一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2023年4月国内氧化铝现货价格延续下跌趋势，氧化铝加权月均价为2908元/吨，较上月下跌23元/吨，环比下跌0.78%。本月市场焦点多集中在供应端，前期国内氧化铝企业抓住成本明显下降时机，复产及新投积极性上升，其中河北、广西及山东新建项目发挥沿海地域优势加速投产，并在2季度开始逐渐释放，新增产能共460万吨/年，区域产量贡献稳步提升。但反观需求端，四川及广西复产基本结束，贵州仍处于缓慢复产节奏。云南持续处于干旱、来水不足等情况，且其他品种在本月上旬进行第三轮负荷管理，若后续电力紧张加剧，区域电解铝企业仍存进一步限产可能，整体市场悲观氛围浓厚。而在氧化铝产能不减反增的情况下，南方供应过剩压力不断增加，部分持货商为预防库存的堆积开始低价抛售，现货价格承压下行，南北价差也逐步扩大至100-150元/吨。
1.2 海外市场价格回顾
4月海外氧化铝市场成交氛围依旧偏淡，追踪到3笔海外成交，且成交价格波动较小。截止本月底，澳洲FOB价格维持在355美元/吨左右，呈小幅下行趋势；海运费价格在30美元/吨左右，较上月变动不大。据Mysteel了解，除东欧对氧化铝保持一定出口需求外，国内氧化铝有出口至东南亚方向。然而，当前国内氧化铝进口仍维持在较低水平，主要原因在于：今年进口货长单签订比例较低，下游铝厂将现货采购需求转移至国内，并且当前内外价差下氧化铝仍缺乏进口优势，同时国内产量增长明显，导致整体市场对进口货的采购意愿不高。
1.3 影响价格的因素分析
4月氧化铝价格演绎稳中偏弱行情，影响价格变化的主要因素分为以下三点：
第一，随着南北方复产及新投的进展加快，区域供应过剩局面愈发严峻，导致市场对于未来价格走势缺乏信心，同时下游逢低采购意愿明显提升，为减轻经营及库存压力，部分持货商陆续开始低价抛售。
第二，随着供需矛盾的激化，部分企业通过跨区域运输的方式以缓解库存压力。但本月的成交多数为贸易商出货，部分氧化铝企业挺价意愿仍存，买卖双方持续处于僵持局面。
第三，广西、四川及贵州电解铝复产进度缓慢，而云南因电力不足等影响，电解铝限产规模扩大风险上升，并且后续复产情况存在较大不确定性，导致西南地区需求复苏受阻，直至月底整体市场悲观氛围仍较浓。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到今年4月底国内氧化铝建成产能达到10210万吨/年，运行产能达到8330万吨/年，产能变化主要在于山东新建项目正式投产以及内蒙古部分企业陆续停产。増复产方面，伴随第一季度成本重心持续性下降，氧化铝企业盈利状况明显改善，同时天气转暖后铝矿山开采逐步恢复，部分企业矿石保障能力稍有提升，行业企业稳产提产需求显著上升。然而，考虑到需求增加导致国产铝土矿供应持续偏紧以及氧化铝弱市表现等影响，4月份部分氧化铝企业复产动作缓慢，复产计划仍处于执行前阶段。另外，继河北新投完成之后，山东氧化铝新建项目进入投料试运行阶段，至此除内蒙古新项目尚未完工及山西小规模产能待投之外，今年北方大型氧化铝新增产能全部落地，后续进入产能释放阶段。减停产方面，据悉内蒙古某企业氧化铝生产线停止运行。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年3月中国氧化铝进口量为7.01万吨，环比下降61.71%，同比下降62.93%；氧化铝出口量为5.35万吨，环比下降53.11%，同比增长312.98%；氧化铝净进口量为1.66万吨，环比下降75.94%，同比下降95.58%。
另外，2023年1-3月中国氧化铝累计进口46.02万吨，同比下降23.69%；2023年1-3月中国氧化铝累计出口30.53万吨，同比增长1360.77%；2023年1-3月中国氧化铝累计净进口15.49万吨，同比下降73.39%。
从海外各港口的氧化铝船只发运量上来看，3月份氧化铝进出口量均有所下降，而国内进口量继续处于较低水平，市场整体依旧呈现净进口局面。进入4月份后，海外氧化铝价格出现小幅下行趋势，据Mysteel监测数据显示，4月份海外市场共计成交3笔，其中海外市场氧化铝澳洲FOB成交价在357美元/吨左右，巴西FOB成交价在380美元/吨左右。目前内外价差依旧倒挂，国内下游企业采购进口货的意愿较低，到港量及港口库存都维持较低水平。且月初美铝Alumar氧化铝厂原料输送系统发生故障，该氧化铝厂被迫进行减产，预计影响周期在1-2周左右。随着海外采购需求的增加，部分港口现货计划出口，出口量有望保持在5-8万吨。
四、电解铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，4月中国电解铝运行产能为4030万吨/年，较3月底4026.5万吨/年水平增加3.5万吨/年，但2023年4月份电解铝产量较上月小幅下降。虽然当月四川、广西及贵州电解铝复产持续推进，其中四川及广西复产进度均已达到90%以上，贵州复产进度也接近60%，产能恢复带动产量贡献增加，但是受高成本压力、辅材供应不足、项目技改等影响，区域完全恢复生产仍需时间，短期供应增量较为有限。而且，云南电力供应紧张问题依然存在，电解铝复产推进有难度，且存在进一步降负可能。除此之外，山西某铝企停槽检修，产量贡献有所下降。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年4月份国内氧化铝市场继续呈现供应偏宽松局面。
供应方面：受前期复产产能的稳定释放及南北方新建产能的陆续投产影响，4月份氧化铝供应端担忧情绪不减，而且区域价差扩大导致南货北运增加，区域间联动性逐渐增强，进一步拖累市场情绪走弱。据Mysteel调研统计，截止到4月底，今年国内氧化铝新增产能已累积达到460万吨/年。虽然检修等原因导致山东及内蒙古区域部分企业产量下降，但是河北、广西、山西、河南等区域保供能力有所提升，局部地区短期供应偏紧影响较为有限。
需求方面：4月下旬国内铝价冲高回落，而且运费增加导致下游采购成本上升，铝企利润空间大幅缩窄，导致企业压价采购意愿增强，下游降本压力逐步向上游传导。而且受电力供应紧张、设备检修、产能指标置换等影响，4月份国内电解铝产量小幅下降，氧化铝需求显著减少。
六、港口库存
截止4月27日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为29万吨，较2023年3月30日减少1万吨。本月国内氧化铝港口库存小幅下降。目前内外价差情况下，下游电解铝企业询价接货谨慎。随着国内价格开始下行，国内对于进口氧化铝的询价采购需求下降，目前各港口到货有所减少。
七、成本及利润分析
进入4月份，国内氧化铝原材料采购价格演绎窄幅调整行情，氧化铝企业成本下降空间非常有限。其中，国内企业用矿及能源采购价格存在小幅的下降机会，而本月烧碱价格止跌反弹，企业用碱成本难以获得进一步降本空间。具体来看：
第一，铝土矿方面，国内铝土矿价格呈现稳中偏弱局面，整体仍维持高位运行。天气转暖后，国内矿山开采陆续恢复，国产矿供应量逐步增加，同时降本需求导致国内铝企压价采购意愿较强，局部成交价格谨慎下调。然而，近期国内氧化铝新投项目集中释放，铝土矿需求量大幅增加，国内铝矿现货资源相对偏紧，持货商报价维持高位。
第二，煤炭方面，国内煤炭价格维持弱稳运行。当前煤炭供应端整体稳定，市场处于用煤淡季，需求较为疲软，煤矿多以兑现长协用户需求为主，贸易商观望情绪浓厚，煤矿拉煤车辆较少，为刺激拉运煤价继续下调。
第三，烧碱方面，受主力地区采购价格不断上调提振市场心态，叠加华北及华东企业装置检修助力，供应端收窄，4月中上旬国内烧碱价格呈上行趋势。然而，随着企业检修陆续结束，装置恢复运行，市场供应量逐步增加，同时西北地区货源冲击市场，下游需求不见改善，市场消极氛围较浓，4月下旬烧碱价格表现由强转弱。据Mysteel调研，4月份山西氧化铝企业50%离子膜碱采购价格上调200元/吨至2900元/吨（折百）；河南氧化铝企业32%离子膜碱采购价格上调100元/吨至3060元/吨（折百）；截止到4月28日山东某氧化铝厂家32%离子膜碱市场价格上涨至840元/吨。
八、下月预测
成本方面，国内氧化铝原材料价格有望延续涨跌互现局面，烧碱价格滞涨回落可能性增大，而铝土矿及煤炭价格波动空间依然较为有限。
供应方面，5月份仍有部分新投产能待投放至市场，最明显的增量体现在山东100万吨/年新建项目，另外广西某二期项目完全释放尚需一定时间，投产的进度快慢则取决于矿石等原料供应能力。另外，当前市场供需错配的主要矛盾点集中在广西区域，而部分现货通过跨区域运输的形式在各地被消化，导致供应过剩的压力逐步传导至其他地区。然而，广西区域有着明显的成本优势，多数企业承压能力较强，但部分高成本地区抗风险的能力较低，据悉已有个别企业在5月有减产检修的计划，且不排除后续弹性生产增多的可能。
需求方面，云南电力供应情况仍是当前市场主要的关注点，但鉴于云南主要水库水位同比仍处于低位，电力供应紧张的局面难有好转，进入5月电解铝能够快速复产的概率并不大，但无论未来云南下游是否再度限产，西南地区需求偏弱局面均难有明显改善，并且四川、广西及贵州电解铝后续完全复产后能带动的需求量也相对有限，5月份国内氧化铝或持续处于供强需弱的格局。另外，短期下游仍以履行长单为主，现货逢低采购意愿较强。
综上所述，预计5月份国内氧化铝现货价格继续承压运行。下月预测北方现货价格运行区间在2800-2950元/吨，南方现货价格运行区间在2700-2800元/吨。