2023年3月中国社会融资规模增量为5.38万亿元，同比多增7079亿元，超预期约1万亿元，明显好于季节性。
从社融增量结构看，社融口径的人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别同比多增7211亿元、188亿元、67亿元、214亿元和1503亿元；企业债券、政府债券和境内非金融企业股票融资贷款分别同比少增462亿元、1052亿元和344亿元。人民币贷款成为新增社融的主要拉动项，未贴现银行承兑汇票的拉动力为辅，中小企业支付需求上升。
数据来源：中国人民银行
3月份金融机构口径的人民币贷款新增3.89万亿元，同比多增6609亿元。分部门来看，3月住户贷款新增12447亿元，同比多增4908亿元；企业贷款新增2.7万亿元，同比多增2200亿元。住户贷款继续表现亮眼，中长期贷款回升值得注意；而企业贷款同比多增幅度下滑，主要是受到票据融资贷款的拖累，但中长期贷款是新增人民币贷款的主要贡献项。
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在住户贷款中，3月住户短期贷款新增6094亿元，同比多增2246亿元，较2月有所回落，但仍保持多增趋势。3月财新中国服务业PMI为57.8，创28个月以来新高；服务业商务活动指数为56.9%，比上月上升1.3个百分点；CPI中与商旅出行相关的价格涨幅扩大，居民短期消费需求回暖。
住户中长期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，多增幅度超过短期贷款。据Mysteel统计，17家重点房企3月销售额合计3099.98亿元，同比增15.8%，环比增35.5%；销售面积合计1776.34万平方米，同比增长2.4%，环比增长16.9%。据乘联会数据，3月乘用车市场零售达158.7万辆，同比增长0.3%，环比增长14.3%，是本世纪以来最弱的3月环比增速。在乘用车销量不佳情况下，房地产需求的集中释放成为了主要推力，而且考虑到2月较强的低基数效应，3月更大幅度的回暖也加强了说服力。
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在企业贷款中，3月票据融资贷款减少4687亿元，同比少增7874亿元。企业短期贷款新增10815亿元，同比多增7252亿元。3月全国基本消除疫情干扰，多个终端产业步入旺季，餐饮服务业也继续扩张，企业日常生产经营向好。
3月企业中长期贷款新增20700亿元，同比多增6048亿元。企业关于基础设施中长期融资需求继续保持强势，制造业和房地产领域的融资需求也在回升，政策性开发性金融工具落地效果显露。
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社融和M2的剪刀差从2月的-3%向上收窄至3月-2.7%，实体经济资金需求提高，资金供需矛盾也有所改善。然而M1和M2的剪刀差继续向下扩大，从2月的-7.1%降至3月的-7.6%，主因是M1供应同比回落。这反映出货币活化不及预期，政策宽松效果并不显著，而且实体需求修复偏慢，市场主体的投资意愿和未来预期有待提高。
数据来源：中国人民银行
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总体来看，3月人民币贷款数据存在两个关键点，一个是房地产需求集中释放带动住户中长期贷款，另一个是基建、制造业为主的资金需求继续支撑企业中长期贷款成为主力，这些领域的发力也与铜铝铅锌有色金属的大幅去库相互验证。3月作为复苏关口的重要月份，表现尚可，房地产已步入回暖正轨。
但剪刀差显示着实体需求仍存不足，且房地产需求集中释放后能否保持增速须待验证，海外仍被笼罩在渐强的加息预期中。如今经济尚不能完全摆脱“弱现实”，因此预计4月有色金属需求将保持温和增长，大幅回升的可能性较低，价格逻辑中需求面的支撑力不大，供给面云南地区干旱可能会产生干扰。