel调研的型材企业订单天数来看，10月份订单天数有所反弹但11月随着疫情扩散程度加大，企业订单天数减少，需求暂无回暖迹象。预计全年供需平衡在出口拉动及产能减产的影响下，表现为短缺35万吨。
进口方面，2022年1-10月电解铝累计进口42.97万吨，2021年同期为净进口126.81万吨，累计同比降幅达66.11%，预计2022年全年国内原铝净进口数量约58-60万吨。2022年铝基本面保持外强内弱的格局，上半年海外受限电影响，现货升水快速上升，内外价差利于出口，但随后海外升水随着衰退预期下降，除长单外，伴随进口利润的波动，国内电解铝由上半年的净出口转为三季度的净进口。自三季度开始，1-10月进口来源国中，国内进口量中俄铝的份额呈现逐月走高。俄罗斯联邦进口原铝占总进口量的75%，其次是印度占比不到7%。预计明年的电解铝进口来源国预计仍以俄罗斯为主。据Mysteel调研，上海保税区铝锭到港量基本维持稳定，俄铝发表声明称销售合同签订顺利，预计短期不会有冲击国内市场风险。
展望2023年，上半年若国内电解铝月度产量继续保持低位，则进口窗口容易打开，国内产能恢复关键看国内电力供应，和新增投放是否到位。国内如果消费好转，月度供应趋紧，那么贸易商或将提前进口至保税区，等待窗口开启流入国内。反之，若国内产量顺利增加，国内现货端供应充足，那进口量则难以增长，预估国内进口电解铝水平约60-90万吨。
2022年1-10月中国电解铝进口盈亏（元/吨）
数据来源： Mysteel
2020年-2022年原铝进口量对比（万吨）
数据来源： Mysteel
三、2022年铝材及铝制品出口情况回顾
铝材出口方面，据海关数据，经Mysteel整理，扣除未锻轧的铝后，1-10月铝材出口529.7万吨，较去年同期增加88.6万吨，增幅达20%。增量部分，板带片占83.1%，铝箔占16.8%。
铝材出口量季节性对比（万吨）
数据来源： Mysteel
分品种来看，2022年1-10月铝材出口量中，板带片占比58.5%，铝箔占比23.7%，铝棒及型材占比14.7%。
铝材各品种出口量明细（万吨）
数据来源： Mysteel
铝制品出口方面，据海关数据，经Mysteel整理，2022年1-10月铝制品出口量为222万余吨，较去年同期下降4.5%。
铝制品年度出口量对比（吨）
数据来源： Mysteel
铝制品出口季节性对比（吨）
数据来源： Mysteel
四、2023年供需平衡推演
展望2023年，供应方面新投产能较少，初步预计产能净增加216.85万吨。供应增量主要来自复产，占比全年产能增量的86%。随着铝水比例的提高，以及冶炼厂铝锭直发加工厂比例的提升，预计社会库存入库量与铸锭量的比值相较往年会维持较低水平运行。需求方面，全球攀升的利率带来的流动性收紧，以及反复发生的疫情预计仍将对需求端造成一定影响，但预计边际影响变小。随着疫情管控措施的更新、疫情管控政策趋于宽松，对初级加工及终端需求的影响更小，叠加地产方面“保交楼”政策对竣工的拉动，再考虑其他新能源领域的增量后，预计2023年需求同比有明显回暖。
供需平衡方面，据Mysteel推演， 2023年中国电解铝理论预计过剩72万吨。供需平衡的变量一方面是西南地区明年的复产进度，另一方面是内需的同比修复程度以及出口能否维持高位。观情绪以及供需的边际变动趋势是影响价格的更重要逻辑。预计明年铝价主流运行区间17000-21000元/吨。