一、再生铅利润高位，后期供应宽松可期
根据我的有色铅研究小组的测算，截至到9月3日再生铅企业利润水平超过800元/吨，达到年内的高点。再生铅利润的大幅回升使得再生企业开工积极性提高，供给端预期宽松。
再生铅利润的大幅回升主要在于原材料端废电瓶价格没有跟涨铅价。
主要的原因有两点：一是近期废电瓶贸易商手中的货量充足，但铅价连涨却未拉动废电瓶价格大幅上调，从而使炼企利润节节拉高；二是废电瓶货源相对分散，而再生铅企业产能比较集中，这就意味着废电瓶贸易商处于弱势低位，买方对价格具有定价权。
其次，国庆前的环保限产对铅供给端有较明显的影响。据Mymetal了解廊坊已得到限产消息，9月20日企业全部停产，据说京津冀300公里-500公里内可能都会停。市场有传河南要限产30%，河北限产50%或者停产。国内原生炼厂8月正常生产，9月炼企检修企业增多，预计影响产量在2.5万吨左右。
图一：再生铅企业利润情况
数据来源:我的有色铅研究小组
二、需求端：后期蓄电池开工率环比回落概率较大
目前下游蓄企开工率维持在65%-70%，7，8月份以来环比提升明显，但是蓄企开工率并没有回升到去年同期的水平。同时据我的有色铅研究小组调研了解今年以来下游蓄企的产能整体处于收缩的状态，近段时间蓄电池企业的设备采购略有下滑，这表明蓄电池企业对于终端消费情况并不看好。
这一轮蓄企开工率的抬升是季节性的变化，并没有超预期。夏季高温天气对蓄电池的寿命影响很大，从往年情况来看，蓄企开工率在7-9月份都有明显的提升，今年也不例外。
图二：全国整体蓄电池企业开工率
数据来源：我的有色铅研究小组
从具体的结构来看，环比提升比较明显的是低端的两轮电动自行车。目前电动自行车蓄电池开工率较高达到70-90%，这些产品的主要消费地在经济欠发达的地区，以三四线县城农村为主。汽车蓄电池的开工率表现并不理想，整体在60%以内，这和今年汽车销量的大幅下滑也比较稳合。
从短期来看，蓄企的开工率环比进一步提升的空间不大，一是由于天气逐渐转凉，二是终端的消费并没有大幅回暖，进一步提升开工率可能会带来蓄电池企业库存的累积，从而造成资金压力。从中长期来看，新能源电池对铅酸蓄电池的替代是大趋势，未来的下游消费并不乐观，但这是一个比较长期的过程。
另外，从市场的成交来看，下游厂家对于铅价存在畏高情绪。近期蓄电池价格上涨幅度并不明显，经销商接货意愿一般，暂以消耗库存为主。
三、再生方面
还原铅市场货源供应仍无较大改善，整体市场成交一般。周初，还原铅价格随铅价下跌，各地区还原铅炼企对后市看法不一：部分企业畏跌出货意愿偏强；部分企业看涨挺价惜售情绪较浓；周中，铅价大涨，加重还原铅炼企挺价情绪，要价偏高，尤其安徽地区最为明显，还原铅报价15700元/吨，一度超越江西地区报市场最高价，市场交投氛围转弱；周末，市场平稳运行，河南、安徽地区还原铅供应紧俏，不易采购。
再生精铅方面。市场对消费旺季的预期，叠加国庆“阅兵蓝”持续发酵，上周再生精铅出货情况整体向好。但是铅价大涨，市场观望情绪较重，部分再生精铅炼企反映下游畏高接货意愿平平，采购偏谨慎。
总体来看，9月上旬环保限产以及下游需求回暖对铅价有较强支撑，后期蓄电池开工率环比回落是大概率，铅价偏空。