行情回顾
数据来源：Mysteel
截止至3月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为19196.67元/吨，环比上涨375.96元/吨，涨幅2.0%；Mysteel华南A00铝锭月均价为19163.81元/吨，环比增加291.81元/吨，涨幅1.55%；Mysteel中原A00铝锭月均价为19086.67元/吨，环比上涨361.37元/吨，涨幅1.93%。
供应变动
供应端，截止3月末中国电解铝运行产能预计为4225.05万吨/年。受云南电解铝产能复产影响，3月运行产能有所增加，但当地干旱仍较为严重、复产进度不及预期，且四川启明星因技改升级在3月至7月停产6.5万吨/年产能、对云南省复产产能有所对冲，Mysteel调研3月运行产能环比增加约13.5万吨。
据Mysteel统计，2024年3月中国电解铝产量预估为356.76万吨，同比提高4.75%，环比提高6.46%；日均产量预计11.51万吨/天，同比下降0.05万吨/天。Mysteel调研，铝初级加工品产量自3月初恢复至去年四季度常态化水平以来，仍在持续提升，截至3月27日，铝初级加工品周度产量较2月底提高5.61%，但较去年4月初周产水平低4%左右；从季节性来看，预计今年4-5月铝初级加工品产量仍有提升空间。在原铝产量同比提升趋势下，铝水比例的提升预计带动铸锭量同比下降。
废铝方面，据Mysteel统计，2024年3月精废价差均值为400元/吨，环比扩大117元/吨。3月大批进口复化锭到达国内，货源严重短缺的情况有所缓解。随着3月铝价上涨，废铝供应商出货较为积极，下游再生铝厂到货较好，当前厂内原料库存较高，叠加厂家畏高看跌心态更足，多下压废铝采购价格，限量收货，市场区域价差逐渐缩小，精废差亦有所扩大。再生铝棒方面，据Mysteel对83家样本企业统计，3月再生铝棒厂开工率稍有提高，产量提升至去年四季度以来高位水平、但厂内库存有所走高，库存基本以大厂成品库存为主，出货表现有所遇阻、中小企业基本没有铝棒成品库存，普遍排产2-7天。
需求情况
从Mysteel铝型材150家样本周度调研数据可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相关板块应用为主的工业铝型材周度产量已较去年下半年以来最高周产量高出5.1%。3月份工业型材样本企业周均产量较去年三季度及四季度周均产量高4%-5%。华中、华南仍有部分企业反馈正在由建筑材向工业材转型。从光伏组件用铝后续展望来看，一方面预计4月份组件厂排产环比仍在提升、但增幅收窄；另一方面，出口仍有亮点：欧洲组件去库已近尾声，组件企业对欧洲发货量提升，同时印度延续了23年下半年以来的强劲需求。
除了工业铝型材的亮眼表现以外，铝板带箔更是持续的旺。从Mysteel调研的130家铝板带箔样本企业周度数据来看，3月铝板带及铝箔周均产量较去年四季度高0.24%，且铝板带箔订单亦持续回升，截至3月底，铝板带箔周度订单已较去年四季度周均订单水平高0.56%。据调研反馈，除了地产、出口拉动以外，家电板块亦为铝板带箔订单增量有明显贡献。据产业在线数据，3月三大白电（空调冰箱洗衣机）排产较去年同期实绩增长17.3%，而4月份延续了偏旺态势、4月排产较去年实绩增长16.6%。
另一非常值得关注的就是铝杆。在新能源发电项目持续增加趋势下，特高压线路的铺设亦对铝需求有明显拉动。2024年《政府工作报告》中关于今年的工作目标提到，“加强大型风电光伏基地和外送通道建设”。据Mysteel调研，去年上半年以来，铝杆产量持续提升，去年四季度在新建企业陆续投产拉动下，铝杆产量持续创下新高。今年1-2月，Mysteel调研铝杆产量同比增加39%。
但相对其他铝加工品种而言，地产端相关铝加工订单相对不足，Mysteel铝型材样本企业高频数据显示，截至3月中旬，建筑型材样本企业累计产量同比仅下降3.5%，远低于市场预期；虽然铝板加工企业也反馈春节后地产用铝板（医院、高铁站、商超等）需求恢复明显，对铝板加工厂订单有所拉动，但在铝价持续走高后，3月下半月建筑铝型材样本企业产量边际连续两周下降。后续仍需观察高铝价对下游订单的负反馈情况。
库存方面
据Mysteel调研，3月28日铝锭社会库存为91万吨，较3月25日下降0.3万吨，低于去年同期水平。从往年季节性规律来看，在铝锭社会库存拐点出现前，铝棒社库、厂库及铝锭厂库去库速度相对缓慢，在铝锭社会库存拐点出现后，整体铝产品去库速度将加快。Mysteel预计随着铝水比例的持续提高，在原铝产量同比提升趋势下，铝水比例的提升预计带动3月铸锭量同比下降，叠加需求量的季节性提升，预计共同带动铝产品库存去库速度加快，其中具体去库情况仍需结合到货节奏综合考虑。
Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
数据来源：Mysteel
备注：库存为月底值，出库为月度累计值
截至3月底，上期所仓单较2月底增加44238吨至101284吨，基本与往年同期趋势一致。从季节性来看，预计4月上旬在去库趋势带动下、基差逐步收窄，4月下旬仓单有望由此转降。
数据来源：Mysteel
Mysteel综合2024年3月整体的供应、需求、铝锭及铝棒社会库存及厂库等情况，判断3月理论供应短缺22.5万吨，单月供需平衡表现不及去年同期但整体一季度表观需求增幅高于去年一季度水平。
数据来源：Mysteel
市场展望
展望2024年4月，云南省电解铝厂的复产企业仍会综合各项因素进行考虑，随着铝水比例的持续提升，预计日均铸锭量仍维持下降趋势，原铝供应同比增量压力由各个铝初级加工品品种与铝锭共同分担，则虽然需求同比预计增加、但加工费预计同比表现偏弱。海外主流国家3月制造业PMI表现较好，铝升水走强，且海外宏观预期有所改善，预计将继续共振带动铝价偏强运行为主。
