近期随着铝价小幅反弹，下游加工企业开工率逐步增加以及生产成本的下移，电解铝企业开工率稳定，短期氧化铝市场需求仍存。虽然国产矿、烧碱等价格也大幅下跌，但国内大部分氧化铝企业仍然处于亏损边缘，并且海外氧化铝价格有企稳反弹的趋势，贸易商询价积极性增加，短期市场认为价格有回暖迹象。就此本文从价格、成本以及供需等方面浅析短期氧化铝价格上涨动力是否充足。
1、价格方面-市场出现触底反弹的信号？
图1 中国氧化铝现货均价及2020年氧化铝长单执行价
数据来源：我的有色网
截至4月20日，中国氧化铝现货均价约2074.2元/吨。由于去年市场对于今年氧化铝的过剩预期，并且氧化铝的成交以长单为主，预估2020年氧化铝长单的签订比例为当地合同月现货均价下浮80-100元/吨左右。随着铝价的小幅反弹，部分贸易商认为是氧化铝价格处于底部区间准备开始反弹的信号，于是近期市场询价接货意愿增加，部分持货商报价上涨。
2、成本方面-成本下移但盈利水平较低
图2 中国氧化铝企业成本曲线
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虽然近期国产矿、烧碱等价格大幅下跌，但进口铝土矿的价格下跌不明显，这只能导致晋豫等高成本地区和鲁贵桂地区之间成本差异缩小，并不能表现全行业的成本出现大幅下移。截至2020年4月中旬，中国氧化铝企业平均完成成本约2114.3元/吨，以现货报价计，行业亏损率高达50.9%；以长单执行价计，行业亏损率达到21.2%。当前价格下仅有广西、山东等地区的部分氧化铝厂有盈利空间，价格已处于底部区间。
3、供需方面-供应偏紧格局依旧
表1 2020年1-4月氧化铝供需平衡
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电解铝企业由于下游消费的好转以及生产成本的大幅下移，电解铝企业减产积极性下降，需求相对稳定。而氧化铝厂受长单供应的限制，即使部分企业出现亏损，但仍维持正常生产。海外低价成交的氧化铝受船期的影响，近期进口量在国内现货市场难以体现。从供需平衡的角度观察，我们认为短期国内氧化铝的现货供应依旧偏紧。
5、综述
从价格、成本以及供需情况来看，目前氧化铝价格确实处于底部区间。近期受铝价看涨情绪的调动以及海外氧化铝价格逐步企稳回升，市场认为氧化铝价格或将触底反弹。短期来看，我们认为随着近期铝价的反弹，氧化铝价格有小幅回暖的趋势，但上行区间有限。中长期来看，国外下游订单萎缩，短期依靠内需拉动铝锭消费，如果此现象短期得不到缓解，我们认为中长期氧化铝的价格将受到需求端的影响继续承压运行。