新华财经北京5月25日电 数据显示，我国消费复苏进程较缓。2021年一季度居民消费支出两年复合增速3.9%，低于名义GDP两年复合增速7.1%；4月社零两年复合增速4.3%，较3月的6.3%再度放缓；五一节假日单人次贡献旅游收入仅恢复至疫情前74.6%的水平。年内消费可能迎来强劲复苏吗？东吴证券认为，我国居民消费仍将经历渐进复苏的过程，消费繁荣短期内难以出现。
对于数据表现出来的消费复苏进程较缓，东吴证券认为，必选与可选消费均受疫情冲击是消费复苏缓慢的主因。必选方面，虽然必选消费比可选消费“抗跌”，但疫情导致的收入分化加剧，也使得必选消费增长减速。可选方面，由于可选消费更易受居民收入水平及消费倾向影响，因此在前述两个因素拖累下出现规模下滑。由于可选消费弹性较大，因此各细分领域更容易出现分化。2020年在可选消费品中，仅有化妆品与办公教育类产品（如通讯器材、体育娱乐用品、文化办公用品、书报杂志）实现同比正增长。如果说办公教育类产品零售受益于疫情后居家办公教学，那么化妆品零售的逆势增长则让人联想到“口红效应”。由于疫情的特殊性，2020年“口红效应”并未出现，导致消费复苏更显乏力。一方面，虽然国内化妆品零售额在2020年实现同比正增长，但与2019年相比增速放缓。另一方面，2020年主要国家（包括中国在内）彩妆零售额同比均低于名义GDP。
“口红效应”消失的逻辑也可以用于理解疫情抑制其他可选消费品。疫情后全球大放水刺激地产销售，一定程度挤占可选消费；疫情限制社交，影响居民消费结构，这在化妆品类中体现为彩妆香水消费的萎靡，而在整个可选消费领域则可能体现在服装、珠宝等品类上。
东吴证券指出，我国居民消费仍将经历渐进复苏的过程，消费繁荣短期内难以出现。由于疫情通过不同机制分别对必选消费及可选消费造成冲击，因此居民消费的完全修复需要满足较多条件。例如，必选消费恢复至潜在增速至少要等到居民收入差距逐渐弥合至正常水平；可选消费的复苏则需等到居民可支配收入恢复至正常增速、居民购房热情/防御性储蓄意愿降温。