前言：
锌价反弹何时终止，抑或已经开启上涨之旅？矿山复产究竟如何，减产还是复工，这是个问题。冶炼厂精矿够不够，是不是有被动减停产的可能？下游消费市场都说差，那究竟是全面性的还是局部性的？我的有色网近期紧跟市场热点，为锌产业链各位朋友答疑解惑。
数据来源：我的有色网
一、据我的有色网统计样本矿山企业数据，第一季度中国国内矿山锌精矿产量55.7208万金属吨，其中2月锌精矿产量179856金属吨，环比减少13490金属吨，环比下降7%；3月锌精矿产量184006金属吨，环比增加4150金属吨，环比上涨2.3%。3月份国内锌精矿产量比3月上旬预计产量要高，主要得益于锌精矿加工费在3月下旬还是下调以及锌价月底的反弹，矿山生产积极性较高。其中，浙江恢复增加1180吨产量；蒙古蒙西地区恢复增加1500吨产量，但是蒙东某大型矿山减产2660吨，部分造成了蒙东冶炼厂精矿相对紧张的局面。甘肃恢复增加2300吨锌金属产量，四川恢复1410吨锌金属产量。
数据来源：我的有色网
二、从上图可以看出，目前冶炼厂锌精矿仍然是比较紧张的，精矿库存相对于年前减少一半，对于常备库存而言，量是是显得非常紧张。截止至目前，除目前中部部分小厂完全因矿紧张停产外，其他地区暂时尚未出现停产情况。图中红色标示部分，表示厂家精矿库存开始有所恢复。北方地区，某厂3月底进入停产检修状态，加之内蒙地区已有一家炼厂尚未复工，西北两家炼厂依旧低产量运行，北方矿紧张的局面相对缓解。
三、从我的有色网对国际矿商的调研了解，4月份进口矿中已谈定进口TC或者转内贸的基本可以保证陆续到港。尽管海外矿山，包括秘鲁、墨西哥、加拿大、澳大利亚等地区有矿山封锁关停，但目前国际矿商可销售和运输量仍然可以满足国内矿山基本的需求。即是说，4月份因矿山大面积停产的概率较低。
四、从锌精矿港口库存数据看，目前进口锌精矿流入的量和速度还是比较明显增加的。截止至4月10日，锌精矿港口库存三地合计17.12万吨，周环比增加0.5万吨，前一周环比增加3万余吨。而据市场不完全统计，近期防城港及其他港口的到货量也在增加。据我的有色网对几家国际矿商的调研了解，目前在途及在谈的可销售精矿库存还是能尽量满足中国近期的需求的，而海外矿山受疫情停产的影响可能要到5月底才能逐渐显现。
五、我的有色网对全国46家冶炼厂进行调研了解，2020年4月份精炼锌计划产量为39.65万吨，较3月计划产量41.03万吨有所下降。原因有二：其一，3月份实际产量就没有完成计划值，其中未完成计划值的有15家企业，真所谓计划赶不上最近锌价的变化；其二，可以合理推测，接下来，进口锌精矿会陆续补足冶炼厂的部分库存，虽仍紧张，可够用一阵。所以在计划产量的分配上，更加保守些。而这一部分的进口TC大约在230-250美金之间，相对于目前国内松动的加工费而言，进口矿稍微占优。这样，炼厂方面更愿意国内加工费稳定一些，另一方面惜售挺价，希望价格能再反弹些。
六、锌下游消费现状到底如何呢？
1、我们首先看华北地区锌锭升贴水变化，结合升贴水观察镀锌主要市场的消费情况。天津市场上，各主流牌号锌锭升贴水基本上连续8个交易日上扬。而据我的有色网调研了解，天津周边地区的镀锌管订单最近有所改善。至少直观的从升贴水看，锌锭较其他地区而言，上升较快。上海地区虽有10元-20元的涨幅，但是这是正常的波动。广东地区升贴水差异化更大。进入4月后，锌锭升贴水甚至出现了回落。那么，天津市场的消费真的那么好么？非也。一方面，是由于西北、华北地区的炼厂普遍减产导致了锌锭供应的补足。除白银外，其他炼厂的产量多多少少有下降。未有下降的，则厂库一直在累积，有惜售情绪。另一方面，贸易商亦有惜售情绪。毕竟，镀锌下游的复工晚于南方压铸锌合金及下游企业的复工，恢复订单的时间内，增量是可以期待的，贸易商待价而沽，只有在合适的升贴水位置才会主动清仓。而从北方炼厂调研了解到，炼厂的厂内和厂外的热镀锌合金库存还是比较高的，订单较少，价格偏弱，与锌合金加工费的上涨不同，节后促销热镀锌合金价格甚至有所下调。河北地区的热镀锌合金厂家也纷纷表示，加工费下降，甚至接近亏损线。
2、镀锌板卷方面，整体来看，上周镀锌板卷市场价格止跌，报价稳定，下游终端企业拿货相对积极，镀锌板卷市场是有一定消费回暖的，钢市大环境相对好转。但目前，主要商户库存仍明显偏高，资金压力仍存。钢厂方面，10日宝钢出台5月份期货价格政策，其中热轧基价下调100元/吨，镀锌基价下调150元/吨，由此看出钢厂对后期行情并不看好。
3、锌合金方面，成交继续走弱，锌合金市场一片黯淡。一路反弹的锌价加上一路下行的消费形成了鲜明的对比，锌合金生产企业心有余悸，虽然以消化库存为主要方向，但是目前大部分的生产企业原料库存已经转为为成品库存，接下来，只能任由行情变幻而无实际操手。广东某品牌大厂库存飙升至历史新高，同时，浙江、福建大厂库存也居高不下。
小结：从基本面看，目前锌价的上涨存在较大的回调风险。