3月30日下午，由上海钢联（我的有色网）联合国元期货共同举办了主题为《国元期货&上海钢联线上直播沙龙—铜、铝、氧化铝专场》的直播，此次直播活动由上海钢联分析师陆俊杰、上海钢联明星高级分析师朴健、上海钢联明星分析师马志君做相关主题报告。
上海钢联明星分析师马志君，为大家带来题为《疫情之下二季度铜市展望》的分享。
一、铜价格走势
铜具备很强的金融属性，铜价的走势与经济周期、通胀周期具备高度的正相关性。
2019年全球经济增长放缓，经济下行压力增加，大宗商品的价格呈现下降趋势。
2020年遭遇新型冠状病毒肺炎疫情的冲击，原油黑天鹅事件来袭，经济形势严峻，IMF预计2020年全球增速将低于2019年2.9%。
二、宏观环境——海外疫情拐点未现，全球经济承压
①宏观环境-全球经济承压
2020年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，比上月下降14.3个百分点。新订单指数为29.3%，比上月下降22.1个百分点，表明制造业市场需求回落。新订单指数为29.3%，比上月下降22.1个百分点，表明制造业市场需求回落。新出口订单指数28.7%，比上月下降20个百分点，表明外需大幅回落。2020年3月份，美国制造业PMI为49.2%，比上月下降1.5个百分点；欧元区制造业PMI为44.8%，比上月下降4.4个百分点；日本制造业PMI为44.8%，比上月下降3个百分点。2020年3月份，美国服务业PMI为39.1%，比上月下降10.3个百分点；欧元区服务业PMI为28.4%，比上月下降24.2个百分点；日本服务业PMI为32.7%，比上月下降16.1个百分点。
②宏观环境-对比2018
2008年次贷危机，LME铜从08年7月的最高点8890美元/吨一路下滑至09年1月的最低点2817美元/吨，沪铜从08年3月的最高点70550元/吨下跌至了12月的22210元/吨，铜价共下跌了近9个月，跌幅达到了68.5%。此次沪铜从2019年年末的最高位49960元/吨到3月24日最低点的35300元/吨，累计跌幅29.3%。2008年，美国和日本先于一季度末开始制造业数据走低，随后欧洲和中国分别于二季度末和三季度初开始落于荣枯线之下，9月后其他三大经济体工业生产断崖式下滑，击溃全球经济下滑力度有限的幻想。LME库存在2008年上半年不断下降，在5月达到低点的11万吨。下半年伴随这铜价下跌不断垒库，在年底达到最高的34万吨，垒库周期一直持续到了2019年一季度达到了55万吨。
三、产业运行——供给端干扰缓解，需求小幅好转
①海外矿山的干扰率继续提高。
随着海外疫情的扩散，智利秘鲁等国家陆续进入紧急状态，南非港口关闭，赞比亚铜矿发运可能受限。“担心发运受限，远洋货物没什么报价”，市场参与者反馈。近洋货物TC报盘下行，而近洋货物选择性较少，预计近洋货物的TC会继续下行。
铜价跌破国内中小型铜矿山承受底线。矿山囤货意愿加强，市场惜售心态开始显现，冶炼厂内矿采购陷停滞；另外，海外矿企受疫情影响，被迫放缓或暂停运营，矿端供给收缩，市场询盘多，但报盘少，25%品位铜精矿系数报盘90.5%，市场成交低迷。
②铜矿到港量下降。
2月份铜精矿进口量并未因疫情明显下降，连云港2月份到港甚至高达14万吨，为正常到港量的近2倍。据海关最新统计，2020年1-2月铜精矿进口量376.8万吨，同比减少1%。2020年3月份，连云港预计到港量从8万吨调整至2万吨，船期延误。
本周我的有色网统计5个主流港口铜精矿库存共计63.8万吨，较上周减少2.3万吨，除了防城港库存增加外，其他港口基本呈下降趋势。
③冶炼厂硫酸问题缓解。
据我的有色网调查3月中国铜产量预计73.2万吨，同比下降1.6%，环比增长11.1%。3月中国冶炼企业硫酸问题得到缓解，铜冶炼企业基本没有减产和检修计划。中小型冶炼企业收到影响较重，预计短期内仍维持低开工率。
④下游加工企业生产逐渐恢复
上周铜板带消费上行乏力，成交偏淡，观望为主。全球疫情忧虑仍在，市场信心明显不足，下游终端市场拿货情绪不佳，主因铜价仍存在下行风险，观望态度较明显。浙江大中型企业订单形势良好，出货情况好转，小型企业成交情况较差。湖北市场大中型铜板带企业复工情况较好，后期产能将继续提升，生产的产品大部分是针对 5G 用户，4 月份将按照疫情之前的水平来计划生产。安徽市场本周订单量环比小幅上涨，成品库存小幅下滑，主因本周铜价短期延续反弹，市场买兴逐渐提升，贸易商活跃度均在提高。
四、消费需求——终端消费承压，新基建带来新增长点
①消费需求——地产竣工、新开工同比大幅下滑
2019年全国房地产开发投资累计132194.26亿元，同比增长9.9%，2020年在新开工面积增速持续下降的背景下开发投资额增速预计不会继续冲高，同时疫情对于房地产企业资金面的影响很大，房企的再投资意愿也受到较大影响。2020年月房地产竣工面积累计同比下降22.9%，新开工面积累计同比下降44.9%。后续房地产数据反弹的动力有限，关注政府对房地产扶持政策
②消费需求——内外需双重受限，家电业受影响较大
疫情之下，空调行业门店全部关闭、不能上门服务、上下游合作链条也不畅通，打击极为严重；格力、美的等家电企业大多在2月10号以后陆续复工，生产率在50%以上。但是由于消费和出口的问题，空调企业目前面临高库存的压力，铜管消费下降明显；线下：彩电零售同比下滑56.2%；空调零售同比下滑82.6%；冰箱零售同比下滑57.88%；洗衣机零售同比下滑60.46%；线上：彩电零售同比增长16.03%；空调零售同比下滑41.53%；冰箱零售同比增长15.21%；洗衣机零售同比下滑8.62%。
③消费需求——全球汽车行业承压，海外车企停产
2020年1-2月，汽车产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，产销量同比分别下降45.8%和42%。1-2月，新能源汽车产销分别完成53840辆和59705辆，同比分别下降63.8%和59.5%。
湖北产量占国内汽车总产量比重的9%，疫情向韩国、日本、意大利等重要汽车工业国蔓延，全球汽车行业面临严峻考验。
五、二季度铜市——关注疫情发展，铜价仍有下探风险
二季度消费回暖，全年消费增量有限。2019年新增项目30.7万吨2020年新增项目69万吨铜矿供给紧张情况缓解对铜价支撑力度减弱。2019年产量871.9万吨2020年一季度硫酸胀库全年40万吨新增产能2020年产量预计900万吨。2019年进口大幅下滑2020年一季度批文30万吨铜价下滑导致“假”紧缺废铜粗加工产品进口增长。房地产竣工时间延后电网与基建投资动力有限空调与汽车行业压力偏大铜消费预计二三季度回暖。