第一，降准属于逆周期调节，市场有一定预期
第二，降准不是影响商品长期走势的核心因素
第三，短期利好有色金属，长期下行压力仍存
第四，工业金属行情回顾及后市展望
一、降准属于逆周期调节，市场有所预期
1月4日央行发布公告，决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。具体来说，下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
当前时点降准属于逆周期调节，市场早有预期，从过去两次的中央经济工作会议中就可以看出。
2017年的中央经济工作会议的表述是这样的：稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持信贷规模和社会融资规模合理增长，言下之意货币政策是紧的。
而相比较而言，2018年底的中央经济工作会议对于货币政策的描述是：稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比例，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。明显可以看出政府对于货币政策的态度已经放松，另外今年以来央行还大量运用了各类创新的货币政策工具向市场投放流动性，其实质也起到了降准的作用。
这个时点降准可能有三个方面的因素。
首先是政府想要重点支持中小民营企业，实行普惠金融。
其次，每到年底市场都会有流动性的压力。流动性的压力主要来自四个方面：春节前企业和居民对现金需求增加、1月财政存款上缴国库、地方政府债券提前发行、前期央行货币政策工具到期。年底总计约有1.6万亿的长期资金缺口和货币政策工具到期，因此央行节前降准100bp释放长期资金1.5万亿来填补。
再次，央行此次的降准还给市场带来了信心，起到维稳的作用。由于宏观经济还处于不断下滑的阶段，货币政策适时地推出不仅能起到逆向调节的作用，还可以为全年的货币政策定调，引导市场的预期。
二、从历史的降准后市场的走势来看，降准不影响长期节奏
对于股市和大宗商品来说，从历史上看，降准并不是影响市场涨跌的核心要素，对后市指示没有太大的意义。从2008年以来的历次降准后市场表现来看，降准在市场环境较差的情况下，并没有真正改变市场方向。
影响股市真正的核心因素还是经济基本面，影响有色金属的核心因素是供需平衡表。而基本面的前瞻性指标有PMI和信用融资数据。信用融资数据更为重要，市场大的机会还是需要等“信用融资”真实数据的改善。而从供需平衡表来看，四类基本金属铜铝铅锌都有不同程度供给增加的压力，价格长期下行压力仍存。
三、短期利好有色金属，长期下行压力仍存
降准对于工业金属的影响具体有两个层面的影响。
第一是市场情绪方面的影响。央行的降准引导了市场对于货币政策的预期，很可能全年来看货币政策会处于比较宽松的状态。货币政策的宽松一方面为市场提供了信心，从而提高了市场的风险偏好；一方面为市场提供了流动性，而流动性可以推升资产价格。
其次是对有色金属企业融资方面的影响。央行官方解释是此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。但是，资金是否能顺利传导到企业端，特别是资金流比较紧张的中小企业，是当前面临的比较大的问题。
中小企业融资难的问题本身就是一个中长期的问题，短期可能较难得到缓解。所以这次的降准对于非金融系的实体企业的实质性影响较小。由此也可以推测未来央行还可能会有降准或者其他宽松的货币政策推出。
综上所述，短期来看央行降准对基本的工业金属会有一定情绪面的影响，中长期的核心影响因素是供需平衡表，铜铝铅锌各个品种表现会有所分化。
铜行业
铜在四类工业金属中的金融属性最强，受宏观经济政策的影响较大。从短期来看，一季度TC上调表明矿端供应较为宽裕，据我的有色网调研统计，2018年-2019年国内新增精炼产能达到210万吨，主要的集中在2018年年末及2019年二季度为主。其次，限制类废铜的禁止进口，可能对未来六类废铜的增量产生压制，2019年供应端有一定压力。但是需求的表现也很差，预计2019年整体呈现下跌的趋势，企稳的节奏可能会跟随宏观经济的走势。
铝行业
目前来看，铝锭库存由减变增，市场供应充足。其次，伴随宏观经济的下滑消费逐渐转淡，铝价面临较大压力。中长期来看，2019年国内上游环保政策以及氧化铝、电解铝去产能情况或将成为未来铝价走势的决定性因素。目前国内矿石成本高企使目前国内氧化铝价格仍处于历史高位，产业链利润集中至上游。随着矿山开采政策放宽，国产矿供应紧缺情况或将有所缓和，氧化铝存在价格崩塌的可能性，电解铝成本有望降低，减弱对于铝价的支撑。
铅行业
国内的加工费则从年初开始不断上涨，幅度超过50%，说明矿端的供应相对充足。就一季度来看由于宏观经济下滑压力大，宏观层面利好政策不断出台，对市场情绪和需求有正向影响，国内铅价可能会偏强震荡。但是预计2019年国内铅行业处于供给宽松的状态，而需求短期变化不会太大，铅价仍将下跌。预计上半年仍将震荡寻底，下半年或许伴随需求的回暖可能不错的行情。
锌行业
短期主导锌价的因素主要是库存，无论是期货库存还是现货存库都处于历史的低位。但是由于锌矿的增加的也是大概率的事，所以短期的空头陷入困境，另外短期宏观层面的政策频出也加大的锌的交易难度。
现货库存方面，截至到2019年1月4日，本周全国锌锭现货库存10.38万吨，周环比14.7%，与去年同期减少31.2%；上海保税区锌锭库存8万吨，较上周统计增加17.65%，相比去年同期减少60%。期货库存方面截至2019年1月4日LME锌期货库存12.85万吨,较去年同期减少28.9%。SHFE锌期货库存706吨，较去年同期减少90.8%。
图一：锌锭现货库存
数据来源：我的有色
图二：国内锌期货库存
数据来源：我的有色
相对于短期走势，锌价的长期形势较为清晰。2016-2017年锌矿处于供给紧缺的状态，随着锌价上涨海内外矿山开始扩产，从2018年开始锌矿供给开始增，供需平衡从短缺开始收窄进而变得宽松。由于矿山复产周期较长，预计2019年锌矿供给还会增加。
因此预计2019年锌锭的供给是相对宽松的，锌价有较大的下行的压力。如果锌矿大量增加，冶炼厂开始复产（理论上，目前冶炼厂的利润较大，存在复产和扩产的动力），锌价将会有一轮较大的跌幅，目前锌精矿的价格大概在15000到16000，而矿山的成本粗略估计在10000-13000，锌精矿还会有较大的增加空间，当然这是更长周期的问题。
四、总结与展望
总的来说这次降准属于逆周期调节，市场有一定预期。影响有色金属的核心因素是各品种的供需平衡表而不是降准，因此对于有色金属来说短期更多是风险偏好的影响，长期下行压力仍存。
具体的情况来看，本周Mymetal全国有色价格指数为27966元/吨，较上周下跌619元/吨，周环比跌2.17%，其中Mymetal铜、Mymetal铝价格指数分别下跌2.88%、下跌1.21%，Mymetal铅、Mymetal锌价格指数分别下跌1.62%、下跌2.67%。本周有色市场整体震荡下行。铜价受宏观经济数据影响，市场心态不佳，跌幅较大。铝锭库存出现累库现象，且成本端氧化铝价格持续下跌，导致铝价继续低位震荡。锌库存开始有所增加，价格跌幅较大。铅现货成交较差，市场对后市铅价不看好，节前备货不多，同时还受宏观的利空，价格有所下跌。
下周有色金属基本面依然乏善可陈，但受周末消息面刺激下周有色市场会有所反弹，各品种预计会有所分化。
铜方面，预计下周铜价止跌反弹，其运行区间在46700-48300元/吨，LME5800-5980美元/吨。铝方面，短期来看氧化铝价格还会小幅下跌，预计运行区间在2750-2950元/吨。铅方面，预计下周沪铅主力运行区间为17200~18100元/吨。锌价方面，预计下周主力合约1902宽幅震荡，整体小幅回升，运行区间为20000-21100元/吨。