近日氧化铝现货价格有所松动，对于后市价格走势，市场主要关注的矛盾点集中在两个问题。一个是“市场真的缺货么”，另外一个是“氧化铝价格是否要开始回调”。Mysteel通过大量市场调研为大家答疑解惑。
问题1：现货市场是真的缺货么？缺也不缺！
先澄清一下这并不是一个伪命题。缺指的是短期流通的现货是紧缺的，不缺指的是下游长单保供正常。
为什么现货会紧缺？从1-8月的供需平衡来看，3季度氧化铝供需格局是由前期过剩扭转为短缺（由表1所示）。造成这种现象的原因分为以下两个方面：一方面，云南电解铝复产，下游需求超预期释放。另一方面，部分氧化铝企业集中性减产检修，据Mysteel调研统计，截止目前全国氧化铝检修规模已达到560万吨/年，但实际影响焙烧量约17.2万吨。并且山西及广西地区氧化铝厂复产和新投进度不及预期，除履行长单以外，流通市场的现货量偏紧。
反观长单方面，虽然多家氧化铝厂集中检修导致焙烧产量受限，并且部分氧化铝厂由于原料供应不足被迫减产。但整体下游长单还在有条不紊的执行，甚至有部分氧化铝配套的电解铝厂在少量出售现货。
问题2：氧化铝价格是否要开始回调？谨慎看跌！
一般在氧化铝价格下跌过程中，价格判断的两个核心要素是成本和供需。
目前云南电解铝已新投及复产产能为220万吨/年，到年底全国预计还有102万吨/年左右产能释放，所以整体需求端增量相对有限。
而供应端的变量主要在于复产，复产量我们可以与成本结合分析。从全年氧化铝价格和利润走势来看，今年氧化铝行业整体盈利水平一般，所以如果真的行业在维持高利润情况下，生产企业很难经住高利润诱惑不复产。那么为什么复产规模不及预期或者复产进度慢？其实限制复产最主要的因素是矿石供应紧张以及生产成本上移。
原料供应紧张很好理解，目前国产矿开采政策收紧，进口矿受运力影响短期供应增量有限，因此矿石的供应和库存并不能满足短期氧化铝厂大规模复产，目前北方新投及复产氧化铝企业的矿石采购来源也从主流的几内亚转变为老挝、加纳等。
而成本上移主要受限于使用进口生产线的企业。目前氧化铝产能利用率低的企业主要集中在山西、河南以及贵州这类高成本地区（如图1所示），而前两年晋豫贵区域氧化铝厂为了规避国产矿保供困难的风险，当地多数氧化铝厂生产线技改。这也导致了内陆氧化铝厂在成本上相较沿海氧化铝企业处于劣势，所以前期内陆氧化铝厂减产的生产线多为进口矿生产线。随着汇率上涨，企业使用进口矿生产成本明显上移，山东沿海区域氧化铝厂的即期成本已近2800元/吨，再根据内陆与沿海之间的运费差，目前内陆地区氧化铝厂使用进口矿生产的即期成本高达2950元/吨，因此氧化铝企业复产积极性一般。
综上所述，前期新晋贸易商入市提高现货活跃度的同时也导致现货采购需求增加，带动价格上涨。随着近期北方氧化铝有新投及复产的迹象，叠加下游集中询价采购，导致近期现货价格有所松动。但从供需端、原料端以及成本端来看，短期氧化铝依旧维持紧平衡态势，并且目前市场的矿石供应及储备无法满足氧化铝大规模复产所需，另外生产成本上移也导致北方氧化铝厂短期不会轻易复产。因此，我们认为短期价格虽然有松动迹象，但下行空间有限，而底部支撑在逐渐上移，预计短期价格运行区间在2880-2950元/吨。