2024年3月份中国官方PMI公布，制造业采购经理指数为50.8%，相较上月（49.1%）上升1.7个百分点，时隔五个月重回扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。
3月份制造业PMI的上升呈现超季节性特点，根据历年数据，2014年至2023年十年期间，仅有两年春节次月PMI低于春节当月（其中包括受疫情影响严重的2020年），其他八年春节次月PMI均高于春节当月，平均涨幅为0.89个百分点，其中有5年涨幅超1.2个百分点。而3月PMI更是上升1.7个百分点，为自2010年后，春节次月制造业PMI最高涨幅。
数据来源：国家统计局
供给方面，2024年3月份生产指数为52.2%，较上月上涨2.4个百分点，自2月跌至荣枯线下后回升至扩张区间。2月生产指数大幅下跌主要受春节假日因素影响，进入3月，制造业企业生产活动加快，相较12个月滚动平均值51.03%高出1.17个百分点，也表明节后生产景气度恢复较好。此外，对比历年来数据，2018-2023年（剔除受疫情影响较大的2020年），制造业PMI生产指数在近5年春节次月平均环比上升2.72个百分点，这表明今年制造业生产春节后的表现符合季节性变动。
需求方面，2024年3月份新订单指数为53%，较上月上升4个百分点。新出口订单为51.3%，较上月上升5个百分点。3月份新订单与新出口订单均大幅上升，表明内外需在此阶段都得到较大改善，且外需提升更多。其中，新订单指数相较12个月滚动平均值49.59%高出3.41个百分点，新出口订单指数则高出4.23个百分点（12月滚动平均值47.07）。在手订单3月47.6%虽然仍处于荣枯线以下，但也迎来较大改善。
采购量与价格指数方面，2024年3月份采购量指数上升4.7个百分点至52.7%，历经近5个月收缩后重回扩张区间，采购量指数的上升与制造业生产活动的加快相契合。原材料购进价格也因生产以及需求的改善而小幅上涨。3月原材料购进价格指数由2月50.1%上升至50.5%。出厂价格指数则环比下降，3月出厂价格指数减少0.7个百分点至47.4%。原材料购进价格指数与出厂价格指数移动趋势的分化一方面可能受市场部分建筑业相关产品价格大幅下跌的影响，另一方面也反映出产能过剩对价格的压制，后续企业利润可能受到购进价和出厂价分化走势的影响。据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年3月中旬与3月上旬相比，23种产品价格上涨，24种下降，3种持平。其中有色金属价格均上涨，电解铜（1#）比上期价格上涨2325.0元至71335.0元/吨；铝锭（A00）比上期价格上涨181.3元至19186.3元/吨；铅锭（1#）比上期价格上涨264.6元至16068.8元/吨；锌锭（0#）比上期价格上涨490.0元至21275.0元/吨。综上所述，结合生产需求情况，3月份PPI环比数据或将得到小幅改善，但同比数据预计维持下降趋势。
库存方面，一方面，受生产活动扩张影响产成品与原材料库存指数环比均上升，2024年3月份产成品库存环比上升1个百分点至48.9%，原材料库存环比上升0.7个百分点至48.1%；另一方面，产成品与原材料库存的上升表明了企业不仅生产速度加快，原材料采购也较为积极，此时处于主动补库阶段，与3月供需皆好转的局面相呼应。
数据来源：国家统计局
据国家统计局数据，3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，非制造业景气水平持续回升。服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点，连续三个月回升，服务业扩张步伐加快。从行业看，铁路运输商务活动指数位于53.0%以上，房地产商务活动指数继续低于临界点。此外，随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点，建筑业总体扩张加快。
整体来说，2024年3月份我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数均位于扩张区间，制造业PMI供需等指数表现符合春节次月回弹的季节性特征，且回弹幅度超过预期，亮点是订单情况的回升。目前，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕，各地已经开始筹划和准备2024年的超长期特别国债项目，按照中央经济工作会议部署，2024年发行10000亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。加之3.9万亿元地方政府专项债券以及7000亿元中央预算内投资，资金总规模超6万亿元，后续随着这些资金的落实，其对基建以及有色相关行业将会有所支撑。
有色金属方面，虽然3月供给与需求较2月有一定程度恢复，但仍不及制造业整体生产及新订单指数所表现的较大改善。
具体来看，供应方面，3月月内虽有冶炼厂搬迁及检修，但对市场到货影响较小，电解铜生产、供应恢复至年前水平，虽然精炼锌生产月环比有所下降，但相比较弱的需求侧，供应也较为充足。需求方面，一方面，铜锌价格由于矿端供应紧张以及冶炼厂减产的预期而高攀，导致年后铜锌下游需求受到高价压制而释放受阻，恢复不及预期。另一方面，3月对制造业起主要拉动作用的高景气区间行业，如木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等，与有色主要终端行业基建、房地产等关联度不高。因此制造业PMI新订单等指数所反映的需求大幅改善情况，在有色金属行业并未体现。整体来看，受供需两方影响，加之再生企业挤占部分市场，导致电解铜、锌锭社会库存持续累库至较高位置，根据Mysteel调研数据，截至3月28日，铜和锌的社库分别为38.14万吨和18.70万吨，月末环比分别增加8.27万吨和2.57万吨。
数据来源：Mysteel
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