近日国内氧化铝现货价格已现回落迹象，市场交易活跃度也有所下降。而与此相比，国内氧化铝期货价格持续上涨，价格重心仍呈现上行态势。两者相较之下，国内氧化铝期现价格走势背离较为明显（见图1）。
从现货市场来看，据Mysteel调研统计，本周国内氧化铝现货市场已有5笔成交，累计成交量约4万吨，其中山西成交价格在2900-2950元/吨。由于供需结构变化对价格影响较大，短期氧化铝价格下行风险有所提升，现货价格仍有走弱可能。供应方面，9月份国内氧化铝新投释放及复产较为集中，供应增加预期较为明确，对价格形成一定压制。据Mysteel调研了解，8月份重庆、广西、山东、河北等区域焙烧炉检修的部分氧化铝企业将于9月份陆续复产，涉及产能达到500万吨/年左右；另外，山西部分氧化铝新投及复产产能有望9月实现产量贡献，涉及产能达到150万吨/年左右。需求方面，当前云南省电解铝复产已进入尾声，贵州省电解铝新投产能也基本达产，山东省部分电解铝因指标转移导致继续减产，因此，今年年底前下游电解铝带来的需求增量空间日渐有限。另外，据Mysteel了解，当前终端拿货情绪趋于谨慎，部分铝厂集中压价采购较为明显，而部分持货商低价出货意愿也有增加。
然而，从成本端来看，由于近期部分原材料价格震荡偏强运行，氧化铝成本重心小幅上移，对价格有一定支撑，短期氧化铝价格下跌空间较为有限。首先，当前国内铝土矿供应持续偏紧，部分氧化铝企业以消耗库存为主，企业采购价格居高不下。其次，国内烧碱价格稳中上涨，虽然需求跟进依旧缓慢，但短期供应面有利好消息支撑，市场也具备一些涨价条件。8月份山西、河南及山东氧化铝企业采购价格纷纷上调。而且9月份价格有望延续上涨。最后，虽然随着高温天气逐渐减少，电厂日耗有所降低，煤炭采购节奏放缓，但近日港口报价小幅探涨，整体去库速度加快，对市场情绪有所提振，少数煤矿根据拉运情况小幅上调价格。
在国内氧化铝现货价格趋弱调整之际，国内氧化铝期货价格演绎震荡上行行情，导致期现价差持续扩大。近期国内铝价呈现持续上涨态势，企业盈利能力不断提升，铝企对于原材料上涨成本压力的传导和消化能力有所增强，而且伴随着氧化铝期货金融属性能力逐步提升，铝价对氧化铝期货价格影响有所体现。另外，当前国内氧化铝供需总体处于紧平衡状态，对氧化铝价格尚有一定支撑。根据Mysteel调研分析，伴随着现货价格滞涨回落及期货价格持续上涨，近一周时间内上期所氧化铝市场逐步转向正向市场。同时考虑到运费变动及异地升贴水要求，局部地区开始出现买现货抛期货的操作套利机会（具体见下表1）。
考虑以2023年8月30日数据核算，以山西为例，新疆交割库设置的异地升贴水标准为升水380元/吨，山西氧化铝现货长单价在2925元/吨，当日上期所氧化铝主力合约收盘价2976元/吨，基差为-51元/吨。而从山西孝义汽运至新疆准东运费约280元/吨，另外考虑到套利持有成本，当前综合核算套利空间还有85元/吨左右。目前了解，已有部分贸易商利用期市套利交易，而市场人士对短期期货表现仍持信心，不排除国内氧化铝期现价差存在继续扩大可能，短期可能继续存在期现套利空间。