一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2023年9月国内氧化铝现货价格震荡偏强运行，氧化铝加权月均价为2930元/吨，较上月上涨28元/吨，环比上涨0.96%。月初受期货大涨影响，交割品牌溢价明显，促使发往新疆的成交量大增，同时也带动了部分非交割品牌的价格上行。而从基本面来看，多数氧化铝企业受利润回暖驱使，复产积极性有所提升，供应存增量可能叠加云南电解铝复产结束，市场对价格走势的分歧逐渐拉大，成交价格呈现一定差异化，以山西为代表本月上旬成交价格在2860-2980元/吨。进入本月下旬，南北方部分氧化铝企业受矿石供应紧张、产线调试或突发情况等影响，造成阶段性的频繁压产，导致整体可供应现货持续紧张，下游则维持按需采购，临近月末现货价格继续小涨，其中山西主流成交价格达到3000-3050元/吨，广西主流成交价格在3000元/吨左右。
1.2 海外市场价格回顾
9月海外氧化铝市场成交氛围偏淡，仅追踪到1笔现货成交，成交量约3万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在342美元/吨左右，环比上涨3.3%；海运费价格处于24美元/吨左右，环比上涨9.1%。据Mysteel了解，除部分高纯铝维持一定进口刚需，当前内外价差下进口优势不强，并且受高汇率影响，下游对进口氧化铝采购意愿难有提升。
1.3 影响价格的因素分析
9月氧化铝价格延续小涨态势，影响价格变化的主要因素有以下三点：
第一，由于期货价格上涨，基差进一步扩大带动套利需求，部分期现投机者及贸易商积极采购现货，促使部分持货商挺价惜售情绪上升。另外，南方市场供需处于紧平衡态势，现货成交价格仍小幅升水。
第二，随着交割品牌的成交逐渐减少，部分西北下游铝厂积极询价，但压价采购情绪有所上升，买卖双方博弈激烈。另外，南方由于部分氧化铝企业生产不稳定等因素，促使部分下游企业在广西及周边地区寻货，市场报价坚挺。
第三，由于南北方氧化铝企业频繁出现减产检修，导致整体可流通货源愈发紧张，部分供货商为保障长单执行开始在现货市场采购，同时部分区域下游节前备货积极性上升，南北方价格继续小幅抬升。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2023年9月底国内氧化铝建成产能达到10300万吨/年，环比持平，同比增长6.51%；运行产能达到8110万吨/年，环比增长1.63%，同比增长1.06%。本月氧化铝产能变化原因主要集中在新投产能释放、铝土矿保障能力变化、设备调试及检修等方面。
新增方面，本月山西孝义50万吨/年新投产能已正常生产。除此之外，后期其他氧化铝新增项目于年内落地可能性有所下降。减产方面，本月国内氧化铝减产产能达到350万吨/年左右。由于产线调试及设备检修、铝土矿供应偏紧等影响，当期广西、贵州及山东部分氧化铝企业采取半个月左右的减停产措施。复产方面，本月国内氧化铝复产产能涉及490万吨/年左右。在氧化铝价格持续上涨及行业利润尚可背景下，国内氧化铝企业生产积极性较高，加大原材料保供力度，部分企业产能利用率明显提升。另外，桂贵鲁地区前期检修的企业快速恢复生产。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年8月中国氧化铝进口量为25.15万吨，环比增加94.56%，同比增加60.39%；中国氧化铝出口量为14.64万吨，环比增加9.07%，同比增长26.03%；氧化铝净进口量为10.5万吨，环比增加2200.96%，同比增加158.74%。
另外，2023年1-8月中国氧化铝累计进口量为114.02万吨，同比下降5.09%；2023年1-8月中国氧化铝累计出口量为84.48万吨，同比增加17.43%；2023年1-8月中国氧化铝累计净进口量为29.53万吨，同比下降38.7%。
从8月份进出口量数据来看，国内氧化铝进口量明显增加，市场呈现净出口局面。从市场了解到，虽然国内广西某氧化铝企业逐步复产，但是鲁贵地区部分生产企业依旧存在减产检修等情况，整体来看短期供应量小幅下降，导致国内氧化铝现货流通趋紧。下游企业应对采暖季积极备库，采购需求有所增加，对氧化铝进口有所提升。
进入9月份后，海外氧化铝价格小幅上涨，市场成交氛围偏淡。据Mysteel监测数据显示，9月份海外市场了解到1笔成交。9月4日海外市场氧化铝以西澳FOB342美元/吨的价格成交3万吨，10月船期，此笔成交较8月18日下跌约3美元，成交价格折合国内主流港口对外售价约3099元/吨左右。临近采暖季到来，北方氧化铝企业生产受限，而国内新投产能进度较慢，氧化铝行业整体产能利用率有所下降，对氧化铝进口需求依旧存在。而国外受地缘政治因素影响，对华的采购需求亦有一定刚需。
四、电解铝产能产量分析
当前云南省电解铝规模复产已基本完成，后续仅剩云南宏泰部分置换产能待投，而本月四川前期因电力紧张减产的部分产能开始复产，但增量较为有限，另外西南其他区域电解铝产能运行相对平稳。整体来看，电解铝供应增速将有所下降，预计9月份国内电解铝产量小幅下降，需求量将处于670万吨附近。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年9月份国内氧化铝市场供需仍处于相对偏紧局面。
供应方面：由于检修及矿石供应问题，本月南北方多家氧化铝企业生产并不稳定，产能利用率水平下降，导致短期产量贡献受到一定影响，同时也促使部分下游电解铝企业从其他渠道采购现货。而且随着期货价格突破3000元/吨大关，基差持续扩大带来套利机会，部分贸易商及持货商积极参与交易，导致市场可流通的现货偏紧。
需求方面：由于当期电解铝行业利润较为可观，铝冶炼厂生产积极性较高，氧化铝刚性需求有保障。一段时间以来，西南电解铝加快复产导致下游刚需采购备库需求提升，而且后续云南仍有部分新投产能释放，下游刚需仍存。另外，本月氧化铝期现基差扩大，交割品溢价明显，贸易商采购需求需求有所上升，而且临近假期，西北铝厂逢低采购意愿增加。
六、港口库存
截止9月21日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为22.9万吨，较2023年8月24日增加7.7万吨。本月国内氧化铝港口库存大幅增加。前期部分低价进口货陆续到港，另外国内高纯铝仍有一定进口刚需，导致近期到港量有所提升。
七、成本及利润分析
今年9月份国内氧化铝原材料价格演绎稳中上涨行情，成本仍面临上行压力，导致利润空间有进一步被压缩的风险。
第一，本月国内铝土矿价格继续高位运行，维持稳中偏强态势。河南铝矿山恢复时间待定，国内矿山开采效率提升缓慢，导致供应紧张局面延续。另外，受到几内亚雨季影响，进口现货货源偏少，而下游企业需求预期增加，持货商报价较为坚挺。
第二，本月国内烧碱价格呈现稳中上涨局面。由于前期部分碱厂集中装置检修及10月仍有检修计划，多地企业库存偏低，供应紧张局面加剧，同时部分下游区域需求向好，贸易商入市采购积极性上升，主力企业挺价意向明显，贸易商入市积极性上升，带动价格上涨。
第三，本月国内煤炭价格震荡偏强运行。虽然国内多数煤矿保持正常生产销售，但是部分煤矿因完成月度产销任务、安全检查、搬家倒面等因素导致生产暂停，阶段性供应有所下降。同时受港口涨价情绪带动，周边煤厂及站台贸易商需求增加，性价比高的煤矿车辆排队较多，价格支撑上探。临近月底假期，下游备货补库基本结束，刚性需求逐步转松，市场情绪降温，价格走势趋稳。
八、下月预测
供应方面，山西某氧化铝企业复产工作推迟至下月，涉及产能约100万吨/年；广西部分氧化铝企业因矿石供应问题较难实现批量复产，另外贵州近日传出矿山将加强安全督查等消息，不排除后续部分矿石开采受限，导致区域内氧化铝企业实施弹性生产，预计10月国内氧化铝运行产能高位调整。需求方面，当前云南电解铝复产基本释放完毕，新投产能稳步推进，另外四川仍有部分产能待复产，后续增量虽相对有限，但整体对氧化铝需求维持在较高水平。总体来看，供应端存增量预期但较难实现明显的产量释放，而下游铝厂仍有冬储备库需求，买卖双方就价格走势的博弈持续，另外期货价格的走势也将影响期现贸易商的入市积极性，预计10月份国内氧化铝价格稳中偏强运行，下月预测南北方现货价格运行区间在2900-3050元/吨。