【中金国贸】淡季特征明显，预计铜价调整后上涨仍是大概率

受访人信息：中国黄金国际贸易有限公司 董事长 张万军

客户观点：当前的行情基本认为没有特别意外的地方。从大结构来看，铜价依旧存在强劲的上涨动能及潜能，目前仅仅是遇到了小的挫折。根据2017-2020年历史数据，我们认为基本面估值中枢在45000元/吨-51000元/吨附近，区间外价格变动与流动性溢价高度关联。考虑到国内政策的变化和美国新总统上台后人心不定，目前流动性高度偏紧，呈现出鲜明的节前行情特点。今年行情与2018年存在相似之处，但是不是简单复刻，预计在流动性忧虑逐步缓解后，价格会恢复涨势并可能加速突破。但是在一季度的调整可能短时间内抹去流动性溢价影响。我们认为市场并未计入疫情后经济复苏预期，同时对于美国货币财政风险估计高度不足。整体看，2021不猜顶，底部预计一季度6600美元/吨，预计价格呈现中间高前后两低局面。

公司简介：中国黄金国际贸易有限公司于2012年成立，是中国黄金集团旗下从事铜产品贸易的专业公司。目前主要开展铜精粉和电解铜的销售和价格风险应对工作。公司依托专业的管理和价格风险应对团队，服务于集团内外企业。