铜箔作为锂电池负极集流体，是锂电池的重要组成部分，其质量约占电池质量的9%，成本占电池生产成本的8%-10%。现在主要应用的锂电铜箔厚度为6μm，其次是4.5μm和8μm。铜箔需要保持一定机械强度，不可能无限减薄，因此复合铜箔成为轻薄化的一个新思路。目前，复合铜箔作为一个新型材料，其高安全性与高能量密度的优势已经众所周知，但是复合铜箔是否能在锂电池行业大规模应用、何时在锂电池行业大规模应用充满着未知性。
供应端生产成本应低不低，良品率上升空间巨大
原材料成本、制造费用、人工费用等是铜箔成本的组成部分。根据铜箔上市公司的报告得知，传统6微米锂电铜箔的生产成本大概在4.32元/平方米，其中原材料成本大约3.48元/平方米。而复合铜箔方面，虽然原来铜的成本占比是传统铜箔的1/3（加上基膜成本，原材料成本大约1.97元/平方米），但是由于：1.生产设备的昂贵；2.生产工序较传统铜箔更加复杂，所需的人工成本也更高；3.生产的所需设备决定了能源的消耗更多等。综上所述，复合铜箔的实际生产成本远远大于传统铜箔。假设6μm PET铜箔中间4.5μm、两侧共1.5μm，原料端铜价为6.32万元/吨（不含税），设备端设备折旧5年，宽幅1.2m，大概计算得到6μm PET铜箔的平均生产成本约为9.1元/平方米（其中所有变量值取平均值）。
数据来源：上市公司报告、Mysteel
另外良品率也是在供应端影响复合铜箔是否能更快进入市场的重要因素。宝明科技对外宣传其复合铜箔良品率在80%，实际根据Mysteel调研获知，目前复合铜箔行业平均良品率在60%左右，而传统6微米锂电铜箔现有的良品率在85%左右，头部企业甚至突破90%。两者良品率之间的差距很大程度上会影响产品本身的竞争力。
无论是生产成本还是良品率，在供给端体现的就是产品销售价。预计未来，在复合铜箔进行规模化量产以及良品率提升后，其相对于传统铜箔的成本优势将逐渐体现，但是就短期来看，复合铜箔在价格方面的劣势还是会影响下游客户对其的选择。
需求端电池企业态度复杂，复合铜箔替代仍需时间
目前6μm传统铜箔加工费在35000-37000元/吨，随着产能的快速增长与释放，其加工费下滑态势也将持续下去，预计2023年将会出现5000-8000元/吨的降幅，届时6μm锂电铜箔的加工费会跌破30000元/吨。在下游电池企业向上游材料商不断压价来降低生产成本的大环境下，传统铜箔价格的降低将会进一步提高下游的采购意愿，这对于互为竞品的复合铜箔而言，抢占市场的难度将会有所提升。
根据对下游客户的调研，电池企业表示如果能通过复合铜箔的发展来刺激传统铜箔价格的下滑，他们还是愿意使用更为成熟的传统铜箔，同时，下游车企的态度也将影响着电池企业对于复合铜箔的选择。
数据来源：Mysteel
预计2023-2025年全球电池出货量为985/1293/1807GWh,假设2025年复合铜箔的市场渗透率为20%，参考现在6μm传统铜箔的价格，2025年复合铜箔的销售价在5-5.5元/平方米，乐观估计2025年复合铜箔的市场规模大约在180-200亿元。同时，传统锂电铜箔2021年锂电铜箔收入为253亿元，2022年收入约为500-550亿元。
数据来源：Mysteel
复合铜箔发展方向正确，但道路注定曲折
复合铜箔的发展主要威胁6μm传统铜箔，而对于更薄的4.5μm而言，影响其实并不大。总的来说，复合铜箔发展方向其实是正确的，即降本增效、提高安全性。但是从现有的情况来看，更多的是生产推动其发展，而不是需求拉动。
目前锂电铜箔市场呈现出高端产品供不应求、中低端产品竞争加剧的局面，随着复合铜箔的加入，市场参与者越来越多，竞争将愈发激烈，上下游之间、同行之间的博弈不断升级，这也就给铜箔企业和未来复合铜箔企业在技术创新、成本与库存控制以及产品质量升级上面提出了更高的要求。
数据来源：公开资料、Mysteel
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