概述：Alphamin 总部位于毛里求斯，是世界主要锡精矿运营公司之一。拥有五个勘探许可证和一个现有采矿许可证，主要采矿区是刚果（金）的Bisie锡矿山，其中主要运营矿区为Mpama North 和Mpama South。
一、Alphamin2023年锡矿产销分析
2023年Alphamin生产锡矿含锡量12568吨，同比增长1%；年销售锡矿含锡量为11385吨，同比下降11%。 一季度Alphamin 生产锡矿含锡量达到3187吨，由于锡品位较高，为了提高回收率，原矿加工量有所减少，季度末，加工厂未洗选原矿碎石库存达到创纪录水平，达到 15,011 吨，平均锡品位为 5.98%。后三季度，由于前期锡回收率的优化，叠加原矿品位暂未有明显下滑，Alphamin锡生产维持正常水平，三季度平均锡生产量达到3100吨以上。
数据来源：公司财报，Mysteel
据Mysteel调研了解，2023年Alphamin前三季度销售锡矿量基本与其产量齐平，四季度因超预期的强降雨导致道路状况不佳，对卡车运输时间和出口收入产生了负面影响，2023年四季度锡销售量为2046吨，比该季度产量少 1080 吨，导致锡库存水平较高，预计2024年一季度销售量会有所增加。
2023年Alphamin锡生产超出市场指导值12,000吨，2024年锡产量或将得到再度突破。
数据来源：公司财报，Mysteel
二、两大矿区同步发力，共同助力锡产量增长
1.Mpama North矿区稳步发展
Mpama North 的锡品位约为 4.5%，是世界上品位最高的锡资源，比世界上大多数其他运营锡矿高出约四倍，其运营生产量约占全球开采锡量的3%。Mpama North 每年的含锡产量约为 10,000 吨，每吨锡的总维持成本在10,000 至 12,000 美元之间，可持续开采寿命为12.5年。
目前Mpama North 地下矿仍继续交付锡矿石，其品位和产量符合预期，并未见明显下滑。Mpama North 处理设施表现良好，2023 财年总体回收率达到 75%。因其加工回收率的不断优化，以及原矿锡品位较高，Mpama North锡矿区2024年生产量预计稳步发展。
2.Mpama South或将提供显著增量
Mpama South 已完成地下开发总量 2,448m，其中 988m 于 2023 年第三季度完成（第二季度：603m）。随着更多地下设备抵达现场以及更多开发端可用，2023 年第三季度地下开发率增加了 64%。Mpama South项目地下矿井的初步开发已按时完成，加工选厂的机械架设和安装工作目前也已基本完成；电缆安装相关工作、仪表安装和工厂调试也在逐步进行中。此外，地下开发应确保有足够的已开发矿产资源，来确保选厂投产前有充足的库存，这也将使锡产量在工厂调试后迅速增加 。
正如前文所述，由于入境路况不佳导致物流延误，加工开始时间推迟至 2024 年 3 月底，Mpama South 工厂自 2024 年 4 月 1 日起或将增加锡产量。Alphamin稳定的锡矿产销，以及不断优化回收，提升利润，也为Mpama South的投产带来强有力的资金支撑。
数据来源：公司财报、Mysteel
三、后市展望
据Mysteel调研了解，预计Alphamin截至 2024 年度锡产量或将达到 17,000 吨至 18,000 吨之间，预计同比增长41%-50%（2023年指导目标12000吨）。Mpama North 锡品位约为 4.5%左右，叠加矿山处理设施表现良好，2023 财年总体回收率达到 75%，产量仍有一定增长空间。Mpama South地下矿井初步开发已经按时完成，该项目已探明预计锡产量也有一定增量。我们判断若Mpama South如期于2024年实现实际产量产出，Alphamin2024年指导目标产量或将得到实现，2024年Alphamin产量或将再进一步；但传统雨季（10月至次年4月为传统雨季）的影响将对矿山开采及运输产生较大不确定性，这也将成为决定2024年产量是否可以再度实现新突破的最大变数之一。
