一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2023年11月国内氧化铝现货价格呈窄幅震荡走势，氧化铝加权月均价为3000元/吨，较上月上涨16元/吨，环比上涨0.54%。本月云南电解铝首轮减产已逐步落实到位，虽然对氧化铝需求明显下降，但供应端也受各种因素影响导致产量减少，整体市场从观望转为博弈，南北方价格并未出现大幅度回落，且多数成交为贸易商出货，月上旬贴水幅度在20-60元/吨左右。供应端受限的主要原因包括矿石紧张，国内矿山事故频发导致多地矿山开采能力下降，加之进口矿现货流通有限，部分氧化铝企业原料保供能力不足导致频繁出现减产甚至停产；而且各地集中检修、天然气及蒸汽等能源供应问题也会阶段性影响产量及发运；另外北方重污染天气管控成为潜在压产的重要因素，月中下旬贸易商现货贴水幅度逐渐收窄，氧化铝企业报价维持高位，南北方价格窄幅震荡运行，临近月末成交重心逐渐小幅上移，其中山西成交价格集中在2980-3000元/吨。
1.2 海外市场价格回顾
11月海外氧化铝市场成交积极性较高，共追踪到6笔现货成交，累计成交量约18.5万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在335美元/吨左右，环比下跌0.8%；海运费价格处于24美元/吨左右，较上月变动不大。据Mysteel了解，本月海外价格稳中偏弱运行，下游铝厂对进口货的采购意愿略有提升，进口量呈小增趋势，并且后续将有部分低价进口货到港。
1.3 影响价格的因素分析
11月氧化铝价格演绎窄幅震荡行情，影响价格变化的主要因素有以下两点：
第一，本月中上旬，北方部分氧化铝厂陆续复产，加之云南电解铝减产落实等利空因素较为集中，导致部分贸易商贴水销售意愿上升，现货价格承压下行。相比北方，南方由于现货库存较少，整体市场处于观望状态。进入月下旬，需求端表现持续疲软，南北方偶有零星低价成交，市场悲观情绪仍较浓，价格稳中偏弱运行。
第二，临近月末氧化铝市场基本面依旧可控，虽然云南首轮减产逐步到位，但随着北方采暖季政策发布及长期的矿石供应问题，本月供应端频繁出现减产检修，整体市场现货流通有限，促使部分持货商报价坚挺。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2023年11月底国内氧化铝建成产能达到10300万吨/年，环比持平，同比增长6.51%；运行产能达到7825万吨/年，环比下降5.38%，同比增长6.75%。本月影响氧化铝企业运行的因素主要集中在采暖季环保限产、铝土矿供应紧张、设备检修、能源供应不足以及高成本方面。
本月国内氧化铝仍无新建项目落地，且年底前氧化铝新投可能性极低，今年整体新投规模低于去年。减产方面，当月国内南北方多地氧化铝企业相继调降产能利用率，涉及产能累计865万吨/年，其中南方地区企业设备故障、铝土矿供应紧张问题较为突出，而北方地区企业受重污染天气橙色预警、铝土矿供应紧张的双重压力影响。复产方面，本月国内氧化铝企业复产涉及产能累计890万吨/年。伴随着天然气供应逐步恢复，重庆氧化铝开工快速提升；另外，在重污染天气橙色预警解除及铝土矿供应量有所增加情况下，河南部分氧化铝企业快速恢复生产；广西及贵州部分氧化铝企业设备检修结束后快速复产。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年10月中国氧化铝出口7.1万吨，环比下降17.73%，同比增加20.95%；10月中国氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.28%，同比下降60.51%；氧化铝净进口量为2.8万吨，环比增加73.36%，同比下降85.42%。
另外，2023年1-10月累计进口143.06万吨，同比下降15.88%；2023年1-10月累计出口100.21万吨，同比增加15.89%；2023年1-10月中国氧化铝累计净进口量为42.84万吨，同比下降48.75%。
从10月份进出口量数据来看，国内氧化铝进出口量均有明显下降，但市场依旧呈现净进口局面。从市场了解到，南北方部分氧化铝企业受矿石供应紧张、产线调试或突发情况等影响，造成阶段性的频繁压产，导致整体可供应现货持续紧张，而下游则维持按需采购，国内市场对海外氧化铝进口存在一定需求。另外，受国际地缘政治的影响，中东欧国家对华氧化铝出口需求依旧存在。
进入11月份后，海外氧化铝价格小幅波动运行，市场成交积极性有所下降，据Mysteel监测数据显示，11月份海外市场了解到6笔成交。云南电解铝限产进行时，需求端持续疲软，且随着北方采暖季政策发布及长期的矿石供应问题，晋豫地区氧化铝企业减产趋于频繁，预期氧化铝进口量有所提升。而国外受地缘政治因素影响，对华的采购需求亦有一定刚需。
四、电解铝产能产量分析
本月国内电解铝需求明显下降，且呈现南降北增的局面。受枯水期电力紧张影响，云南省相关部门与各电解铝厂商讨的限产措施陆续落地，随着云南电解铝减产逐步完成，氧化铝需求也大幅下降。而北方内蒙古白音华投产带来需求增量。总体来看，云南电解铝限产带来的需求端利空影响更为显著。预计11月份国内电解铝产量小幅下降，而氧化铝需求量降至670万吨左右。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年10月份国内氧化铝市场供需延续紧平衡状态，但南方地区供需存在转向宽松的趋势。
供应方面：进入11月份以来，氧化铝企业生产不稳定因素有所增多，南北方地区产能利用率普遍下降，多家氧化铝企业短期产量小幅减少。而且，在全年目标任务完成压力不大的情况下，部分氧化铝企业当月产量略有下调，供应存在下降预期，企业库存压力小，下游提货仍较紧张。另外，本月北方港口陆续达到部分进口氧化铝，增加供应。
需求方面：云南就枯水期情况进行电力负荷管控，区域内电解铝厂陆续按比例进行停槽，截止到11月份电解铝首轮减产工作基本完成，对氧化铝需求再度下降。
六、港口库存
截止11月23日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为21.4万吨，较2023年10月26日减少3.1万吨。本月国内氧化铝港口库存明显减少。国内氧化铝企业产能利用率持续受限，氧化铝现货库存较少，下游电解铝企业积极采购，导致港口提货速度有所增加。
七、成本及利润分析
今年11月份国内氧化铝原材料价格演绎稳中偏弱行情，行业成本重心有所下移，由于氧化铝价格表现出一定抗跌性，短期行业整体盈利能力稍有提升。具体表现来看：
第一，国内南北方铝矿山开采管制尚未放松，叠加山西重大安全事故及河南环保督察影响，国产矿供应持续紧张，同时几内亚罢工风险导致短期进口矿现货货源有限，持货商报价依然较为坚挺。然而国内氧化铝企业减产时有发生，需求量出现下降，铝矿供货商议价能力偏弱，短期铝土矿价格高位偏稳运行。
第二，由于前期部分碱厂装置检修结束后复产，市场库存有所增加，而且下游需求低迷导致贸易商入市积极性较差，月初国内烧碱价格延续上月弱势局面，主力下游采购价格接连下调，导致当月氧化铝企业用碱成本普遍出现下降态势。据Mysteel调研，11月份山西及河南氧化铝企业液碱采购价格下调达到600元/吨，广西下调达到690元/吨，且山东大型氧化铝厂家液碱采购价格继续下调20元/吨。
第三，本月国内煤炭价格在较长时间内处于弱稳运行局面。多数煤矿保持正常生产，整体供应水平基本稳定，需求端未有明显改观，市场交投氛围冷清，成交表现僵持，港口累库现象严重，港口报价不断下跌，拖累国内煤价下跌。随着北方供暖全面开启，冬储备货需求增加，煤炭下跌态势才有所缓和。
八、下月预测
供应方面，进入12月北方环保压力仍在，晋豫鲁冀地区氧化铝企业存阶段性压产预期，有望缓解当前北方供应过剩局面。另外受矿石紧张、计划内检修及能源供应等影响，南北方部分区域氧化铝供应量有望下降，对当前价格起到一定支撑作用。除此之外，考虑到氧化铝弹性生产能力较强，在降本增效压力下，除部分已提前完成年度生产目标的企业，多数稳产保供需求仍较高。而且，今年年底前氧化铝新建项目投产预期较低，供应增量暂无贡献。
需求方面，云南省各电解铝厂枯水期减产工作基本结束，此次减产比例约占目前运行产能的19%，月度氧化铝需求下降约18万吨，其他地区电解铝产能维持高水平，另外内蒙白音华项目剩余20万吨/年产能有序推进，目前已投产约12万吨/年，预计12月达产40万吨/年。
成本方面，年底前铝土矿、烧碱及煤炭价格下行空间不大，且短期由弱转强可能性仍在，短期成本端对价格也有支撑。
总体来看，虽然整体需求表现并不乐观，但氧化铝供应也较难出现明显增量，而部分下游铝厂仍有一定冬储需求，后续需重点关注采暖季大气污染情况及氧化铝厂的成交动向，预计12月国内氧化铝价格延续窄幅震荡走势，南北方价格运行区间在2900-3050元/吨。