一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2024年2月国内氧化铝现货价格窄幅震荡运行，氧化铝加权月均价为3365元/吨，较上月上涨52元/吨，环比上涨1.57%。本月上旬，受重污染天气及矿石供应不足等影响，南北方部分氧化铝产能实施减产，导致部分区域供应持续偏紧。但随着春节临近，下游需求热度逐渐降温，多数优先保障长单执行，仅部分低库存铝厂适量拿货，零星成交维持小幅升水，现货价格表现坚挺。进入本月下旬，在行业利润可观情况下部分氧化铝产能提产及复产意愿上升，供应端增量预期促使部分贸易商出现低价抛售迹象，但由于氧化铝企业挺价情绪仍在，北方市场成交价格出现一定分化，氧化铝价格走势稳中偏弱。南方由于部分产能再度出现检修及停产等现象，整体可流通现货紧张，叠加云南电解铝存提产复产预期，持货商报价相对坚挺，市场暂未传出实际成交，临近月末氧化铝价格呈南稳北弱格局。
1.2 海外市场价格回顾
2月海外氧化铝市场成交积极性仍较高，共追踪到7笔现货成交，累计成交量约20万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在366美元/吨左右，环比下跌1.08%；海运费价格处于26美元/吨左右，较上月小幅上涨约3美元/吨。据Mysteel了解，国内铝厂陆续开始增加越南等周边地区的进口量，主要原因在于：自年初国内氧化铝价格大幅上涨，内外差价逐渐拉开至百元以上，促使氧化铝进口窗口持续打开。另外，西南部分电解铝企业为弥补短期的长单缺口以及未来的补库需求，对进口货的依赖度也有所增加。
1.3 影响价格的因素分析
2月氧化铝价格呈窄幅震荡走势，影响价格变化的主要因素有以下两点：
第一，随着汽运效率逐步下降，部分氧化铝企业逐渐进入假期模式，除部分低库存铝厂继续加紧铁路发运以完成保供任务，节前下游备货需求已至尾声，氧化铝价格暂稳调整。
第二，春节期间及节后国内生产企业稳产提产积极性较高，氧化铝发运以完成节前订单及执行长单为主，北方仅部分铝厂入市逢低采购，整体市场谨慎观望氛围较浓。南方因部分产能持续受限，整体市场可供给现货紧张，短期对价格的支撑仍在。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2024年2月底国内氧化铝建成产能达到10200万吨/年，环比持平，同比增长2.31%；运行产能达到7745万吨/年，环比增长4.31%，同比下降1.84%。本月影响氧化铝企业运行的主要因素在于铝土矿供应紧张、局部重污染天气变化、天然气供应紧张缓解、设备例行检修等方面。与上月相比，本月国内氧化铝企业减复产的频率出现显著下降，而且由于重污染天气影响范围缩小，北方地区因应急管控限产的氧化铝规模明显减少。
复产方面，据Mysteel调研统计，今年2月份国内氧化铝复产产能累计达到610万吨/年，集中在河南、河北、山西、山东、重庆及广西。伴随着前期重污染天气影响减弱，河南及山东部分氧化铝企业快速复产。而天然气供应紧张缓和，重庆万州市当地氧化铝企业恢复满产运行。另外，春节前下游保供压力增大，氧化铝企业稳产提产需求上升，企业竭力保障矿石供应，山西、河南、广西等区域企业提高设备运行效率。除此之外，河北氧化铝企业设备检修顺利完成，逐步恢复满产运行。减产方面，本月国内氧化铝减产产能累计达到350万吨/年，分布在河南、贵州、重庆及广西。减产方面，本月国内氧化铝减产产能累计达到350万吨/年，分布在河南、贵州、重庆及广西。冬季北方重污染天气偶发性强，河南某氧化铝企业再度采取应急管控限产措施。而且，北方暴雪天气导致矿山开采量下降，物流运输效率下降，致使河南地区部分氧化铝厂被迫压减产能。另外，春节期间铝土矿供应能力有所下降，部分氧化铝企业进行设备检修工作。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年1-12月累计进口182.74万吨，同比下降9.58%；2023年1-12月累计出口126.53万吨，同比增加25.58%； 2023年1-12月中国氧化铝累计净进口量为56.21万吨，同比下降44.53%。
从2023年进出口量数据来看，市场依旧呈现了净出口局面。从市场了解到，。自1月份起国内国内氧化铝减产产能逐步恢复，加之疫情逐渐放开及新投产能陆续投产，供应紧张局面缓解，而海外氧化铝价格由于供应紧张居高，加之海运费上涨，没有进口优势，进口量维持下行状态。直到8月份，国内氧化铝企业开始实施不同程度减产检修，整体行业开工率较低，氧化铝供应趋紧，对海外进口需求增加。另外，受全球地缘政治风险影响，海外氧化铝市场对华的采购存在一定刚需。
四、电解铝产能产量分析
在行业利润可观之际，国内电解铝产能运行基本稳定，而且春节前部分低库存铝厂补库积极性较高，带动一定需求。另外，云南部分铝厂存在提前复产可能，陆续计划增加补库及长单需求，下游存在刚需韧性支撑。然而，考虑到当月天数减少，预计2月份国内电解铝产量将明显下降，导致氧化铝需求大幅减少。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年2月份国内氧化铝市场供需偏紧格局未变。
供应方面：随着重污染天气预警解除、企业竭力满足原料需求以及供气不足问题缓解，春节前氧化铝短期产量略有增加，但铝土矿整体保供压力仍在，氧化铝复产减产并存，可流通现货量仍较为有限。另外，临近春节，受极寒天气及春节假期影响，国内长途汽运基本停滞，尤其新疆、青海等区域氧化铝发运多已转向铁路运输，尤其是部分低库存铝厂继续加紧铁路发运以完成保供任务，但在运价大幅上涨情况下，相对短途的汽运仍少量执行。由于氧化铝发运优先保障长单供应，现货市场陆续进入有价无市状态。春节后，伴随着铝土矿保供能力提升及重污染天气等环保影响减弱，北方部分氧化铝企业复产规模有所增加，而西南地区部分企业有减产检修计划，氧化铝现货供应持续偏紧。
需求方面：当前国内电解铝行业运行较为平稳，且云南电解铝未来复产存在可能，氧化铝刚需仍有保障。而且节前西南地区铝厂出现跨区域采购氧化铝迹象，且近期对进口货需求明显增加。
六、港口库存
截止2月22日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为33.4万吨，较2024年1月25日增加13.9万吨。本月国内氧化铝港口库存量明显增加。恰逢春节假期，氧化铝企业产能利用率降低，现货库存趋紧，部分下游铝厂刚需采购需求转移至进口现货，导致港口库存大幅增加。
七、成本及利润分析
今年2月份国内氧化铝原材料价格呈现稳中偏强局面，氧化铝企业成本压力略有上升，而春节前后国内氧化铝价格波动空间非常有限，行业盈利局面不改。
具体表现来看：
第一，本月国内铝土矿价格延续高位运行。冬季天气及春节假期影响仍在，春节矿山顺势停产检修，节后恢复缓慢，国产矿供应紧张局面未有改善。同时受前期几内亚燃油危机影响，进口矿供应尚处于恢复状态，现货货源偏紧，价格居高不下。而且，春节前后物流运输资源紧张，汽运费用小幅上涨，导致部分企业购矿成本略有上涨。
第二，本月国内烧碱以稳中上涨为主。春节前国内多数地区烧碱价格偏稳为主，部分前期检修的设备恢复开车，库存压力有所增加，市场过节氛围浓厚，下游需求逐步减弱。而广西2月氧化铝采购价上调100元/吨支撑区域价格，且当地非铝需求增加带动价格上涨。春节假期结束，国内片碱价格小幅上涨，同时受节后市场补货以及主力工厂装置计划检修等利好支撑，国内高度碱价格也出现上涨。
第三，本月国内煤炭价格稳中偏强运行。春节前，国有大矿基本保持常态化产销节奏，民营煤矿停产放假居多，煤炭市场供应量逐步缩减。在产煤矿以长协发运为主，下游采购需求偏弱，多数煤厂及贸易商基本停止采购，市场逐步进入休市状态，煤价整体平稳运行。春节后部分煤矿陆续恢复产销，但集中复产率偏低，整体供应依旧有限，而产地大范围的降雪导致煤矿拉运受限，在下游部分补库需求释放、大集团外购价格上涨以及港口市场热度回升等利多因素带动下，产地煤矿价格阶段性小幅探涨。
八、下月预测
供应方面，随着重污染天气、天然气供应紧张等影响逐步减弱，北方地区氧化铝企业生产限制减少，产量增加预期上升，其中山西部分氧化铝企业计划3月逐步复产，且河南部分企业复产积极性较高，有望同步在下月实现小幅提产。另外，前期贵州某氧化铝企业停产检修，据了解将按原计划于下月初复产，桂渝部分受限产能也将于3月初恢复，涉及产能约250万吨/年。
需求方面，近期云南区域雨水条件较好，水库水位表现尚可，区域内电解铝企业提前复产的可能性愈发强烈，且市场预期或在4月份开始，而在行业利润可观情况下，预计3月国内电解铝运行产能保持高位，短期刚需韧性仍在。
综上所述，北方地区供需或从紧平衡转向宽松局面，南方虽然部分产能开始恢复，但短期产量贡献较为有限，相反需求端支撑较强，下月延续供应偏紧格局概率较大。预计3月国内氧化铝价格仍呈窄幅震荡走势，价格运行区间在3280-3500元/吨。
