Mysteel周报：铜价先抑后扬 库存再度增加升水持弱（3.22-3.29）

一、市场预测

美联储鸽、鹰派反复言论，加息预期迟迟不定，而国内继续推行相对利好的政策，扩大内需，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作。CSPT召开季度会议，不敲定2024年第二季度铜精矿现货TC指导价，并未出现精炼铜减产的消息，预测二季度铜精矿供应仍将继续偏紧。此外，铜价还将继续受到中国新能源产业高速增长的支撑，这些因素有望推动沪铜重心继续攀升。但市场频繁在弱现实与强预期之间进行博弈，短期内方向性仍较为有限，涨势空间也因此受限。因此建议投资者在关注铜价走势的同时，也需警惕市场波动带来的风险。参考区间71500-72500元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周由于前期延期到船货源抵港，进口铜清关到货有所增加，且多为非注册、湿法货源为主。上海市场库存再度表现回升，截止本周四现货库存25.09万吨，较周一增加0.25万吨，国产货源到货增加相对有限。周内铜价先抑后扬，期间一度走跌至72000元/吨下方，市场反馈下游点价有所增加，但随着铜价再度止跌上涨，加之临近月末，受制于资金成本等因素，市场消费难有明显好转，日内仍多以逢低刚需接货为主。周内现货价格重心下移，截止周五收盘04合约收于72430元/吨，上海1#电解铜价格72095元/吨，较上周五小幅下跌135元/吨；由于周内进口铜到货增加，加之受消息面影响，铜价再度走高，下游入市接货需求仍表现较为一般，持货商出货相对困难，现货升水多数时间运行于贴240~贴200元/吨，但随着周尾节前下游市场需求增长，且部分贸易商逢低收货，现货升水有所回升至贴150元/吨附近。下周临近清明小长假，料下游存在一定备货动作，且Contango结构月差维持100元/吨以上窄幅震荡，部分可注册仓单低价货源仍将备受贸易商青睐，因此预计持货商继续大贴水出货意愿不高，现货升水仍将有所上升。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货到货较多，主要是一些非洲的非注册同，且有一定的市场竞争力，对于主流的火法铜现货造成一定的压力。截止本周五仓单升水36~50美元/吨，均价43美元/吨，环比下跌；截至本周铜现货提单升水42~56美元/吨，均价49美元/吨，环比下跌。

佛山市场：广东市场库存小幅下降，主因市场到货不多，且市场消费表现清淡，仓库出库入库基本持平。本周铜价先抑后扬，铜价走低时，下游继续看空，因此拿货情绪不高，当铜价止跌反弹时，下游反倒接货情绪略有升温。但目前高铜价抑制了疲弱的终端消费表现；具体来看，多数铜杆企业零单成交量环比有所下滑，高铜价下下游偏向采购低价湿法铜，据悉近期湿法铜成交量较好，总体来看华南市场周内成交表现较差。本周铜价高位震荡运行，升水走高，持货商积极挺价，但下游畏高情绪较为浓厚，大多表现观望为主。本周下游订单表现略有回升，部分下游担忧价格再度上涨，因此存在一定的追涨采购的情况。提货表现有所减弱，整体成交表现依旧偏弱；预计下周铜价仍维持震荡偏强，在72000-73000元/吨区间震荡运行，贴水企稳，在贴180-贴100元/吨之间运行，消费难以好转。

天津市场：本周华北市场现货价格表现为高位震荡，市场现货基本贴359元出货，整体的价格波动比较小。本周市场整体成交有所增加，尤其是周四周五以后，下游企业一方面进行长单的入库交付，一方面对在盘面上对现货进行点价成交，进行一定的周末以及节前的备库动作，整体市场成交有所改善。本周天津市场现货成交意愿较高，仓库的入库量比较有限，库存维持低位。本周整体价格的波动比较有限，同时为3月的月末，企业的整体成交较上周有所增加，同时盘面价格的起伏有所减小，目前来看，下游在71000的现货价格的接受度有所提高，预计后续价格跌破71500以后，市场的成交会有所增加。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体趋势以震荡运行为主，截止2024年3月29日本周五电解铜中间价报71865元/吨，较上周五中间价下跌315元/吨，价格波动不大。从供应来看，本周川渝社会库存开始转向累库，截止至周四两地社库库存约7200吨，环比增加3400吨；从具体情况来看，本周重庆与成都炼厂发货量有所增加，加之周内出库量减少，故区域库存转向累库。从需求来看，首先，本周川渝现货升贴水继续下调，截止至本周持货商主流报价在贴水245元/吨；其次，本周市场消费表现很是萎靡，并且随着多数炼厂发货抵库，但长单提货效率进一步放缓，多数持货商为促进成交，多选择在日内交易时段报出低价，然市场反应依旧不佳，仅在铜价走强之际，部分持货商之间进行一定的套利交易，但并未能对市场消费带来积极影响。后市来看，铜价整体趋势向上，下游对于高铜价的接受意愿度依旧不高，加之终端新增订单量不多，目前多以完成年前订单为主；另外，目前区域下游铜厂对于长单的提货效率正常，但长单已经基本可以满足多数企业生产所需，零单交易推进很是困难，库存间歇性的呈现累库现象，叠加铜价的走强影响，笔者认为，近期西南电解铜市场实际消费或将难有好转可能性，但贸易商之间的套利交易或许会随着铜价走强而增多。

三、电解铜库存变化分析

本周（3.21~3.28）国内市场电解铜现货库存38.14万吨，较21日降0.14万吨，较25日增0.24万吨；本周上海市场止跌回升，周内市场进口铜到货流入，加之临近月末，下游接货需求难有明显上升，库存因此增加。广东市场库存小幅下降，主因市场到货不多，且消费也有限，仓库出库入库基本持平。保税区库存，本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.45万吨，较21日增0.33万吨，较25日增0.26万吨；保税区库存继续增加，主因部分炼厂出口货源到货入库，库存延续累库。

四、电解铜周度产量分析

本周（3.21~3.28）国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨；本周检修企业不多，检修影响产量有限，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存8.6万吨，环比减少0.3万吨；周内铜价先抑后扬，下游逐步开始拿货，存在追涨情绪，市场成交环比有所好转，因此冶炼厂发货增加，厂库减少。

五、市场总结

本周铜价重心较上周五小幅下移，周内受消息面影响表现再度走高，且由于临近月末，受制于资金成本等因素，下游接货情绪难以表现明显提振，叠加上海市场进口铜到货增加，整体库存因此表现再度累库，然随着清明小长假临近，部分持货商存看好后市升水情绪，低价大贴水出货意愿减弱，现货升水有所回升。

六、一周热点  

1.巴西：3月截至第4周累计装出铜矿石和铜精矿9.2万吨

巴西商贸部数据显示，3月截至第4周，共计16个工作日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿9.2万吨，去年3月为11.3万吨；日均装运量为0.58万吨／日，较去年3月的0.49万吨／日增加17.09%。

2.1-2月有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长65.5%

据国家统计局数据显示，2024年1-2月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入10834.7亿元，同比增长9.6%；营业成本10211.9亿元，同比增长9.1%；利润总额311.1亿元，同比增长65.5%。1-2月，有色金属矿采选业实现营业收入501.3亿元，同比增长5.7%；营业成本332.8亿元，同比增长14.8%；利润总额96.0亿元，同比下降25.8%。

3.智利国家铜业公司预计2024年铜产量为132.5-139万吨

3月29日消息，智利国家铜业公司预计2024年铜产量为132.5-139万吨。智利国家铜业公司2023年铜产量为142万吨，同比下降8.4%，是25年来的最低水平。