一、海外疫情加剧，本周伦铅大跌
随着此次疫情在海外扩散，本周伦铅结束了前期的强势连续下跌，本周跌幅达100美元/吨，创五年历史新低。从基本面来看，伦铅库存仍处于偏低位置，此轮大跌主要是基于海外疫情扩散对下游消费的影响以及宏观层面悲观情绪对价格的打压。现货方面，LME铅锭升水目前已经跌至了10美元以内，结束了维持2周的高升水，近期的注销仓单也随之大幅增加。
图一：LME3月铅价与沪铅主力价格
数据来源：LME，我的有色
图二：LME铅期货库存与注销仓单
数据来源：LME，我的有色
二、2月供需错配铅价震荡偏强
回顾2月，铅价走势在有色金属中走势相对偏强。2020年2月内外盘铅价均小幅下跌，截至2月29日LME3月铅价收于1848美元/吨，较上月环比下跌1.5%（1月环比下跌2.4%），沪铅主力收于14335元/吨，环比下跌0.8%（1月环比下跌2.5%）。2月铅价走势相对较强，主要由于短期供需错配以及再生铅原料端废电瓶市场相对较紧张。
供给方面，2020年2月全国铅锭产量环比减少20%。原生铅冶炼厂开工略有下滑，2020年2月全国原生铅产量环比下降约1.7万吨，其中河南A企业产量减少1万吨，河南B企业减少4000吨，湖南C企业减少3000吨。再生方面，再生产量环比大幅下降，2月环比减少11万吨。再生利润处于低位，截止2020年2月底再生企业利润在200元/吨左右（按节前采购的原料计算成本）。
消费方面，下游蓄电池企业复工虽稍快于其他行业，但开工率环比回落明显，2月份蓄电池企业开工率较1月降低10%。
三、3月社库预计小幅下降
根据我的有色铅小组调研的数据，2020年2月原生铅产量为21.85万吨，再生铅产量为5万吨。2020年1月原生铅产量为23万吨，再生铅产量为16万吨。我的有色网预计，2020年供给盈余还将小幅增加。
检修方面，据我的有色了解3月份青海D企业开始1个月的常规检修，预计影响产量8000吨。我的有色预计3月全国原生铅产量环比小幅增加，合计产出约23万吨,环比增加1万吨左右。再生铅方面，预计3月产量增加明显，增幅预计在8-10万吨。
短期来看，3月由于供给端恢复仍慢于下游蓄电池企业复工，社会库存仍可能小幅下降。
展望二季度，供需两端都会有所恢复，但再生铅的新增产能释放会使得铅价承压，短期价格难以大幅上行。总的来说，短期沪铅主力合约2005或处于13800-14600元/吨区间震荡，伦铅区间大约在1700美元/吨-1900美元/吨。
表一：铅金属月度供需平衡
四、国内矿供应情况
从加工费情况来看，进口铅精矿加工费从2016年开始处于不断下降的趋势之中。而国内的加工费则从年初开始不断上涨，幅度超过50%，这说明矿端的供应相对充足。具体来看，加工费方面，2020年2月全国铅精矿加工费保持稳定，云南地区的加工费为2200-2400元/吨，湖南地区加工费在2100-2400元/吨，河南地区的加工费为2300-2600元/吨左右。2020年1月全国铅精矿加工费环比小涨，云南地区的加工费为2200-2400元/吨，湖南地区加工费在2100-2400元/吨，河南地区的加工费为2300-2600元/吨左右。
图三：铅精矿加工费
数据来源：钢联数据，我的有色
港口矿到货情况。据我的有色网调查统计，截至到2020年2月底，连云港以及防城港铅精矿港口库存2.08万吨，较去年同期下降0.6万吨，环比下降2.18万吨。截至到2020年1月底，连云港以及防城港铅精矿港口库存4.26万吨，较去年同期增加2.27万吨。我的有色预计2020年海外铅精矿增量还会扩大。
图四：铅精矿到港量(单位：万吨)
数据来源：我的有色
从铅矿产量来看，我的有色预计3月环比小幅增加。据我的有色调研，2020年2月铅锌矿山受疫情影响，大幅推迟复产，截止到3月12日，矿山开工率维持在50%左右，预计随着物流恢复及人员返工3月矿山开工率小幅提高。
五、下游蓄电池
截至2020年2月底，据我的有色网统计，2月铅酸蓄电池的整体开工率为40%，环比下降10%，同比下降9%。截至2020年1月底，1月铅酸蓄电池的整体开工率为51%，环比下降20%，同比下降4%。
图五：全国整体铅酸蓄电池开工率（单位：%）
数据来源：我的有色
六、废电瓶市场
2020年2月份为春节后第一个月，受疫情影响年后铅价大跌，企业复工情况不佳，废电瓶回收商出行和复产受限，导致废电瓶市场整体成交清淡。本月铅均价为14305元/吨，并在2月10号探万四关口；再生铅市场的原材料废电瓶价格整体先探底后缓慢回调，废电动最低报价7450元/吨，较年前跌700元/吨，汽车电池较年前也有500元/吨的下调。
往年来看，再生铅企业基本会在元宵节后即2月9号陆续复产和收货，今年受公共卫事件的影响，整个2月份废电瓶市场几无没有成交。本月第一周，市场上的仅江苏、河南地区的报价，报价企业春节期间未停产，反馈无成交；第二周随着疫情的严重多数地区限制企业不得早于2.17号开工，虽山东地区开始报价，但成交极少，企业也受原料的影响在周末停产，其余各地区企业依旧未复产；第三周复产企业依旧较少，虽然各地的废电瓶回收价有所上调，但成交方面依旧没有改善；在2月的最后一周，复产企业有所增多，截止2月28号全国共有9个地区12家企业报价收货，周内价格也保持不变，市场成交依旧清淡。
本月废电瓶市场供应方面十分匮乏，一方面是因为受疫情影响废电瓶回收商和下游门店等终端货源无法释放，另外一方面是废电瓶跌幅较大，持货商手中的高价库存不愿抛出，导致市场形成有价无市的状态。据我的有色网调研，3月份会有更多铅企复产，并且随着各地管控的放松，废电瓶的市场供应也将逐步释放，预计3月份废电池价格整体能有所上调，成交方面也会有所改善。