进入11月份，由于市场对极寒天气、疫情、运输压力大等因素的担忧，铝厂对原材料的采购需求较前期有所增加。但受近期铝价自高位大幅回落的影响，电解铝企业盈利空间急剧收窄，部分企业已出现亏损的情况，因此在采购需求增加的同时压价采购的意愿明显提高。而氧化铝厂除正常履行长单以外，市场可流通的现货相对较少。并且受能耗双控的限制，部分氧化铝产能的复产及新投产短期难以实现，导致氧化铝企业报价相对坚挺。因此在近期现货市场活跃度有所增加的背景下，上下游企业对价格的分歧比较突出，价格也来到了分水岭。Mysteel针对目前氧化铝市场的矛盾点，从供需、成本、库存、市场情绪等4个方面对目前氧化铝市场进行调研及分析。
一、供需方面
供应端：虽然受能耗双控的影响，部分氧化铝产能难以复产及投产，但前期限电、环保督查等因素对氧化铝产量的影响不及预期，加之氧化铝生产弹性较大，减产能与与减产量之间并未出现量级上的联动，因此氧化铝产量并未出现明显下降，Mysteel调研并预测，2021年10月中国氧化铝产量602.4万吨，日产量环比下降2.7%。但受海外可流通现货偏紧的影响，近几月来氧化铝进口量持续下降，且经了解10月进口量将环比显著减少，因此，产量与进口量均下降为氧化铝价格提供来自供应端的支撑。
需求端：随着煤炭供应和限电情况有所缓解，电解铝减产规模近期进一步扩大的可能性降低，尽管采暖季到来及能耗双控限产的压力仍在，但预计减产规模较前期减少。目前内蒙古蒙西地区接到冬奥会期间的限产要求，但时间主要集中在明年1月份，因此预计年底前电解铝减产的消息将显著减少，氧化铝刚需量趋于稳定。但寒冬已至，近期大雪导致局部地区运输受阻，后期气候、疫情、运输等不确定因素是铝厂开始考虑的隐忧，原料采购备库意愿提高。
供需平衡：从供需的绝对数字上看，氧化铝市场目前仍处于供需相对平衡的格局中，但铝价大跌后贸易商及小型企业急于出货带来的市场流动性上升造成近期现货量增加出现表象“过剩”。后期来看，取暖季期间北方氧化铝企业仍有减产的风险，但在当前利润可观的背景下，即使有减产也需观察具体执行方式与周期。
表1 Mysteel中国氧化铝供需平衡表（单位：万吨）
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供需平衡 |
7月 |
8月 |
9月 |
10月F |
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氧化铝产量 |
605.70 |
617.10 |
599.30 |
602.40 |
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净进口量 |
47.69 |
38.81 |
35.74 |
24.70 |
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氧化铝实际消费量 |
654.06 |
651.40 |
621.74 |
625.86 |
|
氧化铝供需平衡 |
-0.67 |
4.51 |
13.30 |
1.24 |
数据来源：Mysteel
二、成本方面
前期铝土矿、烧碱等原料价格大幅上涨导致氧化铝生产成本不断上移，为氧化铝价格上涨提供支撑。据Mysteel统计，2021年10月中国氧化铝行业加权平均完全成本3325元/吨左右（见图1），行业整体利润较为可观，但高低成本企业之间利润差距拉大。近期随着烧碱及煤炭价格出现不同程度的回调，氧化铝成本呈现逐步下降的趋势。。据了解，山西地区11月50%离子膜碱到厂价格降至5190元/吨（折百）左右，较上月下调300元/吨（折百）;山东地区某氧化铝厂11月32%离子膜碱采购价格已下调270元/吨至1050元/吨，据Mysteel调研测算，目前中国氧化铝行业加权平均完全即期成本约3185元/吨，11月月度平均成本也将环比显著下降，成本端对氧化铝价格的支撑作用有所减弱。
图1 中国氧化铝行业盈亏情况（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
三、库存方面
北方地区由于前期部分氧化铝企业受环保督查、自然灾害、原料供应不足等因素的影响出现减压产情况，整体产能利用率下降，导致目前北方地区现货库存相对偏低。而南方地区因下游电解铝企业受限电政策的影响出现规模减产，需求下降导致现货库存相对较高，一度出现了南货北运的现象。
而电解铝厂的库存始终保持常规水平，长单稳定执行配合现货采购，尽管前期氧化铝价格大涨，但同期电解铝价格同样大涨，因此并未对铝厂的采购情绪形成影响，而冬季来临，对恶劣天气及运输的担忧导致季节性备库的意愿有所上升，但买涨不买跌的心态导致电解铝企业目前有所观望。
四、市场情绪
若说供需及成本等基本面的因素是影响氧化铝价格的根本力量，那么市场交易情绪及流动性变化则是价格走势的催化力量。近期随着铝价大跌、成本下降，氧化铝市场流动性由之前的静止观望转为零星成交出现，而西北方向铝厂3500元/吨采购价格出现给市场提供了趋势性指引，氧化铝价格逐步下行，但因供需结构尚未出现根本变化，导致市场分歧较为明显，而成交数量和频率均较小也令价格跌势和跌幅不能一蹴而就，买卖双方在胶着中等待进一步成交的指引。Mysteel了解，近期铝厂压价采购意愿上升，月中前压低价格并以此拉低月均价长单结算价格的意愿上升。
图2 国内氧化铝价格与铝价走势对比图（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
五、后期预测
目前氧化铝市场处于供需紧平衡的格局中，但铝价下跌、铝厂亏损比例上升、氧化铝成本下移的外部环境已是客观存在，铝厂向氧化铝行业压缩成本空间的意愿提高，买卖双方的博弈逐渐显现，氧化铝价格高位运行难以持续，随着成交数量及价格的进一步指引，回调趋势已经基本确立，但回调的幅度和周期仍有调节的空间。