近期铝价走势惊现“过山车”，那么作为“靠铝发家”的氧化铝市场又将如何演绎？
铝价跌破万二关口 氧化铝市场博弈
为了尽快让过高煤炭价格降到合理水平，让煤炭市场回归理性，近期国家方面多措并举，做好煤炭保供稳价工作，煤炭价格不断大幅下滑，受此影响，进入10月下旬以来，国内外铝价开启下行通道，截止到2021年10月27日晚间国内沪铝主力已经跌破20000元/吨大关，当月下跌2900元/吨左右，跌幅达到13%左右；LME铝价跌破2700美元/吨，当月下跌174.5美元/吨左右，跌幅达到6%左右。而据Mysteel调研统计，以完全成本计，截止到2021年9月中国电解铝行业平均盈利6859元/吨；以现金成本计，平均盈利8109元/吨。那么随着10月份氧化铝、煤炭等采购成本增加及铝价暴跌，国内铝冶炼厂盈利空间将大幅缩窄，对氧化铝价格接受意愿将有所下降，且在长单供应稳定及短期库存较为充足情况下，下游铝厂观望情绪有增，避免市场波动带来的损失。从市场情况来看，国内氧化铝价格上涨至4100-4200元/吨之后，其上攻动能稍显不足，市场报价较为混乱，下游铝企及贸易商入手显谨慎，然而高成本压力之下，氧化铝生产企业低价出货意愿不强，买卖各方博弈加剧。
今年铝价强势来袭 铝价与氧化铝价格相关性趋强
根据对近十年数据进行相关分析，确定氧化铝价格与铝价之间具有较强的正相关关系，两者走向存在一定同向性，虽然在2018-2020年期间两者之间的相关性趋弱，且阶段性出现价格背离局面，然而究其原因在于铝价及氧化铝价格均处于相对弱市，使得近几年以来铝价表现对氧化铝价格的指导作用并不突出。而进入2021年，全球铝价迎来大爆发，国内沪铝主力一度上涨至24765元/吨，创下近十五年以来新高；LME铝价步步高升至3229美元/吨水平，创下近十三年以来新高（见图1），国内外铝价迎来可喜的强市局面，对氧化铝价格影响逐步增强。
图1 国内外铝价走势对比图
数据来源：上海期货交易所、伦敦期货交易所、Mysteel
自第二季度以来，国内氧化铝价格开始进入上升通道，尤其是进入第三季度之后，氧化铝价格逐步呈现“火箭式”上涨，这除了与供给端主导及成本端辅助有关之外，铝价上涨也是助力氧化铝价格上涨的重要原因之一。铝价上涨增速略高于成本，使得电解铝利润空间迅速扩大，这不仅调动了铝冶炼厂生产积极性，也大大提高了铝冶炼厂对氧化铝等原材料价格的可接受水平。从市场表现来看，国内铝价突破20000元/吨大关且持续向上攀升带动市场乐观情绪升温，也为氧化铝价格的进一步上涨提供支持（见图2）。
图2 Mysteel中国电解铝现货价格及氧化铝现货价格走势对比图
数据来源：Mysteel
从今年情况来看，氧化铝价格与铝价之间的相关系数接近0.8，两者之间影响力还是比较强的，此波铝价下跌使得氧化铝价格继续上涨阻力显著增加，然而尚不能改变氧化铝价格运行轨迹，当前仍需关注铝价回调的时间、力度及量能，还有氧化铝成本变化和供需端变化。短期氧化铝价格将持续震荡，预计北方氧化铝价格运行区间在4000-4500元/吨；南方氧化铝价格运行区间在3700-3900元/吨。