一、电解铜
概述
2021年上半年，现货铜价呈现两次大拉涨趋势，一季度现货铜价从1月均价58862元/吨拉涨至2月25日最高价69870元/吨，涨幅近11000元/吨，随后开始小幅回落横盘震荡。二季度，铜价4月中旬开始一路“高歌猛进”至5月10日达到十年历史新高79000元/吨，涨幅近10500元/吨，达高点后开始回落至6月末的68000元/吨附近，完成上半年的二次拉涨，累计涨幅达到21500元/吨。从供给量角度看，上半年1-6月中国电解铜累计产量514.3万吨，同比上年增长7.6%，增量主要由去年新增产能后达产所致。电解铜进口增幅有限，上半年1-6月进口总量153.45万吨，同比上年只增6.5%，因此上半年供给增幅低于预期，对价格形成一定的抗跌性。下半年展望看，铜企检修力度减弱，冲量需求回升，因此市场整体供给量或出现较明显回升趋势。需求而言，电网、房产、基建、家电等主要消费行业预期有转好迹象。对于下半年重点需要关注几个方面：1、国内需求增速能否明显快于供给增速；2、铜抛储砝码是否有明显增加现象；3、目前低位现货库存能否形成逼仓格局。
（一）、2021上半年价格走势回顾
2021年上半年铜价大幅上涨，5月中旬价格创近十年新高，后呈现高位快速回落，6月下旬呈现宽幅震荡格局。铜价总体表现为单边上行，截止到6月24日全国铜价均价较年初上涨15.86%。上半年沪铜最低为57920元/吨，最高涨至79000元/吨附近，波端最大涨幅约为32.73%。2021年上半年铜价走势受到宏观影响较大，在美联储创纪录的量化宽松之下，美国通胀预期和CPI不断走高，推动铜价上行。从基本面来看，铜价的不断走高给与下游制造业的压力也逐渐加大，需求端的负反馈不断累积。中国电解铜的社会库存和进口保税库存在消费旺季不断增加，供需面的压力较大。
（二）、2021上半年基本面情况回顾
- 供应情况
2021年1-6月中国电解铜累计产量514.33万吨，同比上年增长7.6%；上半年增量主要来自去年新增60万产能达产所致，去年赤峰云铜增电解铜产能20万吨，赤峰金剑增电解铜产能16万吨，另有其他铜企改造设备，提升电解铜生产能力。上半年原料供应同样表现充裕，其中冷料供应较为充足，其冷料粗铜倒扣价格从去年均价1600元/吨，扩大至1950元/吨，给铜企正常上产提供强大保障；不过铜市场消费主要集中在下半年，因此铜企往往将设备检修，集中在上半年，以此保障下半年的稳定生产。
图一 电解铜产量年度对比图（吨）
数据来源：钢联数据
- 需求情况
上半年铜下游消费回升迹象并不及预期。从品种消费分类来看，上半年电铜制杆及废铜制杆均有回升，不过电解铜制杆回升并不明显；铜板及铜棒，在上半年只是略有增长；铜管回升趋势较为突出。从月份来看，上半年2月、5月消费并不理想，2月由于恰逢春节且当时疫情依然有所影响；而5月因铜价上涨远超市场预期及下游可接受力度弱，导致消费一度低迷。二季度开始，家电出口月增长近15%增速，一度给铜管企业带来较好支撑，因此铜管消费在二季度表现较为突出，同时新能源汽车的增量，给铜箔产业带来利好支持。
- 库存情况
2021年库存随着铜价上涨而回升；1-5月铜价以上涨为主，高铜价抑制市场消费，导致下游畏高情绪浓厚，接货意愿大减；同时因高铜价带来的采购成本压力，下游企业均减少原料安全库存，部分企业直接零原料库存，从而使国内市场库存出现持续增长趋势直至5月中旬铜价开始下降之时。就目前库存变化来看，年度去库现象或即将收尾，全国现货库存已降至20万吨附近，而上海市场库存已至10万吨，或7月开始，现货库存将开始出现回升迹象。
7月开始随着国内供给的回升，加上进口铜有望进入国内市场，而此时重点消费领域需求走淡，全国现货库存下半年增长态势或高于2019年，此现象将持续打压国内电解铜现货升水，使下半年电解铜现货持续处于偏弱结构。
图二 电解铜市场库存周度对比图（万吨）
数据来源：钢联数据
- 成本利润情况
从成本和利润角度看，上半年铜价虽然处于上涨格局，但铜企利润并不高，反而出现加工亏损状态；众所周知国内铜企原料依赖海外资源较重，自给率仅有20%左右，其中80%依赖于进口资源，其采购成本随着铜价上涨而快速上升；而利润仅靠铜精矿加工费及副产品利润。一季度铜精矿现货TC一路走低，最低可至20美金以下，而正常铜企TC加工成本需要在30-40美金/吨，其亏损不言而喻；不过今年铜企副产品利润较为可观，其硫酸副产品盈利状态良好。
一季度，全国硫酸价格均价在350元/吨左右，到二季度硫酸均价上涨至450元/吨左右，铜企每生产1吨矿产电解铜可产硫酸4.5吨，而一吨制酸成本在90-120元/吨，意味着企业每吨硫酸可获取毛利300元/吨左右，利润不言而喻。
- 进出口情况（可视情况分解到供需之中）
2021年电解铜进口增长低于2020年同期，2021年1-5月中国进口电解铜累计153.45万吨，同比增长6.5%；6月由于半年度结算月，境外市场部分长单要进入国内市场做半年度结算，因此6月电解铜进口量出现环比增长趋势，据我的有色网预计6月进口量32万吨左右，预计上半年1-6月中国进口量累计185.45万吨，同比下降3.73%，其下降主因是去年同期进口基数太高。
2020年6月进口量因上半年疫情影响船期，集中6月到港；加上上半年汇率变化，境外铜进口盈利窗口频繁打开，导致6月进口量大增，创月度进口量新高。
图三 电解铜进口年度对比图（吨）
数据来源：钢联数据
（三）、下半年价格走势展望
展望下半年，美元指数不断回升，压制有色金属，但通胀预期不变，市场多空情绪分歧较大。国家粮食和物资储备局面向有色金属加工制造企业投放铜、铝、锌等国家储备，并且持续时间预计到年底。高铜价刺激下供给端开足马力，但进入6月已经铜价已有回落，刺激消费端补库，国内各地区仓库去库明显。海外经济的修复将为需求端提供增长动力，叠加国内持续去库，短期铜价在下方寻求一定支撑；下半年，预计货币政策收紧的预期增强，美联储疫情后加息预期提前至2022年，央行全面降准，力度超预期，短期对冲MLF到期、政府债放量、中小企业经营压力，中期对冲经济下行压力，供给端的压力逐步显现，铜价或将面临下行压力。在全球流动性拐点即将来临之际，预计下半年铜价震荡走弱可能性较大，预计波动区间为63000-73000元/吨。
（四）、2021下半年基本面情况展望
1、供应情况：2021下半年预计新增的产能以及可能释放的产量；
上半年铜企在二季度出现集中检修情况，5月产量减少4.5万吨，6月产量减产1.8万吨；另外12家企业出现小检修，产量基本无影响；因此铜企下半年冲量需求回升，据我的有色网跟踪统计，2021年新增产能并不多，仅大冶有色新增40万吨产能，在年底开始点火生产；因此今年电解铜增量基本由去年新增产能达产及去年部分未达产企业产能利用率回升所致；而随着集中检修期已过，下半年铜生产量将高于上半年，预计下半年产量累计近530万吨，同比增长10.2%；全年预计累计产量1045万吨，同比增长12.97%。
2、需求情况：2021下半年主要行业的需求量情况变化
2021年家电产销较为乐观，2021年1-5月中国空调出口量3095万台，同比增长14.6%。去年空调出口4721万台，同比增长13.9%，今年预计空调出口超去年达5000万台，同比增长近15%，双位数的增长态势，一定程度上支撑着铜管消费，从而带动部分电解铜消耗。另有国网投资建设在下半年有发力可能，2020年，国家电网发展总投入5569亿元，比此前承诺高出11.98%；其中电网投资4605亿元，同比增长3%，比此前承诺的4080亿元高出12.87%。2021年国家电网表示今年发展总投入5795亿元，同比增长4.06%，其中电网投资4730亿元，同比增长2.71%。国内电解铜消费领域，电线电缆占六成，其中以国家电网建设为主，国网下半年的发力，将对电解铜消耗带来有力支撑。
3、库存情况：对比2019/2020年同期的库存情况展开
据我的有色网统计得知，目前国内现货库存处于较低水平，全国现货库存已降至20万吨附近（同比去年略低），而主要市场上海现货库存已在10万吨，不过近期出库趋势明显受阻，一方面是消费开始收缩所致；另一方面沪伦比值有转好迹象，进口亏损大幅收窄至可接近可进口范围，因此后需库存或出现累库迹象。
二、铜精矿
概述
2021年上半年Mysteel干净矿铜精矿现货TC 34.4美元/干吨，同比减少42.5%，环比2020年下半年减少28.8%。上半年供应端铜矿增量释放较少，同时一季度供应干扰率较高，而需求端冶炼厂正常投料，需求稳定，有澳矿结构的冶炼厂还需要寻找别国货源替代原有的澳矿结构，部分冶炼厂存在恐慌性采购，铜精矿现货TC在今年上半年下行至近年低位。
2021年上半年铜精矿现货价格2333美元/干吨，同比增加70.3%；环比2020年下半年增加33.6%，除受现货TC大幅降低之外，大幅上涨的铜价也拉涨铜精矿现货绝对价格。
随着2021年下半年海外供应增量的释放，预计现货TC会有进一步提升。
（一）、2021上半年市场回顾
1、2021上半年价格走势回顾
（1）国内价格走势
2021上半年，以20%品位为代表的国产铜精矿人民币价格与计价系数都呈先走高后回落的趋势。
2021年一季度，国产铜精矿计价系数从年初的88%上涨并保持在89%。南美原料供应端受自然灾害和罢工事件影响，冶炼厂扩大对内矿现货的需求量，国产铜精矿计价系数上涨至高位水平。
1月份，20%品位中国铜精矿计价系数89%，月内计价系数上涨1%。1月份海外铜矿供应端初现干扰因素，冶炼厂扩大对内矿的现货需求量，国产铜精矿计价系数相应上涨。
2月份，20%品位中国铜精矿计价系数89%，月内计价系数保持不变。2 月份海外铜精矿现货成交不活跃，加之外矿加工费进一步下行，系数维持在高位水平，内矿现货交投冷清，计价系数下行空间不大。
3月份，20%品位中国铜精矿计价系数89.5%，月内现货计价系数小幅上升，达到近年高位。随着海外铜精矿现货加工费在月内持续下探至30美元/吨的低位，冶炼厂对内矿现货的采购表现活跃，华北部分冶炼厂加大对内矿现货的采购需求，因此内矿计价系数进一步小幅上行。
2021年二季度，进口铜精矿“错配”情况虽有得到缓解，外矿现货加工费也在逐步回升，但外矿现货加工费回升力度并不是很理想，因此国产铜精矿计价系数维持在89.5%高位运行，存在较大下行空间。
4月份，20%品位中国铜精矿计价系数89.5%，月内保持不变。4月份第二轮第三批中央生态环境保护督察工作在全国范围内展开，华北部分小型矿山为支持环境保护督查工作而减少产量，国产矿现货供应局面偏紧，4月内矿现货多以外贸转内销的方式成交。
5月份，20%品位中国铜精矿计价系数89.5% ，月内保持不变。5月份外矿现货加工费虽有回升，但整体仍处于较低水平，因此华北个别冶炼厂调整暂时调整原料结构，加大国产铜精矿的采购量，华北地区内矿现货交易较为活跃。
6月份，20%品位中国铜精矿计价系数89.5% ，月内保持不变。6月份外矿加工费升至40中位，外矿现货结构占比逐步增加，因此6月份内矿现货交易冷清。内矿现货系数维持高位运行，使得外矿现货性价比超越内矿，并且当前系数存在较大的下行空间，若外矿现货加工费持续上行，内矿系数相应有较大可能下降。
（2）国际价格走势
2021年上半年Mysteel干净矿铜精矿现货TC 34.4美元/干吨，同比减少42.5%，环比2020年下半年减少28.8%。
2021年一季度，铜精矿现货TC从年初的46.9美元/干吨持续下降下行，至4月2日达到今年低位28.5美元/干吨。而需求端冶炼厂正常投料，需求稳定，有澳矿结构的冶炼厂还需要寻找别国货源替代原有的澳矿结构，部分冶炼厂存在恐慌性采购，铜精矿现货TC在今年上半年下行至近年低位。
图四 铜精矿现货TC
数据来源：钢联数据
1月份，Mysteel干净铜精矿现货TC 45.3美元/干吨，月内现货TC持续下降。1 月份现货市场持续受海外矿山干扰性事件影响，Atlas Mining 旗下菲律宾 Carmen 铜矿发生矿井滑坡事故后开采持续暂停；智利港口受海上风浪影响，港口作业受限，铜精矿发运出现延迟；秘鲁泛美公路运输与Las Bambas运输间歇性中断，并且秘鲁为了防控疫情从1月底开始九个大区公路运力仅保持 50%，铜精矿发运出现延误。部分冶炼厂原料结构出现缺口，需要从现货市场上采购铜精矿，TC成交价不断下行。
2月份，Mysteel干净铜精矿现货TC 38.4美元/干吨，月内现货TC继续持续下降，从月初的 40.1 美元/干吨下降至月末的 36.7 美元/ 干吨。尽管因春节假期2月份工作日减少，但是市场交投较为活跃，冶炼厂买盘较多。冶炼厂持续买入，现货需求的增多带动了TC进一步走低。同时，矿山与贸易商的竞标较为激进，竞标价持续下探至20美元/干吨附近。2月份智利秘鲁的运输持续恢复，但是海外港口仍然较为拥堵，发货偏慢。
3月份，Mysteel干净铜精矿现货TC31.8美元/干吨，月内现货TC继承呈下降趋势，从月初的33.5美元/干吨下降至月末的30.5美元/干吨。3月份上半月市场交投较为清淡，市场等待CSPT召开小组会议结果，下半月市场交投开始逐步复苏。贸易商对矿山的竞标仍较为激进，近月船期竞标价持续下探至 10美元/干吨附近。
2021年二季度，现货TC开始跌破30美元压力位，4月2日达到今年低点28.5美元/干吨之后开始反弹回升，至6月30日铜精矿现货TC 44.1美元/干吨。主要因为多家冶炼厂开始重新安排检修计划，二季度多家冶炼厂集中检修，降低铜精矿投料。同时，粗铜加工费上涨明显，部分冶炼厂调整原料结构，增加了粗铜/阳极板的购入。铜矿供应端的干扰率也逐渐下降，供应恢复，二季度现货TC开始缓慢提升。
4月份，Mysteel干净铜精矿现货TC 30.3美元/干吨，月内TC开始回升。4月1日，现货TC开始跌破30美元压力位，现货市场仍然十分活跃，冶炼厂密集拿货。 4月中旬，随着冶炼厂集中补货暂时告一段落，集中检修前冶炼厂拿货速度放缓，海外矿山运行也基本平稳，更多的铜矿新产能释放也逐渐临近，市场报盘增多且TC报盘重心上移。
5月份，Mysteel干净铜精矿现货TC34.0美元/干吨，月内TC持续上行。近期现货市场较为清淡，冶炼厂集中检修后，铜精矿投料量大幅下降，买方现货采购需求弱，同时买卖双方心理价位有差价，双方博弈。
6月份，Mysteel干净铜精矿现货TC 38.7美元/干吨，月内TC持续上行。由于新的矿山增量继续释放，而现货采购需求继续走弱，现货TC快速上涨。大部分冶炼厂不在现货市场上活动。
2021年上半年铜精矿现货价格2333美元/干吨，同比增加70.3%；环比2020年下半年增加33.6%，除受现货TC大幅降低之外，大幅上涨的铜价也拉涨铜精矿现货绝对价格。
2、2021上半年基本面情况回顾
（1）供应情况
2021年上半年，全球铜矿新增项目中，Mina Justa项目、Spence二期项目、Kamoa项目、Pampacancha项目、Timok项目开始投产，逐渐释放产量。
表一 2021年全球铜矿主要新增项目
数据来源：钢联数据
除铜矿新增项目外，全球多个在产矿山在2021年有爬产/扩产计划，其中最大的是Freeport旗下的Grasberg地下矿项目，2021年计划新增28万吨；First Quantum旗下的 Cobre Panama铜矿，2021年计划新增13万吨；西部矿业旗下的玉龙二期，2021年计划新增9万吨。
表二 2021年全球铜矿主要爬产/扩产计划
数据来源：钢联数据
海外铜矿干扰性事件：
2020年11月初，中国冶炼厂开始停止澳矿进口，有澳矿结构的冶炼厂需要换货，大量澳矿流向日韩欧市场。2019年中国从澳大利亚进口105万公吨铜精矿，2021年中国需要从其他国家补足这一缺口。
2020年11月底至2021年1月中旬，MMG 旗下位于秘鲁的Las Bambas铜矿的物流运输被Chumbivilcas省Velille地区的社区封锁暂时中断，部分铜精矿的发货延迟，部分供应合同包括公路和铁路运输不可抗力。2021年1季度Las Bambas铜产量为6.44万吨，环比减少32%，同比减少12%，主要因为Las Bambas铜矿石品位和回收率环比下降。
2020年12月底至2021年3月初，Atlas Mining旗下位于菲律宾的Carmen铜矿发生矿井滑坡事故，造成多人死亡，开采暂停。2019年，Carmen铜精矿产量18.7万干吨。同时，秘鲁泛美公路运输因农业抗议活动受到影响。
2021年1月，智利港口受海上风浪影响，港口作业受限，铜精矿发运出现延迟。
2021年1月底，秘鲁疫情防控新措施：从1月31日至2月14日，首都利马和9个大区（Lima、Callao、Ancash、Pasco、Huanuco、Junin、Huancavelica、Ica、Apurimac）跨省陆路运输运行50%，影响部分铜精矿相关物流活动。其中，Las Bambas因采用传统陆路运输，物流再次受到影响。
2021年1月13日，位于加拿大安大略省蒂明斯市的嘉能可旗下Kidd铜锌银矿爆发新冠疫情，两名工人新冠病毒检测呈阳性。2021年1季度Kidd铜产量为0.76万吨，环比减少20%，同比减少6.17%。
2021年2月20日，Nornickel旗下俄罗斯诺里尔斯克市Norilsk选矿厂突发紧急状况，限制运营，2021年1季度Nornickel铜产量为9.18万吨，环比减少29%，同比减少20%。
2021年3月15日至20日，秘鲁全国的货车运输罢工，造成一定港口交通拥堵。
2021年3月19日至4月2日，巴布亚新几内亚Ok Tedi铜金矿停止运营14天，因南太平洋国家（包括该矿区）新冠病例激增。
2021年3月15日，Boliden表示旗下瑞典最大露天铜矿Aitik因疫情爆发生产受到影响，4月6日宣布恢复满产。2021年1季度Aitik铜产量为1.70万吨，环比减少27%，同比减少19%。
2021年3月中旬至4月15日，因蒙古新冠疫情爆发，甘其毛都口岸暂停力拓Oyu Tolgoi铜矿发往中国。2021年1季度Oyu Tolgoi铜产量为4.55万吨，环比增加9%，同比增加29%。
中国供应情况：
据海关数据，2021年1-5月，铜矿砂及其精矿进口量为982.76万吨，相较于2020年1-5月铜矿砂及其精矿进口量926.78万吨同比增加6%。
从洲别进口量来看，拉丁美洲和亚洲为中国铜精矿主要进口洲别。拉丁美洲的智利和秘鲁铜矿产资源丰富，是我国铜精矿进口大国，因为2021年1-5月中国从拉丁美洲的铜精矿进口量为707.87万吨，占总进口量的72%，所以拉丁美洲是中国铜精矿进口来源第一大洲。2021年1-5月，中国从拉丁美洲累计进口铜精矿为655万吨，累计同比增加8.07%；中国从亚洲累计进口铜精矿157.36万吨，累计同比增加1.6%；中国从非洲累计进口铜精矿31.1万吨，累计同比增加1.09%。
从国别进口来看，智利、秘鲁、蒙古、墨西哥和哈萨克斯坦为中国铜精矿的主要进口来源国。2021年1-5月中国从智利进口铜精矿约373万吨，累计同比增长18.5%；2021年1-5月中国从秘鲁进口铜精矿约为229万吨，累计同比减少0.4%；2021年1-5月中国从墨西哥进口铜精矿约60万吨，累计同比减少21.62%；2021年1-5月中国从蒙古进口铜精矿47.3万吨，累计同比减少10.54%；2021年1-5月中国从哈萨克斯坦进口铜精矿38.7万吨，累计同比增加8.7%。
国内供应方面，2021年1-4月中国铜矿产量54.3万吨，累计同比增长5.7%。
（2）需求情况
在全球铜精矿供应偏紧的大背景下，一季度中国冶炼厂基本保持正常运营，正常投料，供需错位的局面加剧。从市场活动上看，无论是从上而下，贸易商激进竞标，进而激进报盘；还是从下而上，冶炼厂不断拿货，都推动了现货TC的下行。利润与公司发展策略引导着市场行为，长单与副产品硫酸一定程度上弥补了现货TC带来的利润损失，扩大了现货TC的下行空间。
二季度，受制于现货TC持续下行挤压冶炼厂利润，中国冶炼厂开始在二季度大幅扩大粗炼环节的检修规模，检修特别集中于5-6月份。据我的有色网统计，2021年5月中国冰铜产量56.3万吨，环比减少10%；精铜产量86.3万吨，环比减少3%。5月份10家冶炼厂熔炼环节检修，影响冰铜产量7.5万吨；3家冶炼厂熔炼环节检修结束复产，增加冰铜产量1.4万吨。2021年6月中国冰铜产量54.8万吨，环比减少2.7%；精铜产量89.4万吨，环比增加3.6%。6月份，中国有10家冶炼厂熔炼环节进行检修。
由于铜精矿价格大幅上涨，中国部分冶炼厂也开始调整原料结构，减少铜精矿在原料投炉中的占比。一方面，粗铜加工费上涨明显，部分冶炼厂加大了粗铜/阳极板的购入，保障精铜的生产；另一方面，中国主流15家铜冶炼厂也联合发出倡议，加大粗杂铜的使用，减少进口铜精矿30万金属吨的使用量。二季度，中国铜精矿的消耗量下降明显。
（3）库存情况
图五 中国铜精矿港口库存
数据来源：钢联数据
据我的有色网调研中国七大铜精矿港口数据显示，2021 年上半年中国铜精矿港口库存56.98万吨，较去年的83.03万吨减少31.4%，主要由于今年一季度受南美风浪影响，船只无法靠泊，发运延误，到港船只减少，港口库存下降；同时去年上半年铜精矿港口库存累积较多，主要由于受新冠疫情影响中国冶炼厂低产能运营，全国交通运输管制，而海外铜精矿陆续到港，铜精矿港口库存不断累积，3 月份达到年度高位100万吨。三季度随着到港量的不断增加，港口库存才开始再度累积。
2021年6月份，铜精矿港口库存开始逐渐增加，超过去年同期。二季度因铜精矿现货TC跌破近年低位，冶炼厂利润大幅收缩，中国冶炼厂扩大检修规模，同时调整原料结构，铜精矿投料量下降，需求减少，而海外铜精矿到港正常，所以港口库存有一定规模增加。
（二）、2021下半年市场展望
随着下半年铜精矿供应的增加，供应紧张的局面将继续缓解，现货TC将进一步提升。
2021年下半年，将迎来铜矿新增项目的产量集中释放，特别是2021年4季度，但是下半年仍然面临着主要矿山如Andina、El Teniente等薪资谈判可能带来的风险，以及智利秘鲁仍面临疫情，以及政治风险的风险，如智利秘鲁提高矿企税率计划对投资的影响、智利冰川保护法案对采矿活动限制的可能。
2021年下半年，中国的唯一新增冶炼项目为大冶有色的40万吨铜精矿冶炼项目，将于年底投产，矿的需求增长将在下一年更有明显的体现。
三、再生铜
（一）、废铜价格走势分析
2021年上半年铜价整体呈现上涨趋势，两次上涨波浪将铜价推到历史顶点，中国传统新年之后，铜价历经十一连涨，铜价冲破七万大关，到四月底五月初，铜价又经历一波高涨阶段，铜价达至78270元/吨的历史高位，铜价上涨驱动因素有原料供需错配，海外疫情并未得到完全控制，原料供应短缺；以及弱美元和通胀上行压力，金融属性对价格的推动，多方面因素推动铜价上涨。随着铜价的不断攀升，光亮铜价格跟涨明显，主流地区光亮铜价格最高在69700元/吨（现金价），相对年初51900元/吨，涨幅达34.29%。
高铜价下的背后，两极分化严重，资本市场一片“繁荣”，下游加工企业“叫苦连天”，受制于废铜原料采购成本居高不下，消费表现乏力，整个2021年上半年废铜加工企业成品订单都表现一般，旺季不旺，仅在铜价小幅下跌时，稍许回暖。2021年国内利废企业新增产能较大，据不完全统计，2021年新增利废产能在100万吨以上，实际废铜供应量并未得到明显改观，致使供应相对紧张，废铜交易议价空间狭窄，卖方市场主导，铜价下跌时，持货商捂货惜售情况时有发生。
图六2018-2012年电解铜和废铜价格走势图
数据来源：我的有色网
（二）、精废差变化情况
从图中可以看出1-6月精废差波动较大，但基本高于往年同期，2-3月份期间精废差达至4394元/吨的最高位置，主要是受电解铜价大幅上涨，精废差不断扩大，五月中旬之后震荡下行，呈收窄趋势，铜价登顶高位之后开始逐步回落，废铜货商挺价意愿强烈，致精废差收窄。目前精废差处于千元附近。
图七2019-2021年精废价差与废铜价格优势
数据来源：我的有色网
（三）、废铜进口情况
据中国海关数据显示，2021年1-5月废铜进口量累计67.08万吨，同比增长75.91%。自2020年11月国内新的再生铜进口规定落地之后，废铜进口量逐步增加。虽然存在基数效应，但实际上依然可以看出有大幅增长的。近来马来西亚疫情严峻，已于6月上半月实施首阶段全面封锁，据统计我国2021年1-5月从马来西亚进口废铜量占比总废铜总进口量的22%，这或将对影响我国废铜进口量。
但从总的来看，2021年下半年在废铜新规继续实施的情况之下，预计废铜将继续呈现增长的趋势。
图八 2017-2021年国内废铜进口量
数据来源：海关总署、我的有色网
四、铜材
（一）、铜杆
2021年上半年铜价走出了一波大牛市行情，铜杆价格也随着价格波动跌宕起伏。原材料的一路推高，上涨区间由一月初的56000多上涨至78000多，上涨比例达40%，同比2020年上半年运行空间35300-48000一线，上涨比例达到70%至120%以上，基础原材料成本大幅上涨带来的是生产资金成本压力的倍增，价格上涨过快幅度过大，下游线缆企业很难跟进上涨节奏，资金风险加大，造成今年上半年淡季不淡，旺季不旺的局面。
图九 2020-2021铜杆价格走势
数据来源：我的有色网
回顾上半年铜杆市场运行状态，1月春节假期临近，为使员工正常返乡，中小线缆企业1月下旬普遍开启假期模式。年前铜价处于阶段性高位58000-59000之间，下游线缆企业备货情绪普遍不高，虽有大量订单年后生产，为防范价格波动风险，避免再次重蹈去年春节的踏空风险，中小线缆企业多保留有两至三天的需求量，铜杆生产企业也严格控制自身库存，春节前的下游企业备货情绪不佳带来的是2月年后铜价持续冲高，由月初的56000突破前期70000高位，下游企业因前期库存有限，铜价持续上行过程中，下游线缆企业普遍持观望情绪主导，按需采购，终端订单亦表现不佳，铜杆生产企业年后初期主要消化成品库存，且去库速度缓慢；3月铜价由70000高位震荡下行，整个3月铜杆价格行情运行空间处于64000-68000，区间震荡，下游中小线缆企业也得以有补货机会陆续恢复开工，整个3月铜杆开工率大幅回升，由2月的低位恢复正常开工水平，4月传统消费旺季的到来，市场普遍期待的消费需求反转并没有出现，但总体消费需求量相比3月仍能持平。随着4月下旬价格继续走强，铜杆价格受盘面上冲的影响水涨床高，不断创新高，下游线缆企业采购资金压力大增，采购端谨慎，按需采购，大中型企业5.1节假日多按计划备货，大部分小型企业此时对铜价65000-68000元/吨震荡空间仍存期望，价格破位上冲后，难有合适补货价位，最后不得在小幅回调至71000元/吨附近大量补货。5月铜价先扬后抑，上旬不断突破高位，下旬受相关消息影响，震荡回落。持续冲高的铜杆也抑制了部分消费需求，5月铜杆消费依旧平淡。精铜制杆企业产能利用率为61.24%，较上个月下降3.86%。废铜制杆端产能利用率62.37%，较上月下降5.1%。开工率的下滑，最直接因素是高铜价不被下游及终端客户认可，终端客户谨慎采购，高铜价导致下游线缆企业存在账期，回款进度受阻，资金压力大增，下游消费积极性大受影响。虽处于传统淡季，但铜杆消费需求并未受较大打压，较5月而言，6月终端市场回款进度虽依旧偏慢，但铜价持续回落，资金压力小有缓解，部分厂家新增订单表现不错，后续生产需求有一定延续性。但由于南方疫情反弹以及限电等因素，产出有所受限，但并未造成较大影响。整体来看，淡季特征并不明显，整体消费表现高于此前市场预期。
图十 2020-2021年6月精铜杆产能利用率走势
数据来源：我的有色网
图十一 2020-2021年6月再生铜杆产能利用率走势
数据来源：我的有色网
总结：下半年铜杆消费淡季不淡，旺季不旺的供需格局将会继续延续，随着新投产能在三季度的集中上线，铜杆竞争将会进一步加剧，生产企业竞争点也将由单一的价格竞争逐步向品质及品牌竞争转变。伴随贸易商交易频繁，跨区域调货将区域价差的空间进一步缩减，落后产能的退出会在下半年尤为明显。
（二）、铜板带
概述：2021年铜板带价格呈现先扬后抑的走势，1月春节假日节前备货凸显，2月节中暂停发货，3月节后下游开工复苏，4月板带订单爆发式增长，此期间铜价一路上行，5月高铜价消费受抑，6月淡季到来，需求不足，板带价格回落。
1、2021上半年铜板带价格走势回顾
2021年一季度紫铜板带价格区间在62250-74250元/吨，均价68250元/吨，同比上涨40%。黄铜板带价格区间在50400-59300元/吨，均价54850元/吨，同比上涨32%。2021年二季度紫铜板带价格区间在71450-80800元/吨，均价76125元/吨，同比上涨51%。黄铜板带价格区间在55450-60900元/吨，均价58175元/吨，同比上涨37%。
图十二 铜板带价格走势(单位：元/吨)
数据来源：我的有色网
2、2021上半年基本面情况回顾
（1）国内消费情况良好
2021年一季度铜板带生产企业产量总计58.25万吨，产能利用率均值为69.88%，同比上升24.92%。
2021年1月进入节前备货，发货，年度结算清账，产能产量稍有增长，产能利用率在74.31%。
2月进入中国春节假日，产出锐减。月初，春节临近节前备货凸显，月中，物流停运暂无发货。月末，下游开始复工第一周，铜价急涨下游普遍观望，以消化节前库存为主，产能利用率大幅下降至55.7%。
3月下游开启复苏模式，产出增加，因国外经济从疫情中恢复正常，国内消费季节性回暖，电子接插件、集成电路、半导体、变压器带、射频电缆带出货不错，基建行业复苏黄铜带需求也稳步增长，板带交货期也延长至25天，产能利用率增长至79.64%。
2021年二季度产量总计66.38万吨。产能利用率均值为77.96%，同比上升8.5%。
4月中上旬进入消费旺季，电子电器、新能源汽车等需求一直较旺盛。整体板带交货期延长至30天，产能利用率增长至79.79%。
5月五一长假归来铜价再度快速上涨，终端消费受高铜价抑制明显，企业因资金压力被迫延迟交货，华南限电和广东疫情也使一些终端企业拿货有所减少，整体交货期缩短10-15天，产能利用率下降至77.52%。
6月抛储消息落地铜价承压，终端逢低补库，并表示如果铜价继续维持在低位，将刺激部分需求释放，但进入消费淡季，终端需求明显不足，产能利用率下降至77.52%。
图十三 铜板带产能利用率走势
数据来源：我的有色网
（2）进出口增长明显
2020年初受疫情影响，我国铜板带产品进出口贸易呈现大幅下降，2020年下半年海外疫情爆发，国内疫情有效控制，部分海外国家生产受极大影响，供不应求局面凸显，致使我国铜板带出口增长，贸易逆差逐步收窄，2021年上半年铜板带进口6.3万吨，同比增长17%，进口主要国家是日本、韩国、德国、中国台湾，出口3.2万吨，同比增长41%，出口地有马来西亚、越南、日本、中国台湾、中国香港等。2021年1-2月，国外疫情反反复复，国内进入中国春节假日前后，下游需求逐渐减少，但节前备货凸显，节中物流停运暂无发货，节后下游开始复工，铜价急涨，下游普遍观望，新订单缺乏。整体1、2月进出口贸易总量大幅减少22.69%。进入3、4月旺季到来，疫情控制向好，海外经济延续恢复，国内市场逐渐开工下游需求回暖，3、4月铜板带贸易总量环比增长33.1%，5月铜板带进出口贸易总量小幅增长，环比增长1.2%。
图十四 铜板带进出口走势(单位：万吨)
数据来源：海关总署、我的有色网
3、2021下半年市场展望
供应方面：我国是铜板带进口大于出口的国家，进口较多的紫铜带、无氧铜带、锡磷青铜带、白铜板带、引线框架带、高铜合金板带材等高精度板带，依然与国内产品仍有差距。随着我国铜板带生产技术水平的提升，对进口铜板带的依存度正在降低。其中黄铜等普带以下游终端选择本土产品，普通板带材的需求量已基本稳定，供需趋向平衡。
需求方面：随着新能源汽车、电子电器、电力、通讯、5G、特高压等行业的迅猛发展，对铜板带产品的需求不仅体现在数量的增长上，同时还体现在品种、质量、性能和规格等方面的高要求上。因此，高精度新品种板带的需求量近几年一直在快速增长，供不应求，这给我国铜板带产品提供了一个广阔的市场空间。当前铜价格处于高位，三季度传统的终端消费淡季，以及铜价高企抑制板带消费，需求明显不足，若铜价大幅回调将释放一些需求，同时国家支持碳中和碳达峰等清洁能源发展，新能源汽车、5G、特高压、互联网的发展，需求增速可观，预计2021年下半年铜板带消费相比上半年增长20%以上。
（三）、铜管
1、铜管价格走势分析
自2020年4月份铜价开始上涨后，2021年铜市场凌云直上，至5月份铜价冲高至近十年历史高位。铜价上涨带动之下，铜管市场价格迅速上扬，5月份铜管价冲至近十年高点，T2铜管浙江地区主流价格80000元/吨以上，同比2020年价格上涨60%以上，较2021年1月份价格上涨34%以上；H62铜管浙江地区主流价格50000元/吨以上，同比2020年价格上涨63%，较2021年1月份价格上涨30%以上。
高铜价背后给下游市场带来巨大的成本压力，在多方面利空因素影响之下，铜价从五月下旬开始回落，铜管市场价格下调。截止2021年6月底TP2铜管浙江地区主流价格71000元/吨以上，同比2020年价格上涨58%，较2021年5月份高价下调8%以上；H62铜管浙江地区主流价格55000元/吨左右，同比2020年价格上涨55%以上，较2021年5月份高价下调7%以上。
图十五 2018-2021年电解铜和铜管价格走势图
数据来源：我的有色网
2、开工率变化情况
如图所示1-6月铜管开工率持续平稳，1月份较去年同期大体持平，3月份属于传统淡季，开工率小幅降低，较去年同期仍高位，而去年受疫情影响较为特殊，开工率明显下滑。4、5月份开工率缓慢攀升。虽然开工率处于高位，而铜管厂家受原料电解铜价格大幅上涨制约，厂家利润受限，市场开工率处于中等水平。6-7月份属于下游空调行业传统旺季，铜管开工率依然难有明显增加，其背后原因仍受高铜价制约。
图十六 2019-2021年铜管开工率走势图
数据来源：我的有色网
（四）、铜棒
1、铜棒价格走势分析
自2020年4月份铜价开始上涨后，2021年铜市场凌云直上，至5月份铜价冲高至近十年历史高位。铜价上涨带动之下，铜棒市场价格节节攀升，5月份铜棒价冲至近十年高点，T2铜棒浙江地区主流价格80000元/吨，同比2020年价格上涨64%，较2021年1月份价格上涨34%以上；H62铜棒浙江地区主流价格60000元/吨，同比2020年价格上涨58%，较2021年1月份价格上涨30%以上。
铜价飞快上涨给下游企业及下游市场带来巨大的成本压力，在多方面利空因素影响之下，铜价从五月下旬开始回落，铜棒市场价格亦跟随下调。截止2021年6月底T2铜棒浙江地区主流价格72000元/吨，同比2020年价格上涨59%，较2021年5月份高价下调7%%以上；H62铜棒浙江地区主流价格50000元/吨，同比2020年价格上涨55%，较2021年5月份高价下调7%以上。
图十七 2018-2021年电解铜和铜棒价格走势图
数据来源：我的有色网
2、开工率变化情况
如图所示1-6月铜棒开工率持续升高，1月份较去年同期大体持平，3月份属于传统淡季，开工率处于上半年最低位，较去年同期仍高位，而去年受疫情影响较为特殊，较2019年3月份减少8%左右。4、5月份开工率快速攀升。虽然开工率处于高位，而铜棒厂家受原料电解铜及废铜价大幅上涨制约，铜棒厂家利润收限。加之高铜价背后，部分民用品铜棒制品被不锈钢制品替代威胁，铜棒厂家难以占据主动权，厂家生产压力逐渐增大。
图十八 2019-2021年铜棒开工率走势图
数据来源：我的有色网