一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2024年3月国内氧化铝现货价格小幅下行，氧化铝加权月均价为3333元/吨，较上月下跌32元/吨，环比下跌0.95%。本月晋豫地区部分氧化铝企业通过补充进口矿、增加外采量或使用低品位矿石陆续实现复产，供应增加预期情况下，部分贸易商主动贴水销售意愿较强，加之下游整体压价采购情绪升温，北方市场不断曝出低价成交，现货价格震荡偏弱运行。南方虽然部分氧化铝产能恢复，但目前多以长单交付为主，且临近月末桂黔地区个别企业因突发事件停产或计划内停炉检修，市场可流通现货持续处于偏紧状态。从需求端来看，本月云南复产规模虽未达预期，但下游仍需提前采购备库，需求提升对价格支撑较强。另外，市场北货南运及跨区域流动现象陆续增加，而桂黔地区鲜有成交出现，南方氧化铝价格多暂稳调整。
1.2 海外市场价格回顾
3月海外氧化铝市场成交积极性仍较高，共追踪到7笔现货成交，累计成交量约20.5万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在365美元/吨左右，环比下跌0.27%；海运费价格处于32美元/吨左右，较上月上涨约6美元/吨。据Mysteel了解，目前海外船只紧张且海运费上涨明显，进口货价格的优势较前期减弱。而在国内氧化铝产能释放的同时，下游企业及贸易商采购进口货意愿也有所下降。
1.3 影响价格的因素分析
3月氧化铝价格弱稳运行，影响价格变化的主要因素有以下两点：
第一，本月北方部分氧化铝产能利用率逐步提升，零星贸易商出货贴水迹象明显，并且部分氧化铝企业基于对价格走势的担忧及当前库存压力，陆续也出现少量低价抛售。南方整体供应相对偏紧，短期价格压力主要在于南北价差较大，市场北货南运现象开始逐渐增加。
第二，本月下游需求提振主要在西南地区，北方铝厂多按需逢低采购，且云南电解铝提前复产预期对桂黔等地价格支撑较强，相反桂黔等地区氧化铝产能提升并不明显，卖卖双方持续处于胶着状态。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2024年3月底国内氧化铝建成产能达到102100万吨/年，此次调整为统一口径修改，环比持平，同比增长2.31%；运行产能达到8055万吨/年，环比增长4.0%，同比下降2.0%。本月影响氧化铝企业运行的主要因素在于矿石等原料保供压力缓解、检修结束恢复生产、局部重污染天气变化、突发天然气管道故障、计划内焙烧炉停产等方面。与上月相比，本月国内氧化铝企业复产规模有所扩大。
复产方面，据Mysteel调研统计，今年3月份国内氧化铝复产产能累计达到790万吨/年，集中在河南、河北、山西、重庆、贵州及广西。随着矿石供应压力的缓解，晋桂黔氧化铝企业陆续恢复部分产能。另外在检修工作顺利完成后，广西及重庆大型氧化铝企业快速恢复生产。且北方前期重污染天气影响减弱，河南及河北部分氧化铝企业陆续复产。减产方面，本月国内氧化铝减产产能累计达到430万吨/年，分布在山东、贵州、广西及河北。北方重污染天气偶发，河北某氧化铝企业再度采取应急管控限产措施。山东某氧化铝厂焙烧炉计划3月15日实施检修，预计影响周期2个月。广西某氧化铝企业受天然气管道故障焙烧炉全停，另外贵州某氧化铝企业于本月27号开始一台焙烧炉停产检修。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2024年1月中国氧化铝出口13.83万吨，环比增加6.42%，同比增加0.43%；1月中国氧化铝进口35.12万吨，环比增加31.15%，同比增加69.71%；氧化铝净进口量为21.3万吨，环比下降54.46%，同比增加207.37%。
2024年2月中国氧化铝出口13.92万吨，环比增加0.67%，同比增加22.01%；2月中国氧化铝进口29.22万吨，环比下降16.82%，同比增加59.59%；氧化铝净进口量为15.3万吨，环比增加28.17%，同比增加121.74%。
另外，2024年1-2月累计出口27.75万吨，同比增加10.21%；2024年1-2月累计进口64.35万吨，同比增加64.96%；2024年1-2月中国氧化铝累计净进口量为36.6万吨，同比增加164.64%。
从2024年1-2月份进出口量数据来看，进口量大大增加，市场呈现净进口局面。从市场了解到，自1月份起国内氧化铝受重污染天气及原料供应紧张等问题影响，导致部分氧化铝相继出现减产现象，市场现货供应趋紧，为保障长单供应持续，进口量明显有所增加。另外，受全球地缘政治风险影响，海外氧化铝市场对华的采购存在一定刚需。
四、电解铝产能产量分析
3月份国内电解铝运行整体波动不大。前期内蒙古某铝厂突发事故影响部分产量，四川省某电解铝厂技改停产，导致电解铝产量略有下降。但是，云南省复产消息频传，个别厂零星复产，产量稍有贡献。据Mysteel调研分析，云南省决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，预计理论可供 50 余万吨/年电解铝产能复产使用，前期电解槽修槽速度较快，复产积极性较高。当前云南水电供应形势尚不理想，电解铝复产节奏有所推迟。预计3月份国内电解铝产量仅略有增长，铝企以刚需采购为主。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年3月份国内氧化铝市场供需延续紧平衡局面。
供应方面：伴随着3月份国内经济回升向好以及重大会议结束，国内氧化铝行业加快推进复工复产工作，行业产能利用率小幅回升。但受制于原料保供能力提升缓慢及固废处理等问题，山西及河南部分氧化铝企业实际复产规模不及预期，同时因重污染天气预警、设备检修以及天然气管道偶发事故等影响，河北、山东及贵州地区前期稳定运行的产能减产，导致当期产量明显下降，故3月份氧化铝产量增长较为有限。
需求方面：目前国内氧化铝需求主要在于电解铝行业。当前行业高利润刺激企业生产积极性，除了前期内蒙古个别企业突发事故以及四川某企业小规模技改停产导致需求下降之外，电解铝企业开工存在稳中向好预期，近期市场焦点主要在于云南电解铝复产。另外，其他非铝领域需求小幅增长，进入3月份下游企业才陆续完成春节后复工复产工作。同时，氧化铝出口东欧方向保持刚需。
六、港口库存
截止3月28日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为33.3万吨，较2024年2月29日下降0.4万吨。虽然国内下游企业询价采购意愿仍存，但随着海运费上涨及船只紧张，3月份国内到港量有所减少。
七、成本及利润分析
3月份国内氧化铝原材料价格涨跌互现，强碱弱煤表现较为突出，同时铝土矿价格居高不下，导致氧化铝企业降本空间较为有限，氧化铝成本上涨压力仍在。
具体表现来看：
第一，本月国内铝土矿价格延续高位运行。虽然天气转暖及重要会议后，市场预期国产矿开工将有所好转，但是煤矿突发事故导致安全生产整治力度加大，国产矿复工复产进展缓慢，市场流通的资源偏少，而北方氧化铝复产增加带动需求快速增长，部分企业采购价格略有上调。另外，进口矿供应处于恢复中，但多以长协供应为主，现货资源有限，价格居高不下。
第二，本月国内烧碱价格稳中偏强。根据Mysteel调研了解，山西及河南氧化铝企业3月液碱采购价格上调300元/吨（折百），广西上调100元/吨（折百），山东某大型氧化铝企业采购价格连续上调达到60元/吨，对全国液碱市场起到一定拉动作用。另外，局部区域政策减产消息助推及外盘订单带动价格上调。
第三，本月国内煤炭价格演绎稳中偏弱行情。除了部分煤矿因安检、倒面等原因停产导致供应量收缩之外，当月大部分煤矿保持正常生产状态，供应整体稳定。但随着天气回暖，北方各地区陆续结束集中供暖，部分电厂进入例行检修期，整体用煤需求略显疲弱，电厂日耗进入季节性回落周期，且库存较往年同期相比依旧偏高，基本无补库压力，对市场煤采购需求薄弱，煤炭价格不断下调。
八、下月预测
供应方面，随着进口矿保供能力提升及国内矿山复工复产预期增强，下月晋豫地区仍有部分氧化铝企业存提产可能，其中山西晋中某大型氧化铝企业矿石供应和赤泥排放等问题有望得到解决，目前计划4月下旬开始复产，另外山西另一大型氧化铝企业本月复产较为顺利，产量增长将陆续在下月释放。相比之下南方氧化铝产能提升较为有限，据了解广西某企业将视矿石储备情况逐步提升产能，预估涉及产能50万吨/年，另外龙州某氧化铝企业矿石供应问题仍未得到有效解决，下月大概率维持半产。
需求方面，云南电解铝复产进度仍为当前市场关注焦点，据了解目前云南省高温少雨天气仍在持续，主要江河来水以偏少为主，大部地区气象干旱风险等级较高，抗旱减灾工作形势严峻。通过近期调研了解，区域内电解铝厂3月复产约20万吨/年左右，复产进度慢于预期，同时4月份的复产计划亦有较大的不确定性，需求端处于缓慢提升阶段。
综上所述，北方市场现货供应逐渐转换为偏宽松格局，南方市场可流通现货仍较有限，且短期需求端尚有支撑，下月需重点关注云南复产节奏及市场北货南运对各区域价格产生的联动影响。预计4月国内氧化铝价格延续南强北弱格局，北方地区价格运行区间在3200-3300元/吨，南方地区价格运行区间在3350-3450元/吨。
